金属期权策略早报

金属期权早报 2024-08-27 期权研究 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z0015541 沪铜期权 0755-23375252 标的基本面截止8月26日，mysteel调研数据显示，国内市场电解铜库存继续下滑，较22日下降0.11万吨至28.18万吨。其中上海库存18.63万吨，广东库存5.54万吨，江苏库存3.41万吨。国内电解铜社会库存延续去库趋势，但去库趋势有所放缓。 lupx@wkqh.cn 行情分析经过前期的持续空头下跌后，前一周低位反弹逐渐回暖上升，上周以来区间盘整震荡，本周延续偏多上行，整体表现为上方60天均线压力的短期偏多向上的行情走势形态。 波动性分析维持一周多以来处于中轨与上轨之间波动，上周以来逐渐上升，昨日大幅度下降至历史平均水平，适合构建期权卖方策略。策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2410P74000,S_CU2410P75000和S_CU2410C75000,S_CU2410C76000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面截至8月23日，上期所铝总库存至291398吨，较上周增加4116吨。电解铝社库继续下降，库存累降0.4万吨。国内社会铝锭库存80.3万吨；其中上海4.1万吨；无锡33.7万吨；佛山22.2万吨；巩义8.4万吨。 行情分析8月初以来沪铝低位区间盘整震荡，而后逐渐反弹回暖上升，维持两周以来的温和上涨偏多头上行，逐渐站上21天均线和55天均线，而上方有前期高点压力。 期权波动性沪铝期权隐含波动率延续较低水平小幅波动，仍高于近一年以来的平均水平，构建卖分析方期权组合策略策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2410P19700,S_AL2410P19800和S_AL2410C20000,S_AL2410C19900 沪锌期权 标的基本面锌精矿国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存13.6万吨，工厂 库存天数15.0天。镀锌结构件开工率录得53.48%，原料库存1.2万吨，成品库存44.2万吨。上周压铸锌合金开工率录得54.97%，原料库存1.4万吨，成品库存1.2万吨。 行情分析 8月以来超跌反弹回暖上升，延续两周以来的偏多头上涨，形成一个多月以来的"V"型反转行情走势形态，整体表现为短期偏强走势。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升，上周以来加速上升突破上轨道，偏离近一年以来均值较远水平，昨日快速下降仍处于历史偏高水平，即近期沪锌期权隐含波动率偏高有回落的迹象。期权策略方面，适合构建卖方为主的组合策略， 策略与建议构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 碳酸锂期权 如：S_ZN2410P24000和S_ZN2410C24200 标的基本面SMM国内碳酸锂周度产量环减0.6%至13,441吨。国内碳酸锂库存为132,560吨，环比上 周+524吨（+0.4%），其中上游+1,973吨，下游和其他环节-1,449吨。累库速度继续减缓，近期有望转为去库，但供给端实质出清有限，供给弹性、上游套保需求、高库存和舱单压制反弹高度。 行情分析延续空头下跌趋势，上周跌幅收窄所有反弹回升，而后受阻回落，昨日大举反弹上升，整体表现为空头趋势方向下宽幅矩形区间大幅度震荡。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率延续较高水平大幅波动 策略与建议（1）备兑策略：持有碳酸锂现货多头+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略。 工业硅期权 标的基本面百川盈孚统计口径工业硅库存57.67万吨，环比+0.35万吨。其中，工厂库存13.36万 吨，环比+0.66万吨；市场库存11.8万吨，环比+0.4万吨；已注册仓单库存32.51万吨，环比+0.35万吨。 行情分析经过前期两个半月以来的空头下跌，8月中旬以来跌幅收窄，反弹回升受阻回落，形成低位区间弱势盘整震荡行情走势形态。 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率逐渐下降，目前仍处于中上偏高水平 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2411P9200,S_SIP9300和S_SI2411C9600,S_SIC9700 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 黄金期权 标的基本面 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上关于降息作出实质性的表态，他明确表示政策调整的时机已经到来，鲍威尔的讲话令市场进一步加大对于后续利率下降的预期，CME利率观测器显示，当前市场定价在12月议息会议上累计降息至4.25%-4.5%利率区间，即本年度降息100个基点的概率为86.97%。 行情分析延续偏多头上涨温和上升的行情走势，今年波动加大，常出现大幅下跌后逐渐回升修复下跌空间。黄金近期维持高位盘整震荡 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率大幅高于年度平均值，即黄金波动率处于偏高水平 策略与建议（1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略 （2）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏多头组合策略。 白银期权 标的基本面 COMEX白银管理基金净持仓增加6505手至2.98万手，出现明显的边际上升。COMEX白银持仓量小幅下降至14.7万手，沪银持仓量则上升至80.13万手。同时，金银ETF持有量在近期出现明显的上升，SLV白银ETF持仓量由7月1日的13606吨上升至8月23日的14490吨。 行情分析经过前期一个月以来的空头下跌，大幅下挫之后，8月份逐渐回升延续两周以来偏多上涨，上周以来涨幅收窄，整体表现为上方有压力的区间盘整震荡 期权波动性分析 白银期权隐含波动率今年以来处于较高水平大幅波动，年平均值为26%，当前上升至42%，即白银期权有回归的迹象，适合构建卖方为主的组合策略。 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 螺纹钢期权 标的基本面 螺纹社会库存481万吨，前值509万吨，环比-5.4%，同比-20.1%，厂库170万吨，前值182万吨，环比-6.1%，同比-16.5%。合计库存652，前值691，环比-5.6%，同比- 19.2%。螺纹钢库存处于历史同期的绝对低位，短期若有驱动，低库存可以支持价格反弹。 行情分析维持空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡的市场行情格局 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，即螺纹钢期权隐含波动率处于较高水平，有回归的迹象。 策略与建议 构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_RB2410P3150、S_RB2410P3200和S_RB2410C3200、S_RB2410C3250 铁矿石期权 标的基本面 全球铁矿石发运总量3166.1万吨，环比增加201.4万吨；澳洲发运量1777.9万吨，环比增加138.9万吨，其中澳洲发往中国的量1534.1万吨，环比增加120.3万吨。巴西发运量803.7万吨，环比减少0.7万吨。中国47港口到港量2522.5万吨，环比增加93.1万吨。45港口到港量2347.8万吨，环比减少6.9万吨。 行情分析延续空头压力线下宽幅区间大幅震荡的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，卖方策略有优势。 策略与建议 构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得，持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_I2501P740、S_I2501P750和S_I2501C760、S_I2501C750 铁合金期权 标的基本面 钢联口径锰硅周产量18.52万吨，环比-0.4万吨，产量环比持续回落，环比速率有所放缓，供应收缩幅度依旧不及需求降幅。锰硅显性库存为86.45万吨，环比+4.88万吨，库存继续回升并继续创下新高。 行情分析延续近三个月以来空头下跌趋势,本周以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，整体表现仍为偏空市场行情格局 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐渐下降仍处于偏高水平 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益。 （2）持有现货多头+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2410 74,960 620 0.83 13.40 4.84 16.36 1.11 铝 AL2410 19,890 -20 -0.10 15.98 2.28 18.44 0.39 锌 ZN2410 24,105 55 0.23 20.29 -2.00 12.55 -0.04 黄金 AU2410 575.66 1.14 0.20 21.80 1.29 15.53 -0.04 白银 AG2410 7,622 70 0.93 11.54 2.80 13.37 -1.14 碳酸锂 LC2411 74,350 200 0.27 18.33 -0.10 22.14 0.35 工业硅 SI2410 9,500 -105 -1.09 6.36 3.88 5.51 -0.38 螺纹钢 RB2410 3,248 35 1.09 209.98 67.46 156.54 -3.72 铁矿石 I2501 750.50 17.00 2.32 67.19 22.56 49.92 0.84 锰硅 SM501 6,332 64 1.02 14.68 3.15 35.90 -0.85 硅铁 SF410 6,392 72 1.14 6.12 2.07 9.85 -0.86 玻璃 FG501 1,259 14 1.12 87.51 18.21 80.68 5.88 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权量仓额数据 标的 标的合约 平值行权价 量（万） 量变化 仓（万） 仓变化 额（亿） 额变化 铜 CU2410 75,000 18.34 4.59 6.58 -7.34 3.08 0.87 铝 AL2410 19,900 14.01 2.38 4.67 -5.10 0.57 0.03 锌 ZN2410 24,200 13.21 -4.35 3.53 -6.15 0.84 -0.11 黄金 AU2410 576 7.33 0.24 10.79 -0.46 3.08 0.15 白银 AG2410 7,600 136.16 39.80 21.84 -32.44 7.99 1.85 碳酸锂 LC2411 74,000 7.63 -0.19 19.56 1.01 0.75 0.06 工业硅 SI2410 9,500 9.74