年报点评报告：金铜板块齐发力，世界级资源旗舰扬帆启航

紫金矿业2024年业绩显著增长，营收3036.40亿元，同比+3.49%；归母净利润320.51亿元，同比+51.76%。公司量价齐升，充分受益于铜金价格高位。单季度看，2024Q4营收732.43亿元，同比+7.09%，归母净利润76.93亿元，同比+55.28%，但环比下滑。产量方面，Q4铜产量27.9万吨，环比+3.0%；金产量18.7吨，环比-1.0%；银产量104.7吨，环比-13.4%。价格方面，Q4铜均价7.5万元/吨，环比持平；金均价616元/克，环比+7.6%；银均价7269元/千克，环比+6.6%。全年维度，矿产铜产量达107万吨，黄金产量显著提升，公司产能释放迅速，充分受益量价齐升逻辑。公司提出2025年度产量指引：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。核心增量项目发力，铜金核心品种量增逻辑仍是主线。此外，控股藏格矿业，在锂、钾等品种上形成优势互补，构筑新的利润增长点。盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为401.6/440.3/472.3亿元，对应PE分别为11.9/10.9/10.2倍，维持“买入”评级。风险提示：地缘政治风险、项目投产不及预期风险、金属价格风险等。