事项: 公司发布2023年报,公司实现营收47.1亿元,同比+14.4%;实现归母净利润4.5亿元,同比+15.2%;拆分单季度来看,公司23Q4单季营收13.9亿元,同比-1.8%;归母净利润1.3亿元,同比-11.1%。23年公司每10股派发现金红利12元。 评论: 23Q4营收规模同比略下滑,生活小家电、锅煲及电动类产品表现亮眼。公司23Q4单季度实现营收13.9亿元,同比下滑1.8%,我们判断主要系高基数效应影响。23年全年营收同比增长14.4%,其中生活小家电、锅煲类、电动类产品营收分别增长22.8%、19.8%、18.2%,表现亮眼。拆分渠道来看,23年公司线上渠道同比增长9.9%、线下渠道收入同比大幅增长41.2%,主要系公司23年线下开设O2O品牌专卖店,下沉核心店主和渠道核心经销商培育取得积极成效。分市场区域来看,23年海外市场实现营收3.7亿、同比大幅增长105.7%,自主品牌出海业务取得较大突破,我们预计海外市场未来将为公司贡献更大规模增量。 23Q4毛利率同比下滑,期间费用率同比收窄。公司23Q4实现归母净利润1.3亿元,同比-11.1%。公司23Q4毛利率为31.8%,同比下降5.9pct,我们预计主要系23Q4平台大促规则调整导致产品结构下沉。费用率方面,公司23Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.2/-1.1/-0.4/-0.2pct,期间费用率合计同比下降4.8pct,期间费用效率有所提升。综合影响下,公司23Q4实现归母净利率为9.3%,同比-1pct。公司以性价比产品聚焦核心需求群体,近年来持续拓展高客单价品类,我们预计未来公司盈利能力将逐渐提升。 数字化体系变革内核,数智制造提升运营能力。23年公司聚焦数字化内核,坚持以流程、数据和系统三轮驱动,升级替换和改造了PLM、ERP等共11个系统,夯实公司数字化底座。公司制造体系结合产品技术和精益制造,整体提升精益改善水平,坚持自动化投入,全面持续的提升制造能力。此外,公司持打造5大智能制造基地,以数字化技术为底座,将数字化技术全面赋能到业务运营、智能制造等多个业务领域。 投资建议:公司为国内创意小家电产品龙头,精准把握消费者需求,快速响应并进行新品研发、设计。公司营收稳健增长,但短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压,我们调整公司24/25年归母净利润预测为5.1/5.7亿元(前值5.3/5.9亿元),新增26年归母净利润预测为6.2亿元,24-26年对应PE分别为18/16/15倍。采用DCF估值法,调整目标价为66元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。 主要财务指标