核心观点与市场分析
- 港股回调原因：两会后政策利好落地，获利了结情绪与资金分歧导致港股高位回调。短期乐观情绪消化后，主要龙头公司业绩公布引发回吐。
- 海外风险与市场情绪：市场对海外风险关注度提升，4月美国对等关税调查结果不确定性增加，或影响港股阶段性企稳。
- 基本面数据关注点：4月中央政治局会议或为重要政策节点，内地生产、投资端数据强劲，后续消费、地产等数据及关税影响将成为市场关注重点。
科技板块与业绩表现
- 科网龙头公司业绩：腾讯、美团等4Q24及2024全年业绩略超预期，但对未来AI投入不及市场预期，市场选择获利了结，股价高位回落。
- 科技行情调整：科技主导的行情面临调整，资金轮动至高股息板块，能源、原材料板块继续补涨。
配置策略建议
- 科技创新主线：看好港股AI及科网板块，AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的迎来估值重构窗口，建议布局具备技术积累和商业化能力的龙头企业。半导体产业链亦值得关注，具备进口替代潜力的内地芯片设计企业机会明显。
- 高股息板块：建议以高股息板块作为防御性底仓，重点关注电力公用事业、电信运营商、银行等现金流稳定、股息率具备吸引力的板块。
电信运营商与AI云业务
- 业绩表现：中国移动、中国联通发布符合预期的4Q24及2024全年业绩，但股价受大盘调整影响有所回落。
- AI云业务布局：内地电信运营商在智算领域布局仍有较大空间，智算规模仅分别占2024年中国总智算规模的4.0%/2.3%。
- AI云服务需求：央国企AI云服务需求快速提升，电信运营商市占率仍有提升空间，可复制传统云计算领域成功路径。
- AI对云计算业务形态的影响：AI云计算浪潮利好PaaS和SaaS领域有优势的云厂商，软件服务能力重要性提升，估值逻辑有望从IaaS服务商向PaaS/SaaS应用生态服务商转变。
港股市场数据概览
- 股指表现：港股过去一周延续震荡走势，恒指、恒生科技指数一周表现落后于全球主要股指。
- 盈利与估值：风险溢价回升带动港股估值回落，盈利端仍显示边际改善迹象。
- 股债性价比：股指回调后市场风险溢价有所上升，恒指以美债利率为基准的风险溢价从均值以下两倍标准差有所反弹。
- 资金层面：南向资金仍为净流入状态，但在利好不足的情况下，买入动力持续减弱。
- 技术面：恒指14天RSI指标持续回落，交易拥挤度有所缓和；大盘宽度显示市场处于大涨后的盘整期。
行业表现与动能
- 行业表现：仅能源、公用事业、金融、原材料板块小幅上涨，信息科技和可选消费板块继续回调。
- 南向资金：由净流入转为净流出，医疗保健为仅有的净流入板块，资金增持偏好由科网股转向避险或主题性较强的板块。
- 卖空占比：上周卖空压力普遍上升，仅能源、必需消费、公用事业板块的淡仓占比基本持平。
- 行业动能：原材料进入领先区间，房地产转弱，医疗保健进入落后区间，整体动量仍较为积极。
