金属期权策略早报

金属期权日报2024-12-13 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z00155410755-23375252lupx@wkqh.cn 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 沪铜期权 标的基本面上周三大交易所库存环比减少1.1万吨，其中上期所库存减少1.1至9.8万吨，LME库存减少0.1至27.0万吨，COMEX库存增加0.2至8.4万吨。上海保税区库存减少1.1万吨。 行情分析沪铜10月份中旬以来维持三周的箱体区间盘整震荡，11月份中旬以来大幅下跌跌破震荡区间下限，而后低位区间震荡，上周以来逐渐反弹回暖上升，夜盘跳空低开有所回落，整体表现为上方有前期高点压力短期回升后下降的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率小幅波动快速拉升急速下降后持续下降，当前处于历史较低水平 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2501P74000,S_CU2501P73000和S_CU2501C75000,S_CU2501C76000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面根据钢联数据统计，根据钢联数据统计，2024-12-5：铝锭累库0.8万吨至54.6万吨，铝棒去库0.6万吨至11.25万吨。 氧化铝氧化铝社会总库存去库1.4万吨至374.8万吨，去库趋势持续，本周氧化铝继续维持去库，氧化铝企业袋装产品即产即走不形成库存，库存维持低位。 行情分析沪铝11月份以来冲高回落后震荡下行，近两周以来跌幅收窄形成区间振荡行情，整体表现为上方有压力下方有支撑的区间大幅度震荡的行情走势形态 期权波动性沪铝期权隐含波动率逐渐上升后加速拉升快速下降，近一个月以来持续下降后小幅波分析动，当前低于历史中位数水平策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2501P20000,S_AL2501P20200和S_AL2501C20600,S_AL2501C20800 沪锌期权 标的基本面精矿港口库存17.1万吨，工厂库存天数17.5天。上周镀锌结构件开工率录得64.60%，原料库存1.2万吨，成品库存34.7万吨。上期所锌锭期货库存录得2.99万吨，LME锌锭库存录得27.78万吨。 行情分析 沪锌延续近一个月以来宽幅箱体区间盘整震荡，11月份先抑后扬温和上涨突破上行，整体表现为短期震荡偏多头的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升加速上涨快速下降回落，而后维持小幅区间波动 策略与建议构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_ZN2501P25000，S_ZN2501P25500和S_ZN2501C26500，S_ZN2501C26000 碳酸锂期权 标的基本面12月5日，国内碳酸锂周度库存报108017吨，环比上周-150吨（-0.1%），国内碳酸锂产量创新高，去库幅度连续收窄。今年旺季延长，8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.4万吨，高于当时预测值（最高2万吨）。截止12月6日，注册仓单34694手，周内仓单增加59.8%。 行情分析碳酸锂10月份以来冲高回落延续三周的震荡下行弱势偏空，而后止跌反弹回暖上升，延续近三周以来的震荡上行，近两周以来交替报收大阳线大阴线，市场波动加剧，市场行情整体表现为下方有支撑上方有前期高点压力的偏多上涨行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率逐渐下降回落，近两周以来碳酸锂波动率快速反弹上升，当前 仍处于较高波动水平 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2505P78000，S_LC2505P77000和S_LC2505C83000，S_LC2505C82000 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存50.94万吨，环比-4.42万吨。其中，工厂库存19.88万 吨，环比+0.84万吨；市场库存14.9万吨，环比+1.3万吨；已注册仓单库存16.16万吨，环比-6.56万吨。 行情分析工业硅延续近三个月以来的宽幅矩形区间大幅震荡，每次反弹回升后受阻回落，上方有较强的空头压力，上周以来加速下跌，本周以来延续弱势偏空，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动，且有下降的趋势 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2502P11400,S_SI2502P11600和S_SI2502C12200,S_SI2502C12000 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面美国11月失业率数据加大了海外衰退的预期，在联储官员表态偏鹰派的背景下，市场仍增加了对于后续降息幅度的定价。金银比价在就业数据公布后出现回升，且从历史上来看在每一轮降息周期中金银比价均出现上涨。 行情分析黄金9月份以来加速上涨不断创历史新高，而后高位盘整回落后反弹上升，10月份延续上涨继续创历史新高，11月份先抑后扬而后快速下跌而后高位盘整，12月以来逐渐回升上涨，市场行情表现为偏多头上涨高位震荡偏强的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率沿着上轨道逐渐上升后快速下降回落至下轨附近 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏中性组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：S_AU2502P624，S_AU2502P616和S_AU2502C640，S_AU2502C648。 白银期权 标的基本面COMEX黄金持仓量下跌2.3%至46.2万手，成交量五日均值下跌15.63%至15.3万手。沪金成交量五日均值回落至36万手，持仓量则小幅上升至37万手。COMEX白银持仓量小幅回落至13.4万手，沪银成交量五日均值下降至122万手，持仓量小幅上升至72.7万手。 行情分析白银10月份以来逐渐反弹回升加速上涨创近期新高，11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，近两周以来矩形区间震荡，而后逐渐反弹回升，夜盘大幅度下跌，市场行情表现为多头趋势方向上上方有压力的震荡回升快速回落的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率持续上升维持较高水平而后逐渐下降回落，维持较高水平波动 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2502P7700，S_AG2502P7700和S_AG2502C8200，S_AG2502C8000 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面上周螺纹社会库存302万吨，前值302万吨，环比-0.3%，同比-16.3%，厂库141万吨， 前值145万吨，环比-2.9%，同比-16.2%。合计库存443，前值448，环比-1.1%，同比-16.3%。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，冲高回落高位大幅区间波动，前两周以来区间盘整震荡，上周行情走弱连续报收阴线后小幅波动，本周以来止跌反弹回暖大幅上涨，整体表现为上方有压力的短期宽幅矩形区间大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，而后急速下降回落，而后维持一个多月以来的小幅波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3300和S_RB2501C3400、S_RB2501C3350 标的基本面全国47个港口进口铁矿库存为15661.59万吨，环比增加44.70万吨。日均疏港量 323.37万吨，环比减少12.50万吨。 行情分析铁矿石超跌反弹回升连续大幅上涨突破今年7月以来高点，10月份以来冲高回落大幅波动，维持近一个月以来区间大幅度震荡，而后逐渐反弹回暖上升维持三周以来的温和上涨震荡上行，整体表现为下方有支撑的震荡偏多的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，急速拉升后快速下降回落，当前仍处于历史偏高水平 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持正数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2505P800、S_I2505P790和S_I2505C840、S_I2505C830 标的基本面钢联口径锰硅周产量19.75万吨，环比+0.25万吨，产量环比继续上升。11月份，钢联 口径锰硅产量82.33万吨，环比+1.58万吨，1-11月累计产量926.97万吨，累计同比-135.86万吨或-12.78%。 行情分析锰硅10月份冲高回落后偏弱势，而后维持两周多以来矩形区间盘整，上周大幅跳空低开弱势下行后弱势震荡，整体表现仍为偏空宽幅区间震荡的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。S_SM2505P6100,S_SM2505P6200和S_SM2505C6500,S_SM2505C6600 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2501 74,700 -710 -0.94 5.81 -0.97 14.74 -0.39 铝 AL2501 20,470 25 0.12 6.97 -1.61 10.88 -0.82 锌 ZN2501 25,675 -215 -0.83 12.82 -2.42 14.20 0.21 黄金 AU2502 625.52 -3.74 -0.59 26.09 -3.86 17.66 0.25 白银 AG2502 7,814 -133 -1.67 73.62 7.08 37.48 1.71 碳酸锂 LC2505 80,500 100 0.12 4.75 0.41 11.91 0.30 工业硅 SI2502 11,790 -30 -0.25 10.59 -1.78 9.51 -0.07 螺纹钢 RB2501 3,318 -23 -0.69 15.00 -5.07 42.61 -3.08 铁矿石 I2501 812.50 0.50 0.06 9.92 -6.62 15.90 -1.97 锰硅 SM505 6,396 4 0.06 4.24 -1.94 14.80 0.14 硅铁 SF505 6,356 -20