金属期权策略早报

金属期权日报2024-11-22 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z00155410755-23375252lupx@wkqh.cn 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 沪铜期权 标的基本面产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.9至13.0万吨，LME库存减少0.1至27.2万吨，COMEX库存小幅增加至8.1万吨。上海保税区库存环比增加0.3万吨。 行情分析沪铜10月份中旬以来维持三周的箱体区间盘整震荡，上周大幅下跌跌破两周以来震荡区间下限，而后低位弱势盘整，整体表现为上方有前期高点压力短期偏空头的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率延续一个多月的上下轨之间波动，当前处于偏高水平策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2501P72000,S_CU2501P73000和S_CU2501C74000,S_CU2501C75000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面11月15日，财政部、税务总局宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。铝材出口占国内铝消费总量17%左右，出口退税的取消将对国内铝材出口造成显著冲击。 行情分析沪铝超跌反弹回暖上升后延续近三周以来的温和上涨多头上行，上周以来冲高回落连续大幅下跌，本周延续弱势，整体表现为突破上涨后快速下降回落偏弱势的行情走势形态 期权波动性沪铝期权隐含波动率逐渐上升后加速拉升快速下降，而后维持在上下轨之间波动，仍分析偏高于近一年以来均值水平策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2501P20000,S_AL2501P20200和S_AL2501C21000,S_AL2501C21200 沪锌期权 标的基本面SMM0#锌锭均价25070元/吨，上海基差315元/吨，天津基差345元/吨，广东基差315元 /吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得5.77万吨，LME锌锭库存录得24.2万吨 。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.74万吨。 行情分析 沪锌延续近一个月以来宽幅箱体区间盘整震荡，上周以来有所下降，形成新的震荡区间，整体表现为短期震荡偏空头的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升加速上涨快速下降回落，而后维持小幅区间波动 策略与建议构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_ZN2501P24400，S_ZN2501P24200和S_ZN2501C25000，S_ZN2501C25500 碳酸锂期权 标的基本面需求端，受国内新能源汽车火爆销量和终端出口抢装，锂电材料旺季延长，11-12月 碳酸锂需求出现预期差。8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.3万吨，高于当时旺季去库预测值（最高2万吨）。供给端，部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场调整未来资源过剩幅度。叠加产业空头套保需求释放，盘面抛压较大。 行情分析碳酸锂10月份以来冲高回落延续三周的震荡下行弱势偏空，而后止跌反弹回暖上升，延续近三周以来的震荡上行，近两周以来交替报收大阳线大阴线，市场波动加剧，市场行情整体表现为下方有支撑上方有前期高点压力的偏多上涨行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率逐渐下降回落，仍处于较高波动水平 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2501P78000，S_LC2501P79000和S_LC2501C85000，S_LC2501C84000 标的基本面供需基本面角度，本周云南及四川地区供给继续下行，但与之对应的，新疆地区供给 环比继续上行，二者抵消之下，供给整体回落有限，仍处于同期相对高位。同时，云南及四川地区产量已降至接近枯水期平均水平，继续向下的空间相对有限。 行情分析工业硅延续近三个月以来的宽幅矩形区间大幅震荡，每次反弹回升后受阻回落，上方有较强的空头压力，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动，且有下降的趋势 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2501P12200,S_SI2501P12000和S_SI2501C12600,S_SI2501C12400 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面通胀方面，美国核心CPI去通胀进程迟滞，住房租金、二手车以及运输服务相关通胀 维持韧性，美国10月核心CPI同比值为3.3%，与前值相符，较上月而言未出现进一步的回落。美国10月PPI同比值为2.4%，高于预期的2.3%以及前值的1.9%。 行情分析黄金9月份以来加速上涨不断创历史新高，而后高位盘整回落后反弹上升，10月份延续上涨继续创历史新高，11月份高位有所下降回落，延续一周多报收小阴线，而后有所反弹回升，本周延续反弹上升趋势，市场行情表现为偏多头上涨高位震荡偏弱后反弹的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率沿着上轨道逐渐上升后快速下降回落至下轨附近 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏中性组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：S_AU2502P616，S_AU2502P608和S_AU2502C632，S_AU2502C640。 白银期权 （2）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略。如：B_AU2502P616， 标的基本面劳动力市场方面，美国至11月9日当周初请失业金人数为21.7万人，低于预期的 22.3万人和前值的22.1万人，高频周度就业数据显示在月初低于预期的非农就业数据之后，美国就业市场从数据上来看呈现修复迹象。 行情分析白银9月以来先抑后扬逐渐反弹回暖上升多头上涨，而后冲高回落连续报收阴线，10月份以来逐渐反弹回升，加速上涨创近期新高，11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，上周以来止跌反弹大幅上涨，市场行情表现为多头趋势方向上上方有压力的弱势偏空回升的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率持续上升维持较高水平而后逐渐下降回落，当前且有下降的趋势 。 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2502P7500，S_AG2502P7400和S_AG2502C8100，S_AG2502C8200 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面基本面方面，螺纹产量与需求小幅增加，库存温和回升。整体基本面供需情况表现良 好，暂无明显压力。热卷方面，表需本周稍微有转弱，产量环比上周稍有下滑，库存持续去化，热卷基本面表现良好。但随着进入到淡季，市场交易逻辑已经转变为交易预期。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，冲高回落高位大幅区间波动，前两周以来区间盘整震荡，上周行情走弱连续报收阴线后小幅波动，，整体表现为上方有压力的短期偏弱势行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来的上升趋势，突破上轨道线持续向上，而后急速下降回落，而后维持一个多月以来的小幅波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持负数。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3200和S_RB2501C3400、S_RB2501C3350 标的基本面需求方面，上周钢联日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，个别钢厂高炉生 产不顺问题解决使得铁水出现明显增量。结合检修数据，预计铁水产量后期环比下降，在11月见顶后高位波动，随下游需求季节性缓慢下移。 行情分析铁矿石超跌反弹回升连续大幅上涨突破今年7月以来高点，10月份以来冲高回落大幅波动，维持近一个月以来区间大幅度震荡，上周大幅下跌偏弱走势后小幅盘整，整体表现为上方有压力的反弹回升受阻回落大幅震荡的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，急速拉升后快速下降回落，当前仍处于历史偏高水平 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2501P760、S_I2501P750和S_I2501C780、S_I2501C790 标的基本面锰硅产量环比小幅回升；需求端，螺纹产量、铁水产量本周基本持稳，有所回升。但后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。 行情分析锰硅延续近三个月以来空头下跌趋势,9月下旬以来跌幅收窄，空头情绪有所缓解，而后低位弱势盘整震荡，9月底快速反弹回升，10月份冲高回落后偏弱势，而后维持两周多以来矩形区间盘整，上周大幅跳空低开弱势下行后弱势震荡，整体表现仍为偏空宽幅区间震荡的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta使得持仓delta保持负数。S_SM2501P6300,S_SM2501P6200和S_SM2501C6400,S_SM2501C6300 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2501 73,840 -660 -0.89 4.28 -1.19 13.86 0.20 铝 AL2501 20,620 -85 -0.41 13.91 0.64 20.60 -0.61 锌 ZN2501 24,820 -5 -0.02 8.53 -1.16 9.26 0.33 黄金 AU2502 622.68 5.36 0.87 17.35 2.62 17.07 0.69 白银 AG2502 7,790 1 0.01 109.15 5.58 34.37 1.32 碳酸锂 LC2501 81,950 -550 -0.67 42.96 -9.83 27.80 -0.69 工业硅 SI2501 12,430 60 0.49 17.72 -3.09 16.86 0.29 螺纹钢 RB2501 3,332 5 0.15 173.77 30.37 153.66 -6.85 铁矿石 I2501 781.00 3.50 0.45