河南研究：经济数据跟踪（2025年1-2月）

分析师：郑婷 登记编码：S0730524110001 zhengtingccnewcom 河南研究：经济数据跟踪（2025年12月） 证券研究报告宏观点评发布日期：2025年3月24日 相关报告 《河南研究：经济数据跟踪（2024年度）》2025124 《河南研究：经济数据跟踪（2024年10月）》20241127 《河南研究：经济数据跟踪（2024年9月）》20241025 联系人：李智 电话：037165585629 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1 座22楼 投资要点： 全国经济运行情况：2025年12月，全国规模以上工业增加值同比增长59，社会消费品零售总额同比增长40，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长41，货物贸易进出口总值累计同比下降12。总体来看，12月份我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，主要经济指标均较2024年全年进一步回升，整体而言开局平稳、情绪积极。2025年政府工作报告提出“实施更加积极有为的宏观政策”，同时在重点任务部署中把“全方位扩大内需”放在首位，接下来在外部不确定性升高的背景下，内需有望接力外需成为支持今年经济增长的重要力量。 河南省经济运行情况：2025年12月，河南省规模以上工业增加值同比增长91，全省社会消费品零售总额同比增长68，固定资产投资累计同比增长72，房地产开发投资累计同比下降75。总体来看，12月河南省主要经济指标在上年基础上继续回升向好，内生发展动能进一步增强。2025年1月21日，河南省委书记刘宁在河南省第十四届人民代表大会第三次会议闭幕会上强调“聚焦‘四高四争先’，结合制定‘十五五’规划和专项规划，逐项研究制定规划和行动方案最大程度凝聚一切智慧力量、调动一切积极因素，推动高质量发展”。在此部署谋划下，河南省改革发展信心再度提振，有望助推我省经济稳步向好、厚积薄发。 河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2024年度经济运行数据，从经济总量来看，2024年郑州市以145亿元的总值贡献全省229的经济总量；洛阳市和南阳市两个区域副中心城市分别以58186亿元和48791亿元的经济总量位列二三，分别占全省GDP的92和77。从经济发展速度来看，有12个地市的GDP增速跑赢河南51的“平均线”，但是与年初制定的经济增长目标相比较，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标。细分指标比较，2024年度河南省有4个城市规上工业增加值增速达到100以上，超半数城市工业生产超过全省平均水平；全省各市消费动能普遍在四季度得到释放，超70的地市社零增速超越全省平均水平；固定资产投资普遍高增，三分之二的城市固投增速达到80以上。 风险提示：1政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2内需恢复不及预期影响经济修复进度；3贸易摩擦加剧风险。 内容目录 1全国经济运行情况4 11生产端4 12消费端6 13投资端6 14外贸端8 15小结9 2河南省经济运行情况9 21生产端9 22消费端10 23投资端10 24小结11 3河南省18地市经济运行情况11 4风险提示12 图表目录 图1：20242025年全国进出口增速（）变化9 图2：2025年主要商品出口增速（）9 图3：20242025年全国和河南规上工业增加值同比增速（）10 图4：20242025年全国和河南社消零售总额同比增速（）10 图5：20242025年全国和河南固定资产投资同比增速（）11 图6：20242025年全国和河南房地产开发投资同比增速（）11 表1：20242025年工业生产主要指标变化（）4 表2：2025年12月各工业行业增加值增速（）5 表3：2025年12月各消费品类增速（）6 表4：2025年12月制造业各细分产业投资增速（）7 表5：2025年12月房地产相关指标累计同比（）8 表6：2025年各月河南省工业生产主要指标变化（）9 表72024年河南省各地市主要经济指标12 1全国经济运行情况 11生产端 从生产端看，2025年12月份，全国规模以上工业增加值同比增长59，延续上年四季度以来的较快增长态势。 从量的角度观察，2025年1月份受到春节返乡影响，制造业PMI大幅回落至491，春节后伴随复工复产推进，制造业PMI在2月份又重回501扩张区间，前两个月制造业PMI均值为497，低于2024年四季度3个月的均值。但值得关注的是，2月份PMI生产指数与新订单指数分别录得525、511，均在2024年四季度基础上继续回升向好，内生性动能趋于改善；同时，12月规上工业企业出口交货值为62，外需韧性仍然存在。伴随各地拼抢“开门红”政策效应逐步释放，工业生产有望稳定修复。 从价的角度观察，12月PPI同比增速仍在20以上，其中暖冬用电需求不高煤价跌幅加深是主要拖累，但在需求边际改善下，产能有望得到出清，从而带动工业品价格逐步回升。从利的角度观察，2024年末全国工业企业利润总额已实现大幅回升并由负转正，主要源于上年四季度以来“两新”政策再度提振内需、叠加“抢出口”效应推高外需，两者共振下有效带动工业企业营收增长。 表1：20242025年工业生产主要指标变化（） 2025年12月2024年12月2024年9月2024年6月2024年3月 量 营业收入累计同比 21 21 29 23 规模以上工业增加值累计同比 59 58 58 60 61 出口交货值累计同比 62 51 41 33 08 PPI当月同比 222328 08 28 利润总额当月同比 110 271 36 35 利润总额累计同比 3335 35 43 价利 库存 产成品存货同比 33 4647 25 资料来源：国家统计局，Wind，中原证券研究所 分三大门类看，采矿业与制造业生产稳步回升，电热燃水业生产大幅放缓，12月三大门类增加值增速分别录得43、69和11。分工业行业看，上游采掘与原材料加工业在国家政策刺激以及房地产市场回暖下明显回升，尤其黑色链改善明显，12月黑色金属矿采选业与压延加工业分别为130和57，分别较上年全年回升57、17个百分点；中游装备制造业生产加力提速，12月份交通运输设备制造业达到208的高增速，电气设备制造业、汽车制造业、通讯设备制造业等也达到10以上增速，但2024年装备制造行业利润增速较上年相比普遍下滑；下游消费品制造业生产普遍降温，其中农副食品加工业、纺织业表现相对较好。 表2：2025年12月各工业行业增加值增速（） 2025年12月2024年变化 采矿业 开采专业及辅助性活动 530 420 110 石油和天然气开采业 090 330 240 黑色金属矿采选业 1300 730 570 煤炭开采和洗选业 540 260 280 有色金属矿采选业 450 370 080 非金属矿采选业 230 320 090 其他采矿业 270 2810 2540 原材料工业 化学原料及化学制品制造业 950 890 060 黑色金属冶炼及压延加工业 570 400 170 有色金属冶炼及压延加工业 660 970 310 石油、煤炭及其他燃料加工业 340 420 080 非金属矿物制品业 210 140 070 装备制造业 电气机械及器材制造业 1200 510 690 汽车制造业 1200 910 290 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 2080 1090 990 通用设备制造业 950 360 590 专用设备制造业 380 280 100 仪器仪表制造业 900 600 300 金属制品业 1150 700 450 计算机、通信和其他电子设备制造业 1060 1180 120 消费品制造业 烟草制品业 270 220 050 食品制造业 520 580 060 农副食品加工业 830 220 610 酒、饮料和精制茶制造业 390 480 090 纺织业 700 510 190 纺织服装、服饰业 150 080 070 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 190 460 270 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 060 010 050 造纸及纸制品业 400 820 420 印刷和记录媒介的复制业 240 290 050 家具制造业 170 080 250 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 220 070 290 医药制造业 010 360 370 化学纤维制造业 780 900 120 橡胶制和品塑业料 890 830 060 金属制品、机械和设备修理业 2060 2040 020 资料来源：国家统计局，Wind，中原证券研究所 12消费端 从消费端看，2025年12月社会消费品零售总额83731亿元，同比增长40，增速较上年全年回升05个百分点。春节假期以及国补加力带动相关消费高速增长。一方面，受到春节长假民俗氛围带动以及消费场景扩展，粮油食品类消费增速达到115，金银珠宝类、服装鞋帽类等消费增速也较上年大幅回升85、30个百分点；另一方面，年初“以旧换新”政策加力扩围，在继续支持原有品类消费品以旧换新和设备更新的基础上，又将支持范围进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，有效带动通讯器材类、体育娱乐用品类、文化办公用品类消费达到20以上高增速。 表3：2025年12月各消费品类增速（） 2025年12月2024年变化 社会消费品零售总额 40 35 05 餐饮收入 43 53 10 商品零售 39 32 07 其中：粮油、食品类 115 99 16 饮料类 26 21 47 烟酒类 55 57 02 服装、鞋帽、针纺织品类 33 03 30 化妆品类 44 11 55 金银珠宝类 54 31 85 日用品类 57 30 27 体育、娱乐用品类 250 111 139 家用电器和音像器材类 109 123 14 中西药品类 25 31 06 文化办公用品类 218 03 221 家具类 117 36 81 通讯器材类 262 99 163 石油及制品类 09 03 06 汽车类 01 2 21 建筑及装潢材料类 44 05 39 资料来源：国家统计局，中原证券研究所 13投资端 从投资端看，2025年12月全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长41，较2024年全年加快09个百分点。其中基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资分别录得56、90和98。 12月基础设施投资（不含水电供热应燃业）增速为56，较2024年全年加快12个百分 点。2025年前2个月，全国共发行地方债186万亿元，较上年同期大幅增加9189亿元，创历史同期最高水平，但其中多数地方债用于隐性债务置换，对基建领域投资较少，因此基建投资 增速仅略微加快。同期全口径的基础设施投资为100，其中电热燃水生产和供应业投资同比增长254，说明政府对民生类投资倾向性较强。2025年政府工作报告指出“2025年赤字率拟按4左右安排，发行超长期特别国债13万亿元，发行特别国债5000亿元，安排地方政府专 项债券44万亿元”，突显财政政策持续用力、更加给力，未来基建投资有望在积极地财政政策下逐步回升。 制造业投资增速保持高增为90。分产业来看，上游原材料制造业投资增长71，其中对石油煤炭等燃料加工业的投资大幅增长；中游装备制造业投资增长89，其中交运设备制造业、汽车制造业投资表现突出；下游消费品制造业投资增长128，其中对木材制品、食品制造投资较多。另外值得注意的是，12月高技术产业投资增势迅猛、同比增长97，其中计算机及办公设备制造业、航空、航天器及设备制造业、信息服务业等表现亮眼。 表4：2025年12月制造业各细分产业投资增速（） 2025年12月2024年变化 原材料工业 化学原料及化学制品制造业 60 86 26 黑色金属冶炼及压延加工业 57 18 39 有色金属冶炼及压延加工业 161 242