基础化工行业：地缘风险再起油价上涨；碳纤维开启复价

基础化工证券研究报告行业定期报告2025年03月22日 评级增持（维持） ： 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunyingztscomcn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nieleiztscomcn 分析师：鹏 执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07ztscomcn分析师：张昆 执业证书编号：S0740524050001 Email：zhangkun06ztscomcn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01ztscomcn 分析师：曹惠 执业证书编号：S0740525030003 Email：caohuiztscomcn 分析师：农誉 执业证书编号：S0740524120001 Email：nongyuztscomcn 基本状况 上市公司数425 行业总市值亿元3457093 行业流通市值亿元3089109 行业市场走势对比 相关报告 1、《农药涨价有望持续；持续关注龙 重点公司基本状况 简称 股价 （元） EPS PE 评级 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 万华化学 6740 517 536 470 574 713 1304 1258 1434 1174 945 买入 华鲁恒升 2151 296 168 180 219 263 726 1277 1195 982 818 买入 宝丰能源 1748 086 077 086 170 192 2034 2269 2023 1028 913 买入 卫星化学 2105 091 142 181 205 261 2316 1481 1163 1028 806 华峰化学 816 057 050 053 069 081 1424 1634 1532 1187 1002 合盛硅业 5520 435 222 189 266 338 1268 2488 2913 2076 1631 云天化 2211 328 247 289 298 304 674 897 765 742 727 买入 龙佰集团 1818 143 135 141 165 199 1269 1345 1291 1100 912 联瑞新材 5611 101 094 138 191 250 5537 5990 4066 2938 2244 买入 圣泉集团 2818 083 093 107 148 179 3391 3022 2634 1904 1574 买入 东材科技 947 046 037 034 044 066 2046 2583 2785 2152 1435 买入 新宙邦 3370 233 134 139 186 226 1445 2513 2424 1812 1491 增持 万润股份 1127 078 082 044 059 077 1453 1374 2561 1910 1464 买入 国瓷材料 1848 050 057 074 093 115 3707 3237 2497 1987 1607 买入 备注：股价取自2025年3月21日收盘价，卫星化学、华峰化学、合盛硅业和龙佰集团预测数据取自Wind一致预期，宝丰能源数据为2024年年报数据，卫星化学2024年数据为业绩快报数据，每股指标按照最新股本全面摊薄 报告摘要 化工周观点：1）涨价：旺季叠加CAC大会及草甘膦反内卷催化，农药涨价行情有望持续。2）油价：受中东和俄乌地缘风险逐步升温叠加OPEC发布减产计划影响，油价重心缓慢提升。3）龙头白马：需求稳健，煤价走弱带来成本边际下行，风格望高切低。4）进入年报季，关注业绩超预期的个股。 新材料周观点：1）AI材料：我们继续强调“结构升级”是材料公司拥抱时代发展的最大机遇，重点关注粉体材料、高频高速树脂。2）人形机器人材料：人形机器人大发展，建议关注电子皮肤柔性传感器、PEEK、碳纤维等领域。3）固态电池材料：产业化进程望提速，上游硫化锂、多孔碳环节有望受益。4）OCA材料：多家大厂或将推出新折叠屏产品，OCA材料迎国产替代机遇。5）碳纤维：行业底部区间，头部企业开启复价，行业盈利能力望修复。6）半导体石英玻璃材料：国产替代浪潮下需 求望迎快速增长，头部企业半导体级石英砂获相关客户认证，望加速材料环节国产化。 本周化工重要事件：1）OPEC发布八国新补偿性减产计划：根据OPEC，3月20日发布沙特等八国新补偿性减产方案以补偿超出配额的石油产量，新补偿性减产计划将一直持续到2026年6月。2）中东俄乌地缘风险再起：根据中国新闻社和全球大时局公众号，本周美军对胡塞武装发起军事行动，随后以色列对加沙地带发动攻击、 也门导弹袭击以色列，俄乌两国也有较大规模袭击事件发生，地缘担忧情绪下油价重心边际走强。截至3月21日，Brent原油和WTI原油期货结算价分别约6828和7216美元桶，周环比110和158美元桶。3）万华化学发布2024年业绩快报：2024 年全年营收1821亿元，同比38；归母净利130亿元，同比225；扣非归母134 亿元，同比187。 本周新材料重要事件：1）京东方公告称第86代AMOLED生产线项目预计于2026年底实现量产。2）美国时间3月19日，美国国际贸易委员会公布针对韩国三星显示发起的OLED专利337调查终裁结果，裁定在本调查中不存在违反《美国1930年关 税法》第337条款的情形。京东方此次主动介入调查并取得胜诉，维护了全球OLED产业链正常贸易秩序。3）3月18日吉林化纤发布提价通知，其中湿法3K、6K产品价格上涨5000元吨12K、25K、35K、50K碳丝产品价格上涨3000元吨，干法12K T700、T800碳丝产品价格上涨3000元吨，表明当前碳纤维行业需求有所回暖，行业曙光已现。4）近日，吉林化纤集团与华为技术有限公司进行了对接交流，双方未 头白马》20250316 2、《旺季来临关注农药涨价机会，OPEC意外增产周内油价走弱》20250309 3、《钾肥和烯草酮等产品涨价；关注碳纤维及复材在车用领域发展》20250303 来可能在汽车轻量化部件、碳纤维手机背屏及通信设备轻量化设计等领域展开技术交流及合作，探索国产碳纤维材料在高端制造业的创新应用。 原油周度跟踪上看，根据EIA，截至3月14日，美国商业原油库存周环比1745万 桶，汽油馏分油航空煤油燃料油库存周环比5272812974637万桶。需求方 面，美国炼厂开工率周环比04pct至869，原油加工量周环比45万桶日至15663万桶日。供给方面，美国原油产量周环比02万桶日至13573万桶日。进出口方面，美国原油进出口量周环比851354万桶日至53854644万桶日。 1）供给收缩：氨纶：截至3月21日，国内氨纶市场均价为24200元吨，周环比持平，同比去年151。关注：华峰化学；硅化工：截至3月21日，国内工业硅参考价为107470元吨，周环比20，同比去年247；国内有机硅参考价为14500元吨，周环比36，同比去年110。关注：合盛硅业、东岳硅材、新安股份、兴发集团等；氟化工：截至3月21日，国内R22、R32、R134a、R125价格3575、455、46、445万元吨，周环比持平、500元吨、500元吨、持平；价差约25854、31615、30457、25675元吨，周环比持平、426元吨、500元吨、59元吨。关注：巨化股份、三美股份、永和股份等；涤纶长丝：截至3月21日，国内POY、FDY、DTY产品价格为6950、7350、8300元吨，周环比100、50、50元吨；价 差约1295、1695、2645元吨，周环比132、82、82元吨。开工上看，截至3月20日，国内长丝开工率约955，周环比14pct。库存上看，截至3月20日，POY、FDY、DTY库存分别为250、301、314天，周环比09、13、16天。关注： 桐昆股份、新凤鸣。 2）资源属性：磷矿：截至3月21日，国内磷矿石参考价1018元吨，周环比持平。分地区看，湖北、贵州、四川和云南地区磷矿石价格分别为1040、1040、970、920元吨，周环比均持平。关注：云天化；钛矿：截至3月21日，国内钛精矿均价2033元吨，周环比13元吨。分地区看，攀枝花、海南、云南地区钛精矿市场价分别为2075、2250、1775元吨，周环比40元吨、持平、持平。关注：龙佰集团；钾肥：截至3月21日，国内氯化钾市场均价和毛利分别为3202和1285元吨，周环比26和1025元吨。关注：亚钾国际。 3）精细化工：维生素：截至3月21日，生物素、VB1、VB2、泛酸钙、VD3、叶 酸、VA、VE、VC价格分别为290、2390、805、515、2630、3490、992、1235、 227元公斤，周环比034、042、049、058、075、141、159、 198、2172，其余维生素产品价格均与上周持平。关注：新和成；氨基酸：截至3月21日，赖氨酸、苏氨酸、色氨酸、蛋氨酸产品价格分别为88、101、535、 214元公斤，周环比17、19、11、05。关注：安迪苏；甜味剂： 截至3月21日，三氯蔗糖、安赛蜜、乙基麦芽酚、甲基麦芽酚价格为25、37、80、 100万元吨，环比均持平。关注：金禾实业。 4）内需修复：MDI：截至3月21日，国内纯MDI和聚合MDI价格18000和16750元吨，周环比均300元吨；价差约12451和11201元吨，周环比均251元吨。关注：万华化学；纯碱：截至3月21日，轻质纯碱和重质纯碱价格1406和1504元 吨，周环比均持平。氨碱法、联碱法、天然碱法价差约564、353、1034元吨，周环比1、11、2元吨。关注：远兴能源。 5）逆周期新疆投资：民爆：根据中爆协，2024年我国民爆生产企业生产总值41695 亿元，同比45；实现利润总额9639亿元，同比1304；实现爆破服务收入35311 亿元，同比426。产量方面，2024年国内民爆生产企业工业炸药累计产量44937 万吨，同比19；工业雷管累计产量672亿发，同比718。关注：广东宏大、雪峰科技、易普力、江南化工等。 6）出海：钛白粉：价格方面，截至3月21日，硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉市场 均价分别约15325和16700元吨，周环比250元吨和持平。硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉价差分别约8061和6246元吨，周环比465和15元吨。关注：龙佰集团； 农药：截至3月21日，多菌灵、草甘膦、吡唑醚菌酯、吡虫啉环比13、04、 01、11、17，其他产品周均价格与上周持平。关注：扬农化工、润丰股份。 从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利估值双底。基础化工行业在2021年之后供需共振向下，2023年形成继2019年后的ROE和PB双底，到2024Q3，行 业平均ROE和PB（LF）约54和19x。石油石化行业受益于中高油价整体盈利保持相对高位，到2024Q3，行业平均ROE和PB（LF）约89和19x。从价格价差指数上看，根据Wind我们测算，截至3月21日，国内基础化工品价格、价差分别位于2014年以来的560、123分位，周环比002pct和03pct，较2025年年初 09pct和10pct。 预计2025年油价维持在6575美元桶区间震荡。从油价判断上看，结合供需基本面 及地缘等风险因素，我们预计2025年全年油价处6575美元桶区间震荡。供给上看，OPEC三次推迟增产计划，美国页岩油在特朗普上台后有望重新成为边际供给；需求方面，受新能源替代影响，全球原油需求增速引擎换挡，过去看中国，现在和未来主要看印度和东南亚。随着国内系列增量政策的发布落地，弱现实有望逐步改善。地缘上看，俄乌巴以冲突交织以及美国大选后政策存不确定性，短期或对油价造成一定的