固收专题：信用债收益率有望上行

2025-03-26 陈曦,刘瑞开源证券邓轶韬

重点信用事件：专项债收储政策发布，通过收购闲置土地帮助城投平台回笼资金，缓解流动性压力；城投企业动态包括控股股东变更和评级上调；产业公司动态涉及集装箱码头集团控股权收购。
一级发行市场：非金信用债净融资由负转正，城投债和产业债净融资规模分别为140亿元和354亿元；金融债净融资为-1684亿元；非金信用债平均发行期限3.11年，金融债平均发行期限3.06年。
二级利差：截至3月21日，AAA评级各期限中短票据、城投债、二级资本债和永续债收益率均值分别为1.97%、1.98%、2.00%、2.02%，整体处于历史低位；3月17日-21日，信用债收益率整体下行，中短票据、城投债、二级资本债和永续债下行幅度均值分别为-6.8BP、-7.1BP、-5.7BP和-5.2BP；短期限信用债收益率下行幅度更明显。
信用债收益率展望：政策组合为“宽信用+宽财政+紧资金”，债市收益率有望上行，主要逻辑从“资产荒”转变为“负债荒”；建议参与1-2Y短久期品种；银行永续债配置价值尚可，1Y、AAA-银行永续债收益率2.02%，高于隔夜资金利率1.77%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。