2024年下半年加速增长巩固了在医疗人工智能领域的领导地位。

讯飞医疗2024年业绩强劲，收入同比增长32.0%至7.34亿元人民币，下半年收入增长率显著加速至39.6%。公司成本结构改善，销售、一般及管理费用比率下降10.3个百分点，研发费用比率下降10.4个百分点，但净利润率收窄，调整后净利润同比下降21.4%至4.48亿元人民币。研发总支出达2.968亿元人民币，占收入的40.4%。尽管应收账款天数延长至330天，但运营现金流出量显著改善至1.34亿元人民币。

维持买入评级，预计2024年至2026E年公司实现37.9%的复合年增长率，迅速缩小净亏损。目标价HK$166.69，基于2026E的13倍市销率（P/S）。To G业务显著复苏，PHC服务和区域医疗解决方案收入同比增长40%，覆盖全国31省的670多个区县。公司在大语言模型（LLM）技术方面取得进展，服务超过70,000家基层医疗机构，每天产生数百万条AI辅助诊断建议。医院服务收入同比增长103%至13.2亿元，患者服务收入同比增长57%至21.12亿元，B端和C端业务综合收入占比提升至47%。