大摩中国股票首席Laura观点1市场走势判断当前已至3月末

市场走势判断

• 当前中国股市因美国可能实施的对等关税及贸易调查出现震荡，但这是正常现象，包括前期获利了结和短期观望情绪。长期走势仍值得期待，应持谨慎乐观态度。

市场定价权变化

• 纯美资机构在中国股市的定价权逐渐减弱，南下资金和香港本地资金参与度提升（南下资金贡献度从10%增至近30%），有利于聚焦基本面长期投资。

市场未来预期

• 股本回报率自2024上半年见底后持续提升，四季度上市公司盈利触底反弹，但经济环境可能从二季度放缓，外部和内部压力并存。盈利超预期主要来自企业自救和股本回报率提升，集中于互联网、科技等板块。期待7月政策调整巩固盈利正向转变，吸引全球投资。目前全球对中国资产低配，但随着盈利改善和政策消化，投资空间较大。

上市公司业绩分析

• 全球超50%市值的中国上市公司业绩亮眼（首次超预期），净超预期达8%。按MSCI中国指数成分股个数和市值加权均显示改善。

业绩改善原因

• 前期预期下调及企业自救行为（股票回购、分红）提升股东回报率。

市场横向对比

• 日本四季度业绩最强劲（净超预期14%），中国优于拉美和EMEA，拉美表现较差（超三分之一公司业绩低于预期）。

投资策略建议

• 中美关系不确定性高时，A股防御性更强。已布局投资者可考虑板块轮动，短期关注A股防御性股票或港股银行、金融板块中分红稳健的标的，增强组合抗压性。