海信家电2024年报点评：关注央空提效+海外挖潜

核心观点与业绩表现

海信家电2024年业绩超市场预期，收入927.46亿元（同比+8.35%），归母净利润33.48亿元（同比+17.99%）。Q4收入221.67亿元（同比+7.08%），归母净利润5.55亿元（同比+34.91%）。扣非归母净利润差异主受远期锁汇和理财收益影响。

收入分析

• 区域表现：Q4内销同比增长低个位数，外销同比+20%+。外销高增贡献主要来自欧美品类补齐（美洲+46.5%，欧洲+35%，中东非+27%，东盟+32%，亚太+15%）和新兴市场挖潜。
• 产品表现：Q4收入增速排序家空>冰洗>央空。空调品类提速，央空内销同比下滑中高个位数/外销同比+35%+，家空内销略下滑/外销同比+40%+，冰洗内外销同比均双位数增长，三电同比略降。

利润分析

• 盈利水平：Q4毛利率19.69%（同比+1.3pct），归母净利率2.5%（同比+0.5pct），扣非归母净利率1.4%（同比+0.02pct），盈利水平整体稳定。
• 利润增量来源：央空净利率同比-2pct（影响归母净利润-1.0亿元），家空净利率约同比-1pct（影响归母净利润-0.02亿元），冰洗净利率约同比+1pct（影响归母净利润+1.1亿元），三电减亏约1.3亿元。
• 分红提升：公司拟每10股派息12.3元，对应分红率51%（上年49%）。

投资建议与盈利预测

• 投资逻辑：公司央空提效（央家空协同+海外/细分品类挖潜），海外欧美品类补齐+新兴市场挖潜。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入1028.94/1104.43/1177.77亿元（同比+10.9%/+7.3%/+6.6%），归母净利润38.55/44.24/49.63亿元（同比+15.1%/+14.8%/+12.2%），对应PE 11/9/8X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧，原材料成本波动。