Q4营收增速较前三季度提升，盈利略承压

海天精工（601882） 公司点评 Q4营收增速较前三季度提升，盈利略承压 20250328 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 海天精工于2025年3月24日发布2024年年报。公司2024年实现营 收盘价（元）2299 近12个月最高最低（元）29961824 总股本（百万股）522 流通股本（百万股）522 流通股比例（）100 总市值（亿元）1200 流通市值（亿元）1200 公司价格与沪深300指数走势比较 30海天精工 20 10 0 10 20 30 40 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfanhazqcom 分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujiahazqcom 收3352亿元，同比085，实现归母净利润523亿元，同比 1419，在行业磨底期公司维持营收正增。 行业盈利略承压，机床出口持续增长 根据中国机床工具工业协会，2024年我国机床工具行业整体运行呈现前低后高走势，2024年我国机床工具行业完成营收10407亿元，同比 52，全行业营收略有降低，虽然高端产品需求保持增长，但传统用于领域有效需求不足，叠加中低端产品同质化严重，“内卷式恶性竞争”加剧，行业利润空间被进一步压缩，2024年金属切削机床行业实现利润总额110亿元，同比38。进出口方面，2024年机床工具行业进出口总体略有下降，其中进口继续下降，出口持续增长，贸易顺差扩大。根据海关数据，2024年机床工具进出口总额3188亿美元，同比03，其中进口额1016亿美元，同比62，出口额217亿美元，同比4。 Q4营收同比523较前三季度提速，利润端受行业景气度影响承压 公司2024年实现营收3352亿元，同比085，实现归母净利润523亿元，同比1419。单季度来看，公司24Q4实现营收859亿元，同比523，在行业磨底期公司维持营收正增，Q4营收增速较前三季度提升，24Q4实现归母净利润119亿元，同比1831。 利润率端来看，2024年公司毛利率达2734，同比下降26pct，Q4单季度毛利率达2535；净利率端，2024年公司净利率达156，24Q4单季度达1388。公司利润率水平波动主要系行业景气度波动影响，行业竞争加剧，导致行业平均利润率下滑，公司产品盈利承压。 持续产品升级，产能建设稳步推进，海外前瞻布局提升竞争力 产品开发层面，公司紧密贴合市场需求全方位拓展产品线，成功开发GAU系列龙门、HS系列小龙门等产品，功能部件方面形成电主轴、刀具等供货能力，为产品性能提升和自动化生产提供有力支撑。公司强化对供应商及采购质量的重视，实现产品全生命周期的质量监控及预防。 产能方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，项目1号厂房已于Q4投入使用，同时持续提升广东子公司生产能力，筹划布局海外区域产能。 市场开拓方面，公司克服困难积极开发国外市场和海外客户，重点增加海外市场独立性功能的建设，开发适应于各外销区域的专款机型，进一步加快全球市场营销布局，完成德国及塞尔维亚子公司筹建。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年年报，考虑行业景气度影响，结合对公司市占及产能释放进度的考虑，我们调整20252027年盈利预测，营业收入分别为380243074892亿元（20252026年前值37584159亿元），归母净利润分别为635751895亿元（20252026年前值681814亿元），以当前总股本522亿股计算的摊薄EPS为122144171元（20252026前值13156元）。公司当前股价对20252027年预测EPS的PE倍数分别为 18916134倍。考虑内需受政策推动企稳回升叠加出口增长背景下公司海外布局持续拓宽，公司竞争优势显著，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3352 3802 4307 4892 收入同比 09 134 133 136 归属母公司净利润 523 635 751 895 净利润同比 142 215 182 192 毛利率 273 281 290 298 ROE 194 204 209 215 每股收益元 100 122 144 171 PE 2193 189 160 134 PB 424 385 334 288 EVEBITDA 1729 1343 1103 878 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 下游需求增长不及预期；核心零部件进口受阻；原材料价格大幅上涨；应收账款及应收票据风险；外部环境存在不确定性的风险；汇率波动风险；经济周期带来的经营风险；行业和市场竞争风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 会计年度2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产3611 4319 4961 5897 营业收入 3352 3802 4307 4892 现金770 1249 1573 2167 营业成本 2435 2731 3058 3432 应收账款514 468 572 605 营业税金及附加 26 30 34 38 其他应收款15 17 19 22 销售费用 123 140 159 180 预付账款49 31 48 46 管理费用 51 53 60 68 存货1461 1671 1785 1993 财务费用 5 5 5 5 其他流动资产802 883 964 1063 资产减值损失 47 47 47 47 非流动资产1125 1187 1232 1217 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资0 0 0 0 投资净收益 12 17 17 21 固定资产621 736 807 805 营业利润 561 692 821 986 无形资产234 236 238 240 营业外收入 31 31 31 31 其他非流动资产270 214 186 172 营业外支出 0 0 0 0 资产总计4736 5505 6193 7115 利润总额 592 723 852 1016 流动负债1923 2280 2487 2835 所得税 69 87 101 121 短期借款0 0 0 0 净利润 523 635 751 895 应付账款472 540 598 675 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债1452 1740 1888 2160 归属母公司净利润 523 635 751 895 非流动负债108 108 108 108 EBITDA 618 801 946 1120 长期借款0 0 0 0 EPS（元） 100 122 144 171 其他非流动负债108 108 108 108 负债合计2032 2388 2595 2943 主要财务比率 少数股东权益2 2 2 2 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 股本522 522 522 522 成长能力 资本公积290 290 290 290 营业收入 09 134 133 136 留存收益1890 2303 2784 3357 营业利润 137 233 187 201 归属母公司股东权2703 3115 3596 4169 归属于母公司净利润 142 215 182 192 负债和股东权益4736 5505 6193 7115 获利能力 毛利率（） 273 281 290 298 现金流量表 净利率（） 156 167 174 183 会计年度2024A 2025E 2026E 2027E ROE（） 194 204 209 215 经营活动现金流249 801 692 960 ROIC（） 177 202 207 213 净利润523 635 751 895 偿债能力 折旧摊销76 83 99 109 资产负债率（） 429 434 419 414 财务费用3 2 2 2 净负债比率（） 751 766 721 706 投资损失12 17 17 21 流动比率 188 189 200 208 营运资金变动392 68 176 57 速动比率 108 113 124 135 其他经营现金流970 597 960 983 营运能力 投资活动现金流203 96 96 42 总资产周转率 072 074 074 074 资本支出274 113 113 63 应收账款周转率 792 774 829 831 长期投资477 0 0 0 应付账款周转率 511 540 537 539 其他投资现金流0 17 17 21 每股指标（元） 筹资活动现金流145 230 272 323 每股收益 100 122 144 171 短期借款0 0 0 0 每股经营现金流（摊 048 153 133 184 长期借款0 0 0 0 每股净资产 518 597 689 799 普通股增加0 0 0 0 估值比率 资本公积增加0 0 0 0 PE 2193 1889 1598 1341 其他筹资现金流145 230 272 323 PB 424 385 334 288 现金净增加额311 479 324 594 EVEBITDA 1729 1343 1103 878 资料来源：Ifind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5