一、行情回顾
- 国债期货：本周国债期货主力合约宽幅震荡，30年期主力合约上涨0.79%，10年期主力合约上涨0.43%，5年期主力合约上涨0.25%，2年期主力合约上涨0.09%。
- 成交量与持仓量：TS、TF主力合约持仓量增加，T、TL主力合约持仓量下降，各期限主力合约成交量均下降。
二、消息回顾与分析
- 政策及监管：财政部将发行3000亿元特别国债支持消费，央行表示将根据经济形势择机降准降息，货币政策委员会例会中删除“充实完善政策工具箱，开展国债买卖”。
- 基本面：国内2月PMI处于扩张区间，CPI、PPI环比下降，社融和信贷弱于预期，政府债支撑社融，社零有所改善，工业增加值增长，LPR维持不变；海外美国2月CPI、PPI、零售销售、初请失业金人数均低于预期，GDP和PCE物价指数被下修，美联储维持利率不变，放缓国债减持速度。
三、图表分析
- 收益率差：10年期和5年期收益率差走扩，10年和1年期收益率差收窄。
- 主力合约价差：2年期和5年期合约、5年期和10年期主力合约价差走扩。
- 国债期货近远月价差：10年期合约跨期价差小幅走扩，30年期合约跨期价差小幅收窄，2年期、5年期合约跨期价差均小幅收窄。
- 主力持仓变化：T、TL国债期货主力持仓前20净多单减少。
- 利率变化：Shibor利率1月期限下行，7天期、2周期限上行，DR007加权利率上行至1.98%附近，资金面小幅收紧；国债现券收益率1-7Y下行3-5bp，10Y、30Y收益率分别下行4bp、7bp至1.79%、2.06%。
- 中美国债收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩。
- 公开市场操作：央行公开市场净投放3036亿元，MLF操作机制调整为“多重价位中标”，回归中长期流动性调节工具。
- 债券发行及净融资：本周债券发行21938亿元，总偿还量14340.08亿元，净融资7598.15亿元。
- 汇率：人民币对美元中间价累计调升8个基点，在岸和离岸价差收窄。
- 市场情绪：美股指继续下跌，10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅下行，A股风险溢价略上行。
四、行情展望与策略
- 基本面：国内经济持续回升，政策刺激预期增强，关注政府债发行节奏；海外美国经济数据低于预期，美联储维持利率不变，美股波动率收敛。
- 资金面：央行大额MLF操作，资金面小幅收紧，中美利差再度小幅走扩。
- 策略：基本面持续回升需要低利率环境，期债市调整后反弹，短期或进入盘整阶段，关注4月2日特朗普关税落地冲击情况，建议待波动率收敛后跟随配置配置。
