拟私有化港股加强协同优势，26-28年承诺至少50%分红率

2024年，新奥股份实现营业收入1,358.36亿元，同比减少5.51%；归母净利润44.93亿元，同比减少36.64%。核心利润下滑主要受海外LNG贸易盈利规模缩水影响。公司零售气业务稳健增长，零售气销量同比增长4.2%，其中工商业用户气量增长5.1%。平台气量增速有所下滑，但接收站周转量显著改善。泛能项目快速拓展，综合能源销量同比增长19.8%。

公司拟私有化港股新奥能源，预计每股隐含整体价格为80港元，较停牌前溢价34.6%。私有化后，A股EPS有望增厚，上下游一体化协同效应将增强，加强优势互补，有效对冲风险并抓住机遇，优化公司治理并提升资金管理效率。

2025-2029年合计810万吨的长协将放量，直销气业务具备高成长性。公司正在进行舟山LNG接收站的扩建工作，2025年处理能力有望提升至1000万吨/年。

公司发布未来四年（2025-2028年）股东分红回报规划，承诺2025年每股不低于1.14元（含税），2026年至2028年每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的50%。

盈利预测及评级：预测2025-2027年核心归母净利润分别为56.9亿元、63.4亿元、70.4亿元，EPS分别为1.84元、2.05元、2.27元，对应PE分别为10.71/9.6/8.64倍，维持“买入”评级。

风险因素：国内宏观经济增长不及预期，天然气消费量增速不及预期；接收站项目建设进度低于预期；国内天然气顺价程度不及预期；综合能源销售量低于预期；私有化进程不及预期。