固收点评：继续博弈货币宽松？

MLF操作新变化

• 提前公告续作时间及规模，历史上罕见。
• 中标方式改为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，类似买断式逆回购，政策利率色彩进一步淡化。

释放的信号

• 规模：本月MLF净投放630亿元，为2024年8月以来首次净投放，缓解银行间流动性压力，释放边际宽松信号。
• 价格：中标利率或将不高于同期限存单利率（当前1年期同业存单收益率1.92%），有利于缓解银行净息差压力、带动社会综合融资成本下行。
• 政策态度：MLF新变化或传递边际宽松信号，但政策端对宽松态度的持续性仍有博弈，降准和结构性宽松或先于全面降息。

债市走势

• 开年以来1年期国债利率上行约47BP至1.54%，10年国债利率上行约23BP至1.84%，已释放部分风险。
• 近期债市企稳止跌、回暖修复，短端逐渐修正宽松预期，具备配置性价比。
• 长端短期内趋势性回调压力不大，但需关注央行投放和资金价格变化，1.8%-1.9%或为主要波动区间。

关键数据

• 2025年3月MLF操作规模4500亿元，期限1年期。
• 1年期同业存单收益率1.92%，MLF中标利率存在下行空间。
• DR007、DR001中枢在1.75%-1.85%、1.7%-1.8%区间震荡，靠近新的利率走廊上沿。

风险提示

• 政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。