固定收益点评报告：优选“快修复”票息城投

核心观点

• 债市虽出现温和修复迹象，但“股债跷跷板”和货币宽松预期反复等因素仍将导致未来债市波动。
• 建议关注收益率较高且流动性较好的中短端城投债，因其票息可观、流动性好，既能防御波动，又有较大资本利得空间。

关键数据

• 上周（3月17日-3月21日）债市波动中修复，3Y及以内中短端城投表现较佳，部分品种收益率下行接近10BP，城投曲线走陡，隐含AA+城投债的10Y-1Y期限利差从38.12BP上升至50.18BP。
• 税期结束后，资金压力缓解，CNEX资金情绪指数基本处于50以下，R007和DR007分别较周内高点下降23.7BP和19.2BP。
• 本周信用债发行3,443.44亿元，环比上升15.98%，净融资1,222.57亿元，环比上升184.69%；城投债发行1,623.69亿元，环比下降0.6%，净融资576.48亿元，较上周上升51.12%。
• 本周城投债加权票面利率为2.65%，较上周下降5.38BP，产业债票面利率为2.59%，较上周下降8.43BP，城投-产业息差为5.86BP。
• 本周信用债整体票面-投标下限空间下降，城投债票面-投标下限空间下降，AAA、AA+、AA级城投债信用利差较上期分别收窄了6.92BP、7.95BP和8.17BP。

研究结论

• 债市未来仍以震荡为主，建议关注高流动性城投短债。
• 设定筛选条件筛选出35家城投主体，以AA(2)和AA-为主，多分布在重庆、广西等地，资质相对较好。
• 中长端二永债近期存在超涨风险，仍需结合后续利率债表现进行具体判断。