需求表现偏旺提供支撑 预计铝价偏强震荡为主

核心观点与关键数据

• 市场回顾：沪铝2504合约收盘下跌40元/吨至20730元/吨，持仓减少10925手至50.18万手；现货市场A00铝锭华东、华南、中原地区价格分别下跌120-130元/吨。
• 库存与需求：铝锭及铝棒社会库存持续下降，1-2月铝锭进口量超预期（累计近35万吨），显示内需强劲，去库节奏与价格波动相关。
• 成本与利润：国产ADC12行业加权平均完全成本20507元/吨，环比上涨17元/吨，报价20500-20700元/吨，理论利润-107元/吨，环比下降97元/吨。
• 供应与项目：西南、华南、华东、华中地区再生铝产量分别为4.58万吨、3.41万吨、14.00万吨、3.63万吨；内蒙古霍煤鸿骏铝电项目计划2025年12月投产，云南宏合电解铝项目计划4月及7月具备送电条件。
• 海外动态：印尼PT KALIMANTAN电解铝厂预计2025年投产10万吨，法国提议对美动用反胁迫工具，特朗普关税计划表示“灵活性”。

研究结论

• 交易逻辑：美国对等关税的“灵活性”降低经济担忧，工业品共振反弹；LME铝库存下降，国内需求端铝加工企业开工率回升，4月光伏组件排产创新高（68GW），汽车、家电需求维持偏旺，1-2月进口量超预期支撑铝价。
• 交易策略：短期铝价偏强震荡为主；期权暂时观望。

关键数据补充

• LME铝库存：持续下降，巴生港和光阳港均开始去库。
• 宏观情绪：海外宏观情绪反复，国内内需政策持续发力。