2025年1-2月工业企业利润点评：开年工业“哪家强”？

2025-03-27 陶川,钟渝梅民生证券 ZLY

核心观点
1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3%，主要受价格下滑和成本高企影响。政策红利、科技创新及公用事业板块成为亮点，国有企业表现优于私营企业。
关键数据
- 利润总额：9109.9亿元，同比下降0.3%（可比口径）。
- 行业利润增速：上游（-16.4%）、中游（7.5%）、下游（3.2%）。
- 政策相关行业：通用/专用设备制造业（6.0%/5.9%）、汽车制造业（11.7%）。
- 科技创新行业：运输设备制造业（88.8%）。
- 公用事业板块：利润增速13.5%。
- 企业类型：国有企业（2.1%）> 私营企业（-9.0%）。
分析框架
- 量价利润率：量增价跌、利润率负增长，“量上价下、利润率负增”是主因。
- 成本费用：企业成本费用同比上升，压低利润率。
- 企业类型差异：国企费用成本更低且持续下降，私营企业反之。
未来展望
多数行业仍处于“量上价下”状态，国内需求不足叠加关税压力，企业或被迫“以价换量”，长期利润承压。
风险提示
政策不及预期、经济形势变化、出口变动超预期。