石油沥青周报：成本端支撑转弱，需求改善有限

期货研究报告石油沥青周报20250309 成本端支撑转弱，需求改善有限 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 市场分析 近期原油价格持续下跌，成本端支撑明显转弱，沥青盘面连续回撤。 国内供给：国内沥青炼厂开工负荷维持低位，近期有所回升但幅度有限。本周 （202502270305），国内重交沥青77家企业产能利用率为265，环比下降20。山东胜星转产渣油，加之中化泉州以及云南石化间歇停产，带动产能利用率下降。 需求：近期终端需求维持弱势，有局部改善但整体增长迹象不明显。具体来看，江南、华南等地多降雨天气，预计影响道路项目施工。东北、华北等地存在升温预期，但短时间内气温或难以稳定，道路项目开工受限，北方沥青刚性需求依旧偏弱。沥青现货市场情绪偏空，贸易商及下游多观望为主。 库存：3月6日，国内54家沥青样本厂库库存共计918万吨，较3月3日增加33； 国内沥青104家社会库库存共计1591万吨，较3月3日增加31。 逻辑：近期原油价格连续下跌，对下游能化品价格形成拖累。此外，特朗普政府宣布撤销雪佛龙对委内瑞拉的石油许可证，未来委内瑞拉重油资源有望流向中国，稀释沥青贴水存在回落预期，沥青成本端支撑转弱。就沥青自身基本面而言，近期供应有所回升但仍整体处于低位，国内消费税政策调整后缺乏配额的炼厂产能难以释放。与此同时，目前终端需求改善幅度有限，库存现季节性回升，现货端情绪承压，尤其是南方地区价格偏弱，形成的仓单对盘面形成压制。 策略单边：震荡跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 风险 无 目录 策略摘要错误未定义书签。 核心观点1 图表 图1内盘沥青与原油价格走势丨单位：元吨；元桶4 图2BU对BRENT裂解价差丨单位：元吨4 图3沥青分区域现货价格丨单位：元吨4 图4山东炼厂沥青综合利润丨单位：元吨4 图5华东基差季节性丨单位：元吨4 图6山东基差季节性丨单位：元吨4 图7东北基差季节性丨单位：元吨5 图8华东山东季节性丨单位：元吨5 图9焦化利润丨单位：元吨5 图10国内汽柴油价差丨单位：元吨5 图11沥青炼厂库存丨单位：万吨5 图12沥青炼厂开工率丨单位：无5 图13稀释沥青进口量丨单位：万吨6 图14沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台6 图15沥青市场库存丨单位：万吨6 图16交易所库存丨单位：万吨6 图17国内沥青总需求丨单位：万吨6 图18国内道路沥青需求丨单位：万吨6 图1内盘沥青与原油价格走势丨单位：元吨；元桶图2BU对Brent裂解价差丨单位：元吨 SHFEBU主力（左轴）INESC主力（右轴）2025202420232022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202307202310202401202404202407202410202501 800 700 600 500 400 300 200 100 0 500 0 500 1000 1500 2000 2500 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3沥青分区域现货价格丨单位：元吨图4山东炼厂沥青综合利润丨单位：元吨 重交沥青：东北重交沥青：华北2025202420232022 重交沥青：华东重交沥青：华南 4000 3800 3600 3400 3200 3000 重交沥青：山东 800 600 400 200 0 200 400 600 800 1000 202406202408202410202412202502010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5华东基差季节性丨单位：元吨图6山东基差季节性丨单位：元吨 20252024202320222025202420232022 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7东北基差季节性丨单位：元吨图8华东山东季节性丨单位：元吨 20252024202320222025202420232022 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9焦化利润丨单位：元吨图10国内汽柴油价差丨单位：元吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 2025202420232022 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油柴油（右轴）山东92号汽油 山东0号柴油 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 202307202401202407202501 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图11沥青炼厂库存丨单位：万吨图12沥青炼厂开工率丨单位：无 20252024202320222025202420232022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 图13稀释沥青进口量丨单位：万吨图14沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台 20242023202220212024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图15沥青市场库存丨单位：万吨图16交易所库存丨单位：万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2025202420232022 库存期货沥青总计库存期货沥青厂库 库存期货沥青仓库 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112202301202304202307202310202401202404202407202410202501 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17国内沥青总需求丨单位：万吨图18国内道路沥青需求丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom