业绩符合预期，芦康沙妥珠单抗有望成为重磅药物

科伦博泰生物-B(06990)2024年年报显示，公司实现营收19.33亿元，同比增长25.5%，其中许可及合作协议收入18.63亿元，药品销售收入5,170万元。年度亏损2.67亿元，同比减亏53.5%；调整后年度亏损1.18亿元，同比减亏73.7%。截至2024年底，公司现金及现金等价物13.4亿元。

核心资产芦康沙妥珠单抗已有两项适应症（3L+ TNBC、3L EGFRmt NSCLC）获批上市，第三项适应症（2L EGFRmt NSCLC）于2024年10月25日被NMPA受理，有望2025年下半年获批。公司已建立400多人的销售团队，覆盖全国头部100家医院，并计划开拓下沉市场。获批的两个适应症有望2025年下半年进入医保，第三项适应症有望通过2026年下半年医保简易续约进入医保。

芦康沙妥珠单抗多项适应症处于注册临床阶段，包括1L TNBC、1L EGFR wt NSCLC (PD-L1 TPS≥1%)+pembro、1L EGFR wt non-sq PD-L1(-)NSCLC+pembro、1L EGFR mt non-sq NSCLC + osimertinib等。海外方面，默沙东已启动12项以sac-TMT作为单药疗法或联合帕博利珠单抗或其他药物的全球3期临床试验。

盈利预测显示，2025-2027年营业收入分别为20.93/40.46/64.51亿元。维持“买入”评级，认为科伦博泰作为ADC潮流中的明星公司，具备长期投资价值。

风险提示包括候选药物研发不如预期、相关技术可能落后、第三方合作及核心人才流失等。