核心观点与关键数据
公司2024年业绩表现亮眼，规模化效应显著，盈利能力持续加强。具体表现为：
- 营收与利润增长：2024年实现营业收入16.48亿元，同比增长21.83%；归母净利润1.85亿元，同比增长78.96%。Q4收入5.38亿元，同比增长33.41%；归母净利润0.64亿元，同比增长63.36%。
- 毛利率与净利率提升：2024年毛利率25.05%，同比+1.26pp；Q4毛利率25.69%。净利率达11.25%，同比+3.59pp；Q4净利率11.99%。毛利率提升主要受益于规模化效应及客户结构优化，曲轴/锻件销量同比分别增长31.22%/44.41%。
- 费用管控：期间费用率13.46%，同比-1.83pp，销售费用率1.22%，管理费用率5.32%，研发费用率5.84%，费用管控有效提升盈利能力。
- 子公司阿尔芬盈利增强：2024年收入1.12亿元，同比增长49.9%；净利润717.48万元，同比增长196.7%，利润增速远超收入增速。
新能源业务与产能扩张
- 新能源混动曲轴：2024年实现营业收入10.36亿元，同比增长41.32%，毛利率30.25%，同比+1.08pp。
- 电驱动齿轮业务：成功进入吉利、舍弗勒等战略客户体系，获得6个新项目定点，其中2个项目于2024年实现量产。
- 产能扩张计划：
- 曲轴生产线：2025年目标产能400万件，超级工厂于2025年7月全面投产。
- 锻造生产线：2025年1月启动“年新增5万吨高精密锻件项目”，2026年全面建成投产后年产能达800万件。
分红与战略布局
- 高比例现金分红：拟每10股派息2.00元（含税），占净利润68.34%；加上回购股份0.5亿元，合计分红1.77亿元，占净利润95.38%。
- 新业务拓展：通过增资和股权收购方式，获得长坂科技35%股权，计划进军人形机器人及智能装备领域，打造新利润增长点。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.8/4.0/5.4亿元，未来三年复合增长率为42.7%，维持“买入”评级。
- 关键假设：
- 曲轴：销量增速60%/30%/30%，单价2025年495元/根，2026/27年490/480元/根，毛利率30%。
- 离合器、曲轴毛坯、齿轮业务：离合器销量42/45/45万套，单价取三年移动平均值，毛利率24.5%/24.6%/24.7%；曲轴毛坯销量400/650/800万根；齿轮销量19/37/45万件，单价760/762/780元/件，毛利率18%/20%/22%。
风险提示
市场竞争、原材料价格波动、地缘政治、技术创新不及预期、客户拓展不及预期、下游行业需求不及预期、机器人行业发展不及预期等。
