金属期权策略早报

金属期权20250327 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：075523375252 邮箱：lupxwkqhcn 邮箱：huangkhwkqhcn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多小幅震荡，适合构建偏中性的卖方策略；（2）黑色系波动较大，适合构建卖出宽跨式期权组合策略；（3）贵金属偏强走势，适合构建备兑策略或者卖方偏多策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万手 量变化 持仓量万手 仓变化 铜 CU2505 81520 890 108 2058 895 2478 016 铝 AL2505 20675 25 012 1536 143 2188 075 锌 ZN2505 24155 10 004 1764 292 1248 063 铅 PB2505 17640 65 037 493 074 581 029 镍 NI2505 130830 740 057 2609 700 1094 005 锡 SN2505 280020 910 033 1180 476 357 030 氧化铝 AO2505 3079 20 065 2340 492 1958 126 黄金 AU2506 70884 060 008 2383 037 2117 047 白银 AG2506 8355 4 005 5989 2370 4382 329 碳酸锂 LC2505 74480 520 070 1139 126 2265 110 工业硅 SI2505 9780 130 131 1532 274 2427 008 多晶硅 PS2506 43640 115 026 124 029 273 002 螺纹钢 RB2505 3217 3 009 11631 5134 17121 829 铁矿石 I2505 79050 1150 148 2395 613 4116 114 锰硅 SM2505 6146 16 026 1852 184 4100 225 硅铁 SF2505 6020 12 020 1040 293 1583 067 玻璃 FG2505 1230 18 144 24100 1700 15303 680 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表2：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 139411 19855 69543 12810 063 011 117 006 铝 43857 38275 59448 3193 093 045 129 006 锌 47046 46650 42724 8711 066 005 070 004 铅 8784 16351 9056 2422 066 112 096 055 镍 47983 26822 36460 6442 029 042 049 002 锡 56845 58162 17858 6933 022 094 072 025 氧化铝 79736 323868 93046 10132 044 037 039 006 黄金 30171 96327 72415 5347 123 039 163 005 白银 226670 187098 199305 42882 071 062 099 003 碳酸锂 85962 24671 251461 7430 046 011 030 001 工业硅 78956 21748 174517 10126 048 012 035 001 多晶硅 3303 1245 30830 257 108 100 132 003 螺纹钢 112074 103225 536588 8382 067 001 049 001 铁矿石 190624 192 547424 11650 137 024 120 001 锰硅 68285 8203 227232 224 037 001 048 000 硅铁 37243 18382 75202 2037 022 011 057 002 玻璃 656888 62278 975526 85291 059 005 044 001 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2505 82000 84000 0 75000 0 5961 3689 铝 AL2505 20800 21000 0 20000 0 3742 4478 锌 ZN2505 24200 25000 0 23000 0 3970 2914 铅 PB2505 17600 18000 1600 17200 0 1133 1737 镍 NI2505 130000 140000 10000 122000 0 4422 1554 锡 SN2505 280000 330000 0 250000 35000 3901 1385 氧化铝 AO2505 3100 5100 0 3000 200 9054 3436 黄金 AU2506 712 800 0 600 0 1757 4050 白银 AG2506 8400 9800 0 7000 0 10479 8769 碳酸锂 LC2505 74000 80000 0 70000 0 29497 10053 工业硅 SI2505 9800 11000 0 9500 0 18561 4350 多晶硅 PS2506 44000 45000 0 40000 0 1894 4324 螺纹钢 RB2505 3200 3300 100 3000 0 42431 29843 铁矿石 I2505 780 800 0 700 0 44398 60129 锰硅 SM2505 6100 7000 0 6000 0 22909 10067 硅铁 SF2505 6000 6200 0 6000 0 5074 3480 玻璃 FG2505 1220 1400 0 1100 0 118078 45434 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 1643 1884 351 1926 2049 1622 1323 319 铝 944 1106 368 1560 1173 1035 1086 142 锌 1322 1464 064 2046 1520 1378 995 327 铅 1114 1248 279 954 1265 1222 1183 069 镍 2031 2607 179 1501 2728 2185 2294 263 锡 2112 3077 568 1467 3213 2446 2072 040 氧化铝 1972 2342 205 1918 2432 2133 445 1527 黄金 1364 1599 010 1945 1555 1635 1600 236 白银 2057 2197 679 3213 2291 2065 2163 106 碳酸锂 1446 2405 050 3946 2675 1820 2251 805 工业硅 1684 2144 075 2736 2350 1713 865 819 多晶硅 1645 1922 149 465 1900 1942 1713 068 螺纹钢 1383 1640 016 1945 1730 1505 1613 230 铁矿石 2156 2335 084 3174 2180 2448 2160 004 锰硅 1496 1975 051 2971 2123 1576 1996 501 硅铁 1228 1607 034 2302 1690 1238 1447 219 玻璃 3525 4004 010 3722 4188 3691 3177 347 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：上周三大交易所库存环比减少08万吨，其中上期所库存增加01至256万吨，COMEX库存基本持平于85万吨。上海保税区库存增加05万吨。 （2）伦铜：LME期铜跌186报9907美元吨；LME铜库存216750吨，创逾8个月新低，减少3200吨。 （3）铜行情分析：3月份以来连续报收大阳线多头上涨，突破去年9月以来高点，上周偏多上行高位震荡，本周突破上涨高位震荡，延续多头上涨的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率，维持近一个月以来历史均值偏下水平小幅波动（2）期权持仓量PCR处于110以上，铜震荡偏强走势（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2505压力位为84000，支撑位为75000，表明沪铜上方压力逐渐上移 （1）方向性策略：构建牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：BCU2505C80000和SCU2505C84000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持正数。如：SCU2505P80000和SCU2505C88000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGCU2505BUYCU2505P80000SELLCU2505C86000 有色金属：铝氧化铝期权 （1）氧化铝基本面：氧化铝社会总库存累库3万吨至3944万吨，累库趋势维持，氧化铝上期所仓单合计累库 标的行情分析 207万吨至278万吨；交割库库存报315万吨，较上周大幅增加13万吨。（2）铝基本面：根据钢联数据统计，2025年3月20日：铝锭去库31万吨至838万吨，铝棒去库12万吨至294万吨。LME铝库存473100吨，创逾1年零3个月新低，减少3525吨，LME期铝跌012报2605美元吨。（3）铝行情分析：维持上方有压力的高位偏弱震荡逐渐回落。（1）沪铝期权隐含波动率处于历史较低水平小幅波动（2）期权持仓量PCR逐渐下降仍报收于110以上，表现为下方有一定支撑 期权因子研究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，铝压力位为21000，支撑位为20000，支撑位上移且波动区间收窄；氧化铝压力位为5100，支撑位为3000（1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：SAL2505P20400，SAL2505P20200和SAL2505C20800，SAL2505C21000（3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头买入看跌期权卖出虚值看涨期权，如：LONGAL2505BUYAL2505P20600SELLAL2505C21200 有色金属：锌铅期权 （1）锌基本面：精矿港口库存271万吨，工厂库存天数220天。镀锌结构件开工率录得6064，原料库存14万吨，成品库