原油期货季报：二季度市场仍维持紧平衡状态 关注地缘扰动对供应压力的阶段性缓解

核心观点

• 市场状态： 二季度原油市场维持紧平衡状态，地缘风险和供应压力阶段性缓解。
• 供应端： OPEC+增产、美国增产、俄罗斯出口上升、委内瑞拉出口受制于关税政策，地缘风险阶段性缓解供应压力。
• 需求端： 美国炼厂利润改善，夏季驾驶季临近或提振消费；亚洲需求疲软，欧洲能源转型压制需求。
• 库存端： 美国商业原油库存去库，库欣库存创年内新低，亚洲浮仓库存消化加快。
• 宏观面： 美国消费者信心指数下降，通胀预期上升，美元指数维持高位，高利率环境压制油价。
• 关键变量： OPEC超产补偿落实情况、三大权威机构报告、美国成品油消费情况以及关税政策变化。
• 策略建议： 二季度单边建议波段思路为主，期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会。

关键数据

• OPEC+产量： 89.7万桶/日。
• 美国原油产量： 1357.4万桶/日。
• 美国商业原油库存： 43362.7万桶。
• 库欣原油库存： 2270.5万桶。
• 全球浮仓库存： 6561.8万桶。
• 美国汽油库存： 23912.8万桶。
• 美国精炼油库存： 11436.2万桶。
• 美国航空煤油库存： 4431.3万桶。
• 美国燃料油库存： 2442.9万桶。

研究结论

• 未来展望： 建议持续跟踪OPEC超产补偿落实情况、三大权威机构报告、美国成品油消费情况以及关税政策变化。
• 风险提示： 利空风险包括特朗普关税政策引发全球贸易摩擦升级、OPEC超产补偿执行不力、EIA库存超预期增加等；利多风险包括中东地缘冲突、OPEC+意外减产、EIA成品油库存超预期去库等。