年报点评：粘胶长丝景气提升推动增长，氨纶业务景气有望复苏

核心观点与关键数据

粘胶长丝景气提升推动业绩增长
2024年，新乡化纤粘胶长丝销量同比增长18.76%，均价3.65万元/吨，推动公司粘胶长丝业务收入增长14.25%，毛利率提升至24.50%。受国风服饰兴起和海外需求复苏影响，粘胶长丝内外需求保持较好态势，行业景气有望持续。公司粘胶长丝产能达10万吨，占全国总产能40%，位居行业第一。

氨纶业务景气有望复苏
2024年氨纶销量同比增长7.45%，但均价下滑15.20%，收入下滑8.88%。公司氨纶产能达20万吨，居国内第三，技术领先。随着行业供需边际好转，氨纶业务盈利有望提升。

财务表现
2024年公司实现营业收入73.65亿元，同比下滑0.18%；净利润2.45亿元，同比扭亏为盈。综合毛利率提升至11.05%，净利率3.33%。2025-2026年EPS预测为0.19元和0.23元，PE分别为23.27倍和19.31倍。

研究结论

维持公司“增持”评级，主要基于粘胶长丝景气上行空间和公司行业地位。风险提示包括下游需求不及预期、产品价格下跌和行业竞争加剧。

财务预测汇总

| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | |----------|-------------------|-------------------|----------------|-------------| | 2023A | 7,379 | -42 | -0.02 | — | | 2024A | 7,366 | 246 | 0.14 | 30.95 | | 2025E | 7,825 | 327 | 0.19 | 23.27 | | 2026E | 8,661 | 394 | 0.23 | 19.31 | | 2027E | 9,650 | 504 | 0.30 | 15.09 |