石油沥青周报：需求端改善有限，季节性累库延续

核心观点

• 市场分析：近期盘面震荡下跌，缺乏利好催化，本周跟随原油端反弹。
• 国内供给：本周（20250313-0319），国内重交沥青77家企业产能利用率为27.2%，环比下降1.0%。主要因山东胜星及江苏新海转产渣油，南方个别炼厂小幅降产。
• 需求：近期终端需求维持弱势，增长迹象不明显。下周华南、华中、华东地区降雨较少，温度适合施工，预计刚性需求平稳释放；但华北、东北局部雨雪天气利空需求。部分龙头防水企业计划提高生产负荷，或带动沥青需求稳中微增。
• 库存：截止2025年3月20日，国内54家沥青样本厂库库存99万吨，较3月17日增加1%；104家社会库库存176.4万吨，较3月17日增加1.5%。

逻辑

• 成本端：原油价格反弹缓和了对沥青市场的压制，但特朗普政府撤销雪佛龙对委内瑞拉的石油许可证短期可能分流更多重油资源至中国，稀释沥青贴水或回落。4月份物流影响或逐渐显现。
• 供应端：国内炼厂开工负荷与产量仍处于低位，消费税政策与利润约束下，供应难以放量。
• 需求端：终端需求改善有限，库存延续回升，现货端情绪承压，南方地区价格偏弱，注册仓单对盘面形成压制。

策略

• 单边：震荡
• 跨品种：无
• 跨期：关注逢高空BU2506-2509价差机会
• 期现：无
• 期权：无

风险

• 炼厂原料供应大幅收紧
• 炼厂沥青产量不及预期
• 国内终端需求超预期