业绩符合预期，迈入全球创新新阶段

投资要点总结

业绩表现
亚盛医药2024年收入9.8亿元，同比增长342%，其中奥雷巴替尼收入2.4亿元，同比增长52%。公司现金及银行存款余额12.6亿元（截至2024年底，未计入2025年1月纳斯达克上市融资金额），业绩符合预期。

核心产品进展

1. 奥雷巴替尼

   • 成功实现商业化，收入达2.4亿元（+52%）。
   • 与武田达成全球独家许可协议，除中国等地区外全球权益进行许可。
   • 收到武田7500万美元股权投资及1亿美元选择权付款。
   • 2025年1月完成美国IPO，募资净额9.67亿元人民币。

2. APG-2575

   • NDA获CDE受理并纳入优先审评，用于单药治疗R/R CLL/SLL。
   • 多项III期临床推进中：
     • 联合BTKi治疗经治CLL/SLL（FDA许可）。
     • 联合阿可替尼一线治疗初治CLL/SLL。
     • 联合阿扎胞苷一线治疗AML/MDS。
   • 正在美国和中国开展联合治疗MM的Ib/II期研究。

3. 耐立克

   • 商业化快速推进，收入2.4亿元（+52%），全国准入医院/DTP药房达734家（同比增长86%）。
   • 新适应症成功纳入国家医保目录（简易续约程序）。
   • 多项III期临床快速推进：
     • POLARIS-3（SDH缺陷型GIST）。
     • POLARIS-2（伴有T315I突变的经治CML-CP）。

盈利预测
基于奥雷巴替尼、APG-2575及耐立克的市占率假设，预计公司2025-2027年营业收入分别为5.5、8.5和14.9亿元。

风险提示
研发不及预期、商业化不及预期、市场竞争加剧。