拟赴港上市，践行全球化和人工智能战略布局

广和通（300638） 公司点评 拟赴港上市，践行全球化和人工智能战略布局 投资评级：增持（维持） 报告日期： 20250329 收盘价（元） 3123 近12个月最高最低（元） 44441003 总股本（百万股） 765 流通股本（百万股） 533 流通股比例（） 6962 总市值（亿元） 239 流通市值（亿元） 166 主要观点： 事件回顾： 1）拟赴港上市，全球化战略布局、进一步提升品牌知名度和综合竞争力。近日，公司公告称，为满足公司全球化发展需要，深入推进全球化 战略布局，进一步提升全球品牌知名度及综合竞争力，巩固行业地位，拟发行H股股票并在香港联交所主板上市。AH股上市可以帮助公司直接触达多元化国际资本，特别是当下出海热潮下，快速获得国际认可是助力海外业务的一个重要渠道，同时也还可以拓宽融资渠道，增加跨境支付与资本运作的灵活性。 公司价格与沪深300走势比较 3246249241224 158 106 54 2 50 2）深度合作字节旗下AI应用开发平台扣子Coze，提供AIAgent硬件。扣子Coze是字节跳动推出的一款AI应用开发平台，该平台旨在为用户提供快速创建AI应用的能力，无论用户是否具备编程经验，都可以通过该平台开发聊天机器人、智能体、AI应用和插件等。广和通作为扣子Coze重要合作伙伴，全程深度参与，提供MagiCore系列等解决方案，10分钟即可完成从环境配置到AIAgent部署的全流程。 广和通沪深300 分析师：陈晶 执业证书号：S0010522070001电话：15000930816 邮箱：chenjinghazqcom 相关报告 1FWA业务短期承压，关注AI和机器人机遇20240902 3）AI玩具解决方案通过火山引擎接入DeepSeek。广和通AI玩具解决方案通过火山引擎接入DeepSeek开源模型，可以满足AI玩具场景在多模态交互、自然语言处理、情感分析、教育功能等方面的需求， DeepSeekV3采用MoE架构，动态路由优化计算效率，使得AI玩具能够更快、更高效地做出响应。结合硬件能力，AI玩具不仅支持语音交互，还能通过摄像头、传感器等设备实现视觉、触觉等多模态交互。 不断优化和丰富产品谱系，端侧AI和具身智能发展前景广阔 端侧AI方面，广和通推出FibocomAIStack，旨在提供集高性能模组、AI工具链、高性能推理引擎、海量模型、支持与服务一体化的端侧AI解决方案。FibocomAIStack汇聚各类先进AI算法，可广泛应用于AI玩具、AI眼镜、智能座舱以及AI摄像头等场景。 具身智能方面，广和通推出Fibot具身智能机器人开发平台，作为首款国产MobileALOHA机器人的升级配置版本，开发平台采用全向轮底盘设计、可拆卸式训练臂结构，赋予机械臂更多的自由度及臂展范 围，并实现了AndoridLinux融合系统，方便客户进行软件及算法的开发及验证，目前已合作全球知名具身智能领域独角兽企业，为公司进入具身智能产业链奠定基础。 全球物联网模组市场需求触底回升，公司出货量份额稳中有升 根据Counterpoint数据显示，2024年第四季度全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10，市场从2023年的低迷态势中强势反弹。其中，中国市场同比增长21，下游POS设备、智能音响以及汽车和资产追踪等场景显著复苏；印度市场同比增长31，得益于印度政府大力推动数字化转型，下游智能表计和资产追踪等场景加速部署；世界其他地区由于库存周期影响出现下滑。市场份额方面，移远通信、中国移动和广和通三家企业占据全球一半以上份额，其中，广和通出货量份额由2023年6提升至2024年7，排名第三、仍有上升空间。 投资建议 考虑到公司出售海外车载前装业务（锐凌无线），我们预测公司20242026年归母净利润711、767、912亿元，对应EPS分别为093、 100、119元，当前股价对应20242026年PE分别为 3364X3116X2621X，维持“增持”评级。 风险提示 1）下游需求复苏不及预期；2）出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑；3）AI和机器人等新业务开拓不及预期。 重要财务指标单位百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7716 8900 9235 10189 收入同比（） 367 153 38 103 归属母公司净利润 564 711 767 912 净利润同比（） 545 261 80 189 毛利率（） 231 219 223 227 ROE（） 180 181 167 170 每股收益（元） 074 093 100 119 PE 2585 3364 3116 2621 PB 465 608 520 446 EVEBITDA 1828 4016 3931 3001 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5486 7076 7559 8610 营业收入 7716 8900 9235 10189 现金 1025 1351 2063 3533 营业成本 5930 6953 7179 7881 应收账款 1939 2438 2530 2792 营业税金及附加 18 21 22 24 其他应收款 31 171 177 195 销售费用 271 249 231 204 预付账款 18 14 14 16 管理费用 172 178 185 194 存货 1286 1905 1574 864 财务费用 30 31 31 20 其他流动资产 1186 1197 1201 1211 资产减值损失 38 150 71 6 非流动资产 1610 1766 1899 2005 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 60 60 60 60 投资净收益 6 160 0 0 固定资产 152 266 389 454 营业利润 624 766 827 943 无形资产 422 437 452 467 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 976 1003 997 1024 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 7095 8841 9457 10616 利润总额 623 766 827 943 流动负债 3315 4259 4206 4599 所得税 58 54 58 28 短期借款 274 500 500 500 净利润 565 712 769 915 应付账款 1726 2329 2247 2554 少数股东损益 1 2 2 2 其他流动负债 1315 1429 1458 1546 归属母公司净利润 564 711 767 912 非流动负债 652 652 652 652 EBITDA 808 717 715 887 长期借款 394 394 394 394 EPS（元） 074 093 100 119 其他非流动负债 257 257 257 257 负债合计 3967 4910 4857 5251 主要财务比率 少数股东权益 4 3 1 2 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 766 919 919 919 成长能力 资本公积 689 689 689 689 营业收入 367 153 38 103 留存收益 1678 2326 2993 3755 营业利润 751 227 80 140 归属母公司股东权 3133 3934 4601 5363 归属于母公司净利 545 261 80 189 负债和股东权益 7095 8841 9457 10616 获利能力毛利率（） 231 219 223 227 现金流量表 单位百万元 净利率（） 73 80 83 90 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（） 180 181 167 170 经营活动现金流 654 66 1011 1792 ROIC（） 128 121 107 123 净利润 564 711 767 912 偿债能力 折旧摊销 191 20 20 20 资产负债率（） 559 555 514 495 财务费用 48 41 46 46 净负债比率（） 1268 1249 1056 979 投资损失 6 160 0 0 流动比率 165 166 180 187 营运资金变动 162 696 247 806 速动比率 126 121 142 168 其他经营现金流 743 1559 451 115 营运能力 投资活动现金流 283 15 152 126 总资产周转率 109 101 098 096 资本支出 156 175 152 126 应收账款周转率 398 365 365 365 长期投资 134 0 0 0 应付账款周转率 344 299 319 309 其他投资现金流 6 160 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 209 275 146 196 每股收益 074 093 100 119 短期借款 415 226 0 0 每股经营现金流 085 009 132 234 长期借款 205 0 0 0 每股净资产 409 514 601 701 普通股增加 134 153 0 0 估值比率 资本公积增加 60 0 0 0 PE 2585 3364 3116 2621 其他筹资现金流 217 104 146 196 PB 465 608 520 446 现金净增加额 162 326 712 1470 EVEBITDA 1828 4016 3931 3001 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香