电力设备：海外市场多点开花，国内高景气持续

证券研究报告 海外市场多点开花，国内高景气持续 华安电新张志邦 SAC职业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com2025年3月31日 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 要点总结 需求侧 •低ROE市场 •国内：1）量：1月储能装机2.87GW/8.23GWh，同比高增145%/142%；2）先导指标：①招标：1月储能招标规模为7.71GW/61.7GWh，同/环比高增1107%/93%，总规模创历史新高；②构网型储能渗透率持续提升：2024年构网型储能招标渗透率超10%，构网型储能系统价格较跟网型同比+24%。3）政策：新能源上网电价市场化改革落地，保障性强制配储取消，国内短期迎来抢装潮，长期看储能盈利模式改善，储能增长持续性进一步夯实。 •印度：1）量：1月底，储能系统装机0.4GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标18GWh，光储项目招标2.43GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：预计到 2025年Q2有1GWh容量并网，印度全年装机超2GWh。 •高ROE市场 •量：德国：2月储能装机344MWh，大储167MWh，同比+186%；意大利：24Q3储能装机0.6GW/1.91GWh，同比+53%/160%；英国：24Q4大储新增装机381MW/812MWh。 美国：25年1月全美新增并网216MW，同比/环比+24%/-90%。24FY并网项目10.4GW，同比+57%。 •先导指标：欧洲：1）电价：核心9国2月电价同比接近翻倍；2）2月欧洲天然气库存消耗加速，天然气价格同比+73%；美国：储备储能项目达65.2GWh，德州维持高增速，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：1）市场收益：24Q4储能净收入6950万美元；2）渗透率：瞬时可再生能源渗透率最高达到75.6%。 •展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：全年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。 •中ROE市场 •量：中东：中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh；非洲：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%。 •先导指标：中东：即将确定集成商的项目近50GWh，后续项目充足持续支撑需求；非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周期凸显光储项目IRR优势。 •展望：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，中国企业有望持续受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲。 供给侧 •25年1月国内储能系统价格：2/4小时储能系统平价报价0.610/0.472元/Wh，环比下降12%/2.1%；2/4小时储能EPC平均报价为1.098/1.115元/Wh，环比下降6.96%/11.5%。 •电芯：24年全球储能电芯出货303-314.7GWh，全球行业TOP5：宁德时代（36%）、亿纬锂能、比亚迪、海辰储能、中创新航。 •2024年全球储能系统集成商排名：交流侧：Telsa、阳光电源、中车株洲所、Fluence、海博思创；直流侧：宁德时代、比亚迪、精控能源、海辰储能、远信储能 风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 低ROE市场 中国：1月集采项目招标爆量，构网型储能渗透率快速提升 印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超20GWh 1.1国内装机：国内大储高基数下，24年仍实现同比翻倍以上高增 月度装机规模：CNESA口径下，2025年1月国内储能装机2.87GW/8.23GWh，同比高增145%/142%，25 年储能装机增长依然迅猛，1月河北为装机规模最大省份，达543MW/2086MWh。 平均配储时长：CNESA口径下，2025年1月国内储能平均配储时长为2.87h，同比下降1.5%，未来长时配储是趋势。 2024年1月-2025年1月国内储能月度新增装机规模 新增功率-GW（左轴） 容量环比（右轴） 新增容量-GWh（左轴） 容量同比（右轴） 48.67 20.51 11.77 3.41 1.17 5.13 0.402.990.728.161.24 1.38 5.40 2.97 8.73 3.50 7.99 2.88 6.78 8.82 0.2.382.42 3.21 79 8.23 2.87 60 50 500% 400% 2024年1月-2025年1月国内储能平均配储时长 40 30 20 10 0 24-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-01 300% 200% 100% 0% -100% -200% 4.5 4.0 配储时长-h 4.14 平均配储时长-h 3.5 3.23 3.0 2.91 2.94 3.01 2.762.76 2.77 2.57 2.80 2.62 2.75 2.87 2.5 2.91 2.54 2.18 2.5439 2.59 2.64 2.51 2.37 2.0 2.34 2.16 1.5 1.0 0.5 0.0 24-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-01 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：CNESA，华安证券研究所 1.2国内招标：年底大型集采项目相继落地，1月集采占比高 月度招标规模：25年1月国内储能招标规模为7.71GW/61.7GWh，同/环比高增1107%/93%，总规模创历 史新高。1月集采占到了总规模的74%，规模达到了45GWh，仅25年1月完成的集成规模相当于2024年全年52.2GWh集采订单总量的86%。 国内储能招标功率月度跟踪（GW）国内储能招标容量月度跟踪（GWh） 2023年-左轴 2024年-左轴 2025年-左轴 12.49 功率环比-2024年-右轴功率同比-2024年-右轴 7.79 7.43 6.77 6.45 5.83 5.05 4.32 3.77 3.91 4.15 4.62 3.63 4.49 3.08 3.68 3.08 3.27 2.54 2.51 1.77 2.08 0.69 0.82 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 70 2023年-左轴 2024年-左轴 2025年-左轴 容量环比-2024年-右轴 容量同比-2024年-右轴 31.89 19.22 18.37 15.90 16.35 20.52 16.07 21.29 13.61 10.00 10.64 7.81 9.25 11.00 10.29 5.43 11.24 7.53 7.55 5.11 2.58 3.09 4.24 4.91 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所 1.2国内招标：24年年底大型集采项目相继落地，25年1月集采占比高 招标项目容量：25年1月国内储能招标平均单个项目容量506MWh，整体呈现单个项目容量上涨趋势。 指标项目配储市场：25年1月国内储能招标平价配储时长为8h，主要受集采项目影响，长时储能占比高。 国内储能招标平均单个项目容量（MWh）国内储能招标平均配储时长（h） 2023年 2024年 2025年 506 287 273 247 227 240 247 239 207 221 225 237241 188186 175 186 177 156 159 173171171171 102 2023年 2024年 2025年 8.00 3.77 3.78 2.87 3.032.79 2.78 2.70 2.70 2.61 2.642.63 2.52 2.73 2.69 2.582.532.512.56 2.50 2.68 2.61 2.92 2.01 2.39 6009.0 8.0 500 7.0 4006.0 5.0 300 4.0 2003.0 2.0 100 1.0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所 1.3国内展望：构网型占比持续提升，带动储能系统价值量增加 价格：构网型储能技术要求更高，同时超配变流器，带动储能系统价值量提升。根据寻熵研究院的追踪统计，25年1月全倍率构网型储能系统报价区间为0.498-1.042元/Wh，平均报价为0.607元/Wh，比跟网型系统均价高24%。 渗透率：2024年构网型储能招标渗透率超10%。据储能头条统计，24年构网型储能项目并网规模2.6GW/8.5GWh， 累计招标项目容量为19GWh，渗透率11%，渗透率提升快速提升（2023年我国构网型储能渗透率仅为1.5%）。 我们预计2025年构网型储能渗透率有望超过20%。 25年1月，中广核发布10.5GWh储能系统集采中标情况，其中4.5GWh为构网型储能，中标方为：海博思创、南瑞继保、中车株洲所。 6000 5000 24年国内各地构网型储能项目分布情况 储能功率（MW）储能容量（MWh） 24年国内各类构网型储能项目占比情况 招中标并网开工可行性研究核准其他 6.13%1.97%0.82% 1.12% 27.97% 61.99% 4000 3000 2000 1000 0 新疆陕西西藏宁夏 青海河北山东内蒙古甘肃海南福建湖北广西 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：储能与电力市场，国际储能网，华安证券研究所 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 25年1月底，印度已投运电池储能系统0.4GWh，到2025年Q2有1GWh容量并网。 2GWh 量，25年装机量或超 1.4印度储能：政策助力大储快速起 独立储能招标数据：截至2025年2月，印度独立储能累计招标30个项目，共27.7GWh，其中25年新增8个项目，共18GWh，招标容量达到2024年招标量的2倍。 光储系统招标数据：截至2025年2月，印度光储系统累计招标10.62GW/12.52GWh，其中2025年招标 1.21GW/2.43GWh。 中标情况：JSWEnergy、Gensol、Indigrid、HGInfra等印度本土企业为印度大储主要的中标方。 印度储能中标方月度跟踪（25年2月） 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 印度强制配储政策解读（25年2月） 2GWh 量，25年装机量预计 1.4印度储能：政策助力大储快速起 近日，印度中央电力部新规要求所有相关可再生能源实施机构和州级电力公司在光伏项目招标过程中须按 10%/2小时配备储能系统。 政策旨在缓解光伏发电间歇性问题，并在用电高峰提供电力支持。 实施机构可选择以单周期或双周期模式运行储能系统。在单周期操作中，储能系统将通过协同太阳能电力进行充电，并在傍晚时段释放能量；而在双周期操作中，储能系统除了通过太阳能充电外，还可以在需求低谷时段从电网充电，并在用电高峰时段放电。 电力部进一步指出，各配电公司亦可强制要求在屋顶光伏系统中引入2h储能系统。 印度政府预计至20