国债期货周度报告：短端资金面继续放松

2025-03-30 徐世伟,王昊昇招商期货王擦

本周国债收益率下降，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.078%、+0.232%、+0.391%、+0.755%。
可交割券方面，各期限CTD券IRR分位数分别为96.4%、70.1%、69.7%、30.2%（统计近252个交易日），短端仍处于较高区间；中长端净基差回升明显。
资金利率方面，近期政策利率无明显变化，隔夜市场利率下降、周市场利率上升，中长端市场利率继续下行。
本周央行净投放3,036亿元，资金面继续放松，若资金放松持续，短端收益率有望继续回落。
2月金融/信贷数据显示，政府债券发行加速；企业端，中长贷-短贷增速剪刀差转负，信贷周期底部特征明显；居民端，短期消费贷是主要拖累项，改善空间较大。
社零内部结构性分化，两新政策的效果显现：1-2月体育娱乐用品、通讯器材、金银珠宝和家电家具有所回暖，而汽车、建筑建材较弱。
高频中观数据显示，本周经济基本面景气度有所收缩：地产、基建景气度偏弱，制造板块的景气度稍许好转。
交易策略：降准降息预期先行，短端资金面继续放松；近期宏观侧变化较为密集，若在政策支持下经济继续复苏，长端利率有望进一步走高。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。