业绩略低于预期，静待行业景气度回升

公司发布2023年一季报预告，预计实现收入45.39～50.17亿元，同比增长-5%～5%，归母净利润7.17～7.75亿元，同比增长0～8%，扣非归母净利润5.93～6.63亿元，同比下滑5%～15%。 业绩略低于预期，看好2023年下游景气度回升。2023年一季度公司业绩低于预期，主要系一季度制造业景气度弱复苏，叠加新能源汽车、电梯等订单交付、收入确认延缓所致。短期看，随着下游制造业景气度筑底回升，看好公司2023年全年稳健业绩增长；长期看，公司作为工控龙头，战略新兴业务投入与管理效率提升，将不断拓宽公司成长边界。 综合毛利率和净利率提升，扣非净利率有所下降： ①公司综合毛利率较去年同比略升，系毛利率较高的通用自动化业务收入占比提升，叠加部分原材料价格下降；②我们取营收和净利润中值计算，公司一季度净利率为15.61%，同比提升0.54pct，从费用端看，公司在工业软件、数字化、能源管理等业务持续投入研发，且管理、销售等期间费用增速高于收入增速，因此公司净利率提升主要受毛利率提升以及非经常性收益影响；③扣非净利率有所下降，系公司2023Q1非经常性损益对归母净利润影响金额约1.22亿元，同比增长510%，主要为股权类投资项目（含海外基金）收益和政府补助等同比增长。 看好2023年下游景气度回升，公司业绩有望实现稳健增长。分业务板块来看： 通用自动化业务：2022年前三季度实现收入83.23亿，占比51.25%。2020-2022年国内品牌借助外资断供机会，切入到新兴行业头部客户供应链，并且补足了控制层短板，展望2023，我们认为国内工控产业份额有望继续保持增长；从边际角度看，3月企业中长期贷款增加2.07万元，同比多增7252亿，在1月和2月同比大幅增加的基础上继续保持强劲增长。公司凭借“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，通用自动化业务有望保持稳健增长； 工业机器人业务：2022年前三季度实现收入4.03亿元，占比2.48%。受益新能源汽车、锂电、光伏行业的景气度高启，行业整体复苏态势明显，同时国产份额持续提升，根据MIR预测2023年中国工业机器人市场同比增速回升至12%。公司有望凭借“产品系列拓宽、品牌影响力提升”，实现板块收入快速增长； 新能源车电驱&电源系统业务：2022年前三季度实现收入32.65亿元，占比20.10%。汽车电动化趋势明确，GGII预测到2025年我国新能源汽车渗透率有望达到45%，受益“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因，公司全年收入有望恢复增长； 电梯电气大配套业务：2022年前三季度实现收入38.26亿元，占比23.56%。①海外电梯相关业务的增长；②面向跨国企业电梯的整体电气大配套解决方案的能力提升；③利用数字化解决方案持续培育设备后服务市场需求，电梯业务有望实现平稳增长。 投资建议： 预计公司2022年-2024年收入分别为228.63、283.92、381.22亿元，同比增速分别为27%、24%、34%，净利润分别为42.79、55.54、79.07亿元，同比增速分别为20%、30%、42%，对应估值39X/30X/21X，给予23年PE 33X，6个月目标价68.95元，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：宏观经济继续下行，全球通胀继续恶化，新能源汽车销量低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表