- 核心观点：坚定看多中国资产，包括股票、利率、商品和外汇，并认为长期投资优于短期投资。股票中科技小盘股表现优于大盘股，商品中贵金属表现优于黑色化工品。
- 时空结论动态研判的三个变量：
- 空间：资产叙事逻辑的变化，做多中国逻辑包括：Deepseek诱发新需求引发对三驾马车范式的再思考、产能由过剩逻辑转向新质逻辑（“脑”+“身”）、通缩螺旋缓解迹象、针对中国的逆全球化转向、国际政治环境变化。
- 时间：择时的重要性，春节后到3月中下旬是很好的做多窗口，当下大盘估值，股债跷跷板，股票带动商品，等待下一个时间点大概率还是小盘占优，股债跷跷板，股票带动商品。
- 逻辑：股市和商品的关系为“同向”交易需求，“反向”交易供给和汇率，当前未出现反向的条件，看好股市也不该看空商品。
- 商品板块逻辑：
- 贵金属：持续看好黄金，白银或存在补涨空间。
- 有色：看多，普遍存在供应瓶颈，继续看多铜、铝、锡、镍。
- 黑色建材：目前价格不看空，整体处于供需过剩中，后续最大变数是供给侧改革引发的上行风险。
- 能化：原油、煤炭整体过剩，压制估值，但原油是变数，地缘因素（上行风险）与美国经济（下行风险）。
- 农产品：生猪、鸡蛋以及油脂油料整体依旧供应宽松，需求偏弱，美国大豆似乎会降低种植面积。
- 资本和实物要素价值的重估：
- 黄金：继续看好黄金，长期下跌的两个条件还未形成，即经济增长cover债务增长和美国财政可持续。
- 商品期货规则：以黄金为例，保证金交易，自带杠杆，每日结算，有涨跌停板，黄金期货市场规模，期货参与主体，其他期货产品。
- 人民币与美元指数：人民币依旧运行在7.0-7.3的区间中。
- 观察变量一：“执牛耳”的财政：
- 财政决定了全球各国经济表现差异，中国财政赤字率提升，欧洲“ReArmEurope”能带来财政增量，美国削减财政赤字引发Trumpcession。
- 观察变量二：美国能给全球多大的利率空间：
- 联邦政府与美联储打架听谁的？暂时还是听美联储的，目前的基准研判是全年降息2次，发展中国家较美国没有更大的降息空间，衰退型降息和预防性降息对于资产表现有巨大差异，目前还是后者，但有往前者走的倾向。
- 观察变量三：国内经济现实-社融和贷款结构：
- 2月社融同比+8.2%，其中政府债券+18.1%，政府债务带动下信贷或进入扩张周期，企业贷款久期仍偏短，信心恢复仍需要时间，先要看到企业短期贷款有起色。
- 居民、企业存款是否收窄，PPI是否见底回升。
- 期货市场经营分析：
- 2025年1-2月，国内期货市场总成交量同比增长17.2%，总成交金额同比增长34.7%。
- 商品内部板块成交额：有色+贵金属、黑色、能化、农产品。
- 已上市期货期权品种146个，各大期货交易所筹备上市品种。
- 期货行业经营数据：1-2月，行业利润同比增长200%。
