2025年二季度A股投资策略：消费能否成为“定海神针”？

核心观点

二季度经济增速难超预期，政策提前布局以防止经济惯性下滑。内需方面，居民消费受政策支持依赖度高，内生动力不足，房地产“小阳春”成色不足；外需方面，美国陷入衰退风险较大，出口增速有望回落。市场有望维持震荡。配置上，产业政策优先于总量政策，重点把握三条主线：有政策支撑的消费品、行业景气改善品种、具备战略性价值稳健高股息品种。

二季度经济增速分析

• 二季度增速预计在5.5%-6%，但经济增速快速修复概率偏低。
• 内需方面，居民消费对“以旧换新”等政策支持依赖度高，内生动力不强；房地产“小阳春”仅局限在一线城市，成色依然偏弱。
• 外需方面，美国陷入衰退风险较大，叠加美国加征关税和“抢出口”效应减弱，出口增速也有望回落。

政策发力方向

• 需求端：全方位提振消费，推进化解重点产业结构性矛盾，科技突破引领制造业升级和新质生产力加速布局。
• 供给端：化解中游制造业产能的结构性矛盾，预计仍会从制定限产标准、平衡总量和不同技术路线产品的结构、以及控新增等方向的举措发力。
• 财政和货币政策：财政支出加快，降准和结构性降息推动宽货币向宽信用转变。

美国经济衰退风险

• 产出缺口可能由正转负，美国经济处于主动去库阶段。
• 从库存周期视角看，美国经济也有较高概率陷入衰退风险。
• 美联储降息、美国政府关门、互联网投资火等历史因素表明，美国经济衰退通常发生在主动去库后半段与被动去库前半段。
• 从前瞻指标看，2025Q2美国大概率处于主动去库阶段。
• 从四个主要因素看，主动去库阶段大概率持续至2025Q3。

行业配置

• 电子：AI硬件升级助力电子行业从估值提升阶段过渡至业绩支撑阶段。
• 汽车：内销迎来高增速，出口维持韧性。
• 家电：政策支持下家电基本面改善显著，且多领域处于滞涨低估状态。
• 贵金属如黄金：全球低增长下的低利率环境推动黄金“长牛”。
• 工业金属如铜：全球铜库存下降、缺口扩大，带动价格上涨。
• 设备更新：政策支持力度进一步提升，设备投资需求持续回暖。
• 银行、保险：具备短期配置性价比和中长期战略性投资价值。