豆粕市场分析
- 国际方面：关税政策引发对美豆需求的担忧，南美大豆上市高峰期来临，CBOT大豆盘面承压。市场预期美豆种植面积减少，对盘面形成支撑。CFTC基金多空单持仓均退出，市场交投谨慎，CBOT大豆在1000美分附近震荡。
- 国内供需：巴西大豆CNF升贴水强劲上行，支撑国内进口大豆成本。南美大豆发运高峰期叠加国储拍卖进口大豆，缓解供应紧张预期，现货大幅下跌收敛基差。下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性低，物理库存天数减少。
- 结论及观点：豆粕05合约区间运行，2800-2950。贸易政策变化将加大宏观情绪波动，等待新的驱动。
USDA报告分析
- USDA3月供需报告：维持此前预估，阿根廷新作大豆产量预估为4900万吨，南美新作大豆整体丰产。2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月减少，但较上一年度增长。
- USDA农业展望论坛：下调2025/26年度美豆种植面积预估至8400万英亩，上调单产至52.5蒲/英亩，产量略高于上一年，期末库存预计为3.20亿蒲。
巴西大豆市场
- 巴西大豆上市情况：截至3月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度69.8%，出口量预计达1556万吨，高于去年同期。美国对外关税政策导致大豆采购需求转向巴西，5月船期升贴水最高上涨至200美分/蒲。
CFTC基金持仓
- CFTC基金净多持仓：截止到2025年3月18日当周，CFTC基金在CBOT大豆期货及期权上持有-9,689手净多单，多空单持仓均退出，市场交投谨慎。
国内大豆供应
- 港口进口大豆库存：3月进口大豆到港量510万吨，较上月减少110万吨，同比减少12.19%。4月船期采购进度为80.82%，5月船期采购进度为52.76%。
- 油厂压榨情况：第12周油厂大豆实际压榨量124.08万吨，开机率为40.21%，部分油厂停机，开机率整体下滑。
国内豆粕需求
- 油厂库存：第11周油厂豆粕库存量为68.3万吨，较上周增加9.01万吨，增幅为15.20%；同比增加14.78万吨，增幅达27.62%。
- 饲料企业库存：第12周国内饲料企业豆粕库存天数为8.63天，较前一周减少1.35天。市场供需氛围转向，现货基差下行，饲料企业成交积极性下降，油厂累库。
菜粕市场分析
- 国际方面：ICE油菜籽期货小幅回升，受中方对加拿大菜籽颗粒粕实行100%关税反制影响，ICE菜籽盘面大幅回落至560.5加元，随后温和反弹。国内菜籽进口成本下跌。
- 国内供需：菜籽压榨工厂开机回落，颗粒粕库存相对处于高位。豆菜价差持续走弱，菜粕性价比有所减小，下游走货一般。远月供应端，进口菜粕成本抬升较为确定，中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性仍存。天气转暖后，二、三季度下游水产饲料需求将逐渐回暖，但需求端的边际驱动仍受豆菜价差约束。
菜粕结论及观点
- 菜粕价格：菜粕震荡调整，05合约支撑2500-2640。政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。
- 关税反制影响：加菜籽盘面大幅回落，榨利上行，豆菜价差走缩。
- 油厂菜籽库存：油厂菜籽库存小幅去化，开机率走低。
- 菜粕库存及消费：油厂菜粕、港口颗粒粕库存小幅去化，产销均不活跃。
