- 核心观点与策略逻辑： 上周策略建议止盈05看跌期权并持有05多单，周二因美湾苯跌幅较大建议买入06合约虚值看跌期权并减仓05多单，周四因美湾苯止跌及美国乙苯调油性价比走强建议加仓05多单。美国乙苯调油能否持续取决于炼厂调油料库存去库、汽油辛烷值价差走扩及PX需求回升。东北亚芳烃利润性检修增加，若亚洲汽油利润走强、甲苯歧化利润被压缩，芳烃估值修复逻辑将继续。
- 推荐策略： EB2505估值区间下修至7600-8300元，05多单及EB2506P7500期权继续持有。持有盘面5-6正套，EB-BZ纸货5月下价差做缩头寸继续持有。
- 影响因素分析：
- 宏观： 美国PCE年率升至2.7%，消费者信心指数走低，特朗普宣布征收关税，市场情绪受挫。美国金融系统指标出现异常，市场流动性或被抽紧。
- 原油/油品： 美国石油钻井数回落，布油未能突破73美元压力位，地缘风险未迅速升级。美国原油连周去库，库尔德管道出口受阻，汽油裂解价差走强。
- 纯苯： 美国乙苯调油性价比走强，美湾纯苯大幅反弹。国内PA6转为去库，下游暂止住负反馈。东北亚芳烃负反馈增多，BZN价差短期有望继续向上修复。
- 苯乙烯： 下周浙石化、万华两套PO/SM大装置计划进入检修，但PO/SM利润已有修复，检修时间存在不确定性。华东港口苯乙烯预期去库1万吨左右，纯苯港口库存预期去库1万吨左右。苯乙烯PO/SM装置仍有利润，非一体化装置在盈亏平衡线附近。
- 下游市场及终端行业：
- EPS： 外采毛利周均值-8元/吨，产量约8.49万吨，产能利用率约51.22%，样本企业工厂库存约3.31万吨。全国各地均有负反馈现象，整体开工大幅回落，带动厂家去库。
- ABS： 外采毛利周环比约+66.5元/吨，产量约12.8万吨，产能利用率约72.8%，样本企业工厂库存约19.7万吨。潭州奇美60万吨装置重启，带动全国供应小幅回升，厂家挂牌价下调并延续累库，4月ABS将进入检修高峰。
- PS： 外采毛利周均值环比-14元/吨，接近转亏，产量约10.5万吨，产能利用率约68.8%，样本企业工厂库存约12.7万吨。菏泽、安庆两套共20万吨装置重启，全国供应继续回升，但厂家库存快速累积到历史新高，终端需求走弱。
- 终端需求： 汽车、家电、快递等行业需求增速回落，贸易战导致出口排产未来转为负增长。
- 月度供需平衡表：
- 纯苯： 2025年1-12月供需差测算分别为1.90、10.03、1.71、-3.69、-4.49、3.67、6.25、1.22、0.40、-2.50、1.77、4.31万吨。
- 苯乙烯： 2025年1-12月理论供需差分别为14.81、12.08、-7.35、-4.84、3.53、2.86、-0.02、1.08、-7.53、0.60、-0.86、-0.07万吨。
