有色金属日报

有色金属日报 2025331 铜 有色金属小组 上周铜价冲高回落，伦铜收跌07至9783美元吨，沪铜主力合约收至80420元吨。产业层面，上 周三大交易所库存环比减少32万吨，其中上期所库存减少21至235万吨，LME库存减少12至 王梓铧 从业资格号：F03130785075523375132 wangzh7wkqhcn 张世骄 从业资格号：F03120988075523375122 zhangsj3wkqhcn 曾宇轲 从业资格号：F03121027075523375139 zengyukewkqhcn 吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924075523375135 wukj1wkqhcn 213万吨，COMEX库存增加01至86万吨。上海保税区库存增加11万吨。当周铜现货进口维持亏损，进口货源偏少促使洋山铜溢价继续上升。现货方面，上周LME市场Cash3M贴水扩大至545美元吨，国内盘面先扬后抑基差报价抬升，周五上海地区现货对期货贴水5元吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至1530元吨，废铜替代优势降低，当周再生铜制杆企业开工率继续下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回落幅度大于预期，需求边际走弱。价格层面，美国或在未来几周对铜征收关税，尽管关税幅度未确定使得后续价格依然存在波动风险，但全球精炼铜向美国转移趋势止住，美国以外铜短缺预期缓解，同时对铜征收关税和美国即将执行的“对等关税”引起的需求担忧加剧。原料方面，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，不过随着印尼、巴拿马铜矿库存出口和海内外冶炼检修增加，加工费有望逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化。总体看，短期铜价仍有调整压力，同时关注中国PMI数据及政策预期变化。本周沪铜主力运行区间参考：7900081500元吨；伦铜3M运行区间参考：95009950美元吨。 铝 刘显杰 从业资格号：F03130746075523375125 liuxianjiewkqhcn 沪铝主力合约报收20580元吨（截止周五下午三点），下跌106。SMM现货A00铝报均价20610元 陈逸 从业资格号：F03137504075523375125 cheny40wkqhcn 吨。A00铝锭升贴水平均价10。铝期货仓单147582吨，较前一日下降1247吨。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，12月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水回落；国内库存持续去化，后续密切关注库存去化速度。整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计维持高位震荡态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20300元21000元。海外参考运行区间：2400美元2900美元。 铅 周五沪铅指数收跌094至17455元吨，单边交易总持仓939万手。截至周五下午15：00，伦铅 3S较前日同期跌41至20375美元吨，总持仓142万手。SMM1铅锭均价17250元吨，再生精铅 均价17175元吨，精废价差75元吨，废电动车电池均价10250元吨。上期所铅锭期货库存录得 629万吨，内盘原生基差175元吨，连续合约连一合约价差30元吨。LME铅锭库存录得2315万吨，LME铅锭注销仓单录得1318万吨。外盘cash3S合约基差1美元吨，315价差523美元 吨，剔汇后盘面沪伦比价录得118，铅锭进口盈亏为66939元吨。据上海有色数据，国内社会库存录减至692万吨。总体来看：尽管贵金属仍在宏观驱动下持续走强，但有色板块因其工业需求与贵金属走势背离，有色金属陆续出现下行。下游对高价铅接受度相对有限，现货升贴水边际走弱，原生供应维持高位，再生原料紧缺与环保检查扰动逐步被市场消化，海外出现较大注销仓单后盘面对利多反应相对有限，铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险。 锌 周五沪锌指数收跌140至23753元吨，单边交易总持仓2172万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌575至28895美元吨，总持仓2253万手。SMM0锌锭均价23790元吨，上海基差10元吨，天津基差20元吨，广东基差25元吨，沪粤价差15元吨。上期所锌锭期货库存录得17万吨，内盘上海地区基差10元吨，连续合约连一合约价差5元吨。LME锌锭库存录得1446万吨，LME锌锭注销仓单录得864万吨。外盘cash3S合约基差26美元吨，315价差 1572美元吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1132，锌锭进口盈亏为125414元吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至1300万吨。总体来看：尽管贵金属仍在宏观驱动下持续走强，但有色板块因其工业需求与贵金属走势背离，有色金属陆续出现下行。海外注销仓单及冶炼减产扰动过后，市场关注点重回锌元素过剩。国内社会库存边际累库，现货升贴水略有走弱，锌价出现较大下滑，预计后续锌价仍有进一步下行的空间和风险。 锡 沪锡主力合约报收282290元吨，涨幅032（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升208吨，现为8830吨。长江有色锡1的平均价为280240元吨。上游云南40锡精矿报收267000 元吨。锡基本面方面，3月28日14时20分缅甸发生强烈地震，后续锡矿复产工作或受到冲击延缓。矿端供应偏紧，12月锡矿进口显著下降对锡的价格起到显著支撑作用，后续缅甸复产矿端预计偏宽松，现阶段消费进入旺季，锡锭产量维持高位，锡整体呈现供需双强态势。消费旺季来临，国内库存目前处于相对高位，LME库存维持低位，关注后续库存变化情况。沪锡后续预计将维持高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元 39000美元 镍 上周镍价有所回升，周五沪镍主力合约收盘价131600元，周内187。LME镍三月15时收盘价16350美元，周内133。宏观方面，PCE数据全线超预期仍难挽美元指数颓势，市场对美经济衰退预期有所升温。现货方面，镍价重回13万元吨上方，下游部分企业刚需补库后观望情绪较浓，精炼镍现货成交未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。综合来看，在整体宽供给弱需求的背景下，镍价仍旧以偏空思路对待。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待基本面进一步转弱的信号。预计镍价短期震荡偏弱运行，沪镍主力合约参考运行区间128000135000元吨，伦镍3M合约运行区间参考1590016600美元吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73444元，与前日持平，周内014。MMLC电池级碳酸锂报价7310075200元，工业级碳酸锂报价7190072700元。LC2505合约收盘价74000元，较前日收盘价051，周内涨跌104，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价150元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价820845美元吨，均价较前日030，周内148。空头止盈减仓驱动前半周锂价反弹，但基本面缺少利多驱动，锂价震荡调整。3月国内碳酸锂产量维持高位，社会库存增加超万吨。市场情绪偏悲观，预期45月累库延续。本月矿端价格松动，代加工费承压，成本估值面临考验。若缺少供给边际变化，锂价可能继续弱势。同时，电碳现货价格临近成本密集区，前期上游高价卖出套保锁定产量逐步减少。基本面留意高成本矿山和冶炼厂消息扰动，盘面关注市场情绪变化和资金行为。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间7270074700元吨。 氧化铝 2025年3月28日，截止下午3时，氧化铝指数日下跌075至3045元吨，单边交易总持仓38万 手，较前一交易日增加03万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区分别下跌40元吨、40元吨、25元吨、20元吨、25元吨、30元吨。基差方面，山东现货价格报3060元吨，升水主力合约25元吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌10美元吨至378美元吨，出口盈亏报434元吨。期货库存方面，周五期货仓单报298万吨，较前一交易日增加16万吨。 矿端，几内亚CIF价格维持93美元吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金吨。策略方面，供应过剩格局仍未改变，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2505参考运行区间：29003150元吨。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收13535元吨，当日07195，单边持仓3073万手，较上一交易日4361手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13550元吨，较前日100，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报13650元吨，较前日50；佛山基差155，无锡基差11545；佛山宏旺201 报9350元吨，较前日100，宏旺罩退430报7750元吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出 厂价报1025元镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9750元吨，较前日持平。高碳铬 铁北方主产区报价7900元50基吨，较前日100。期货库存录得199246吨，较前日358。据钢联数 据，社会库存录得10994万吨，环比减少197，其中300系库存7401万吨，环比减少233。今日不锈钢市场观望氛围浓厚，但是当前市场信心依旧稳固。一方面，镍、铬等原材料价格高，成本支撑强。另一方面，钢厂端仍然坚定的维持挺价态度为现货行情提供支撑。预计不锈钢回调有限，震荡偏强运行。。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单库存SHFE铜库存期货库存 350000 80 400000 300000 70 350000 60 300000 50 250000 40 200000 30 150000 250000 200000 150000 100000 20 100000 50000 10 50000 0 0 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 LME库存增减Cash3M3M15M 200100 40000 1500 0 30000 1000 100 200 20000 10000 0 SHFE期货库存增减现货升贴水连续连三 500 0 500 0 300 10000 1000 10000 400 20000 1500 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元吨）图6：SHFE收盘价（元吨）与总持仓（手） LME收盘价持仓量SHFE收盘价 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 680000 580000 480000 380000 280000 90000 80000 70000 60000 50000 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 图7：LME库存及仓单（吨）图8：SHFE库存及仓单（吨） LME铝库存注销仓单注销仓单库存SHFE铝库存期货库存 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元吨）与库存变动（吨）图10：SHFE基差价差（元吨）与库存变动（吨） 500000 400000 3