工业金属
- 核心观点：关税担忧刺激美国补库需求，COMEX-LME价差创历史新高，导致全球其他地区供应紧张；中欧宽松政策共振，看好金属价格中长期中枢抬升。
- 铜：供应端，嘉能可暂停智利铜冶炼厂运营加剧供应紧张；需求端，国内铜线缆企业开工率下降，需求受价格抑制后移。
- 铝：前期减产产能陆续复产，运行产能略有增长；需求较强，工业型材受益于新能源车、光伏需求，产能利用率维持高位；季节性去库趋势明确，周度去库加速。
- 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
能源金属
- 钴：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价高位强势震荡；市场消化出口禁令冲击，上游厂商捂货惜售，市场流通货源低位，下游库存逐步消耗，钴价仍有上涨空间。
- 锂：碳酸锂价格持稳，锂矿价格略有下跌，成本支撑减弱，碳酸锂周度产量连续三周走弱，下游维持刚需采购，预计锂价短期低位震荡。
- 镍：供应端镍盐厂成本倒挂，部分减产，现货供应有限，叠加前驱体厂库存低位，补库需求或将短期推高镍盐价格。
- 重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。
贵金属
- 金银：金价再创历史新高，避险属性叠加美国通胀难消，继续看好贵金属价格后续表现；美联储放缓缩表步伐，强化黄金避险吸引力；美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，通胀顽固难消；中东紧张局势升级及特朗普汽车关税言论引发避险需求。
- 重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际；白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
风险提示
工业金属详细分析
- 铝：价格周度观点，供需均呈现增长态势，临近消费旺季，订单量与开工率回升，铝锭社会库存持续需求，铝价上行动力仍存。
- 铜：价格周度观点，宏观数据表现淡静，铜市场“战术谨慎”与“结构建设性”并存；美国贸易政策预期与中国需求调整双向博弈；铜精矿市场大型冶炼厂刚需购仍存，南美地区电解铜供应再度趋紧；国内社会库存去化缓慢，沪铜近月合约已转为BACK结构。
- 锌：伦锌走高后受美国PMI初值录得49.8影响下行，随后受海外库存录减影响上行，特朗普关税政策持续扰动，市场避险情绪加强，伦锌维持震荡；沪锌在外盘作用下走高，国内库存录减，供给端转宽预期仍存，下游需求逐步好转，沪锌维持震荡。
- 铅：伦铅周中因美元指数走弱而上行探高，最终涨幅0.1%；沪铅受环保事件、宏观利好情绪、大型炼厂检修消息影响拉涨探高，最终涨幅0.11%。
- 锡：国际宏观方面，美联储货币政策对有色金属价格形成一定压制；刚果（金）武装冲突升级加剧全球锡矿供应紧张，缅甸复产进度滞后；下游焊料企业以刚需采购为主，高价抑制补库意愿，但“以旧换新”政策及家电排产高位对需求形成潜在支撑。
- 镍：镍价呈现震荡走强的趋势，现货价格在128,600至133,300元/吨之间波动；印尼政府计划上调镍矿税率至14%-19%，短期内对镍价形成一定支撑；菲律宾雨季接近尾声，镍矿出货量预期增加，但当前供应仍偏紧；国内镍矿供应紧张导致冶炼厂生产驱动较弱，印尼镍铁产量稳定运行；不锈钢板块整体表现疲软，下游开工率和订单量整体较弱。
贵金属、小金属详细分析
- 金银：黄金价格上涨，白银价格下跌；央行BS、实际利率与黄金关系密切；ETF持仓变化；长短端利差和金银比影响金银价格；COMEX期货收盘价表现。
- 钴：电解钴现货价格略有上涨，下游厂商月度采购基本完成，市场询盘买盘依旧略淡；四氧化三钴价格出现小幅回落，市场逐步恢复理性；三元材料价格呈小幅波动上行态势，主要受硫酸镍和硫酸钴价格小幅上涨的推动。
- 锂：碳酸锂现货成交价格重心维稳运行，周内呈现区间震荡；碳酸锂周度产量连续三周走弱，预计4月产出难有增量；氢氧化锂价格维持前期阴跌趋势；磷酸铁锂市场整体维持稳定态势；钴酸锂价格小幅下行，短期内仍有上行支撑。
- 稀土：稀土价格整体下滑，主要受缅甸矿恢复进口的消息影响；市场参与者信心降低，持货商低价抛货现象增多，下游企业采购谨慎，整体交投氛围冷清。
