赋能更多 AIDC，上调 26-28 年净利润预测 4%/13%/56%，目标价至 50 港元。

Citi 将 Weichai Power 的评级上调至“买入”，并将目标价从 HK$42 上调至 HK$50。主要原因是预计海外客户（如 Generac）对 AIDC/SOFC 设备的需求强劲，Weichai Power 将积极拓展 AIDC 相关电力设备业务。研报将 FY26-FY28 的 AIDC 相关电力设备出货量纳入模型，并上调了相关收入和利润预测。预计 AIDC 相关电力设备将从 2026 年第三季度开始贡献收入，并进一步提升 Weichai Power 的盈利增长可预测性。

关键数据：

• 2026-2028E 收入预测上调 1-4%，至 Rmb261/311/340bn
• 2026-2028E 毛利润预测上调 4%/13%/56%，至 Rmb16.5/20.9/30.6bn
• 预计 2026E 自由现金流为 Rmb-592mn，2027/28E 预计恢复至 Rmb16.9/23.2bn
• 预计资产周转率将从 2025 年的 0.65x 提升至 2026-2028E 的 0.69x/0.77x/0.78x

研究结论：

• Weichai Power 将成为行业领先者，市场份额持续增长。
• 公司将逐步将更多资源转向能源供应领域，以支持长期增长。
• AIDC 相关电力设备业务将成为公司新的增长点。
• 风险因素包括：公路货运量下降、主要客户外包发动机供应下降、以及欧美物流市场疲软。
• 机遇因素包括：FAI 增长超预期、市场份额提升超预期。