核心观点
- 利率债：央行公开市场净投放3785亿元，资金面由紧转松，R001和R007分别下行3.9BP和1.3BP。国债、国开债收益率多数上行，1年期国债收益率下行0.5BP，3年期和10年期国债收益率分别上行1.5BP和1.4BP；1年期国开债收益率下行2.6BP，5年期和10年期国开债收益率分别上行2.3BP和2.8BP。央行召开2025年一季度货政委员会例会，对债市风险管控高度重视，预计总量宽松仍为货币政策主基调，降准优先级相对更高，降息节奏取决于经济修复情况及外部冲击，短期内央行或将更为看重防风险，加强债市维稳操作。长端利率或已逐步回调至合理区间，短期或转入震荡行情，短端性价比相对占优。
- 信用债：中短票及城投债收益率普遍下行，3年期AA+、3年期AA及1年期AA品种收益率下行幅度较大，分别下行9.66BP、8.66BP和8.55BP；3年期AA、1年期AA及3年期AA+城投债品种收益率下行幅度较大，分别下行8.48BP、7.89BP和7.48BP。各类型企业债券及城投债信用利差整体收窄，非上市公司债券信用利差下行5.23BP，城投债信用利差整体下行，AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行7.13BP、8.06BP和8.32BP。行业超额利差多数上行，AAA、AA+、AA级品种超额利差分别上行0.96BP、1.99BP和3.91BP。
- 市场展望：本周临近跨季，理财资金存在回表压力，信用债配置动力或阶段性减弱，市场预计将出现一定的波动，但后续随着跨季扰动出清，或将再次出现不错的买点。策略方面，中短久期品种、二永债和中高等级等流动性好的品种仍可继续重点配置。
关键数据
- 资金面：R001收于1.77%，较前一周下行3.9BP；R007收于1.82%，较前一周下行1.3BP。
- 利率债收益率：1年期国债1.56%，3年期国债1.64%，10年期国债1.85%；1年期国开债1.65%，5年期国开债1.74%，10年期国开债1.88%。
- 信用债收益率：3年期AA+、3年期AA、1年期AA中短票收益率分别下行9.66BP、8.66BP和8.55BP；3年期AA、1年期AA、3年期AA+城投债收益率分别下行8.48BP、7.89BP和7.48BP。
- 信用利差：非上市公司债券信用利差下行5.23BP，城投债AAA、AA+、AA品种信用利差分别下行7.13BP、8.06BP和8.32BP。
研究结论
债市重回震荡区间，信用债表现占优。央行公开市场净投放改善资金面，但短期内债市维稳操作或将加强。信用债市场迎来阶段性修复，跨季扰动出清后有望出现不错的买点。建议配置中短久期品种、二永债和中高等级等流动性好的品种。
