统计局1-2月房地产数据点评

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 统计局1-2月房地产数据点评 房地产行业 国家/地区中国 行业房地产行业 报告发布日期2025年03月24日 核心观点 事件：3月17日，国家统计局发布2025年1-2月商品房销售及开发投资数据。 房地产销售同比降幅显著收窄，一线城市新房价继续环比上涨。1-2月，全国新建商品房销售面积1.07亿平，同比-5.1%，降幅比24年全年收窄7.8pct；从单月同比来 看，24年10月至25年1-2月增速分别为-1.6%、+3.2%、-0.5%、-5.1%。新建商 品房销售额1.03万亿元，同比-2.6%，降幅比24年收窄14.5pct；24年10月至25 年1-2月增速分别为-1.0%、+1.0%、+2.4%、-2.6%。今年1-2月销售同比表现优于24年全年，但与去年四季度比较，增速有所回落。预计今年质量和得房率双高的楼盘的入市能够给予新房销售量一定支撑。 2月，70城商品住宅销售价格回落速度进一步趋缓，其中一线城市新房价格环比 +0.1%，继续稳中略升，北上深分别上涨0.1%、0.2%、0.4%，广州下降0.2%。高能级城市中高性价比的“好房子”销售去化助力房价率先企稳。 竣工、新开工规模仍继续同比下降，24年拿地收缩或继续影响今年上半年开工情况。1-2月，全国房屋新开工面积0.66亿平，同比-29.6%，降幅比24年全年扩大6.6pct；，其中住宅新开工同比-28.9%。根据中指数据，2024年全年300城土地成交 面积同比-16%，土地出让金同比下降21%，去年拿地规模的收缩或将持续影响上半年开工数据；此外，部分大部分开发商，尤其是民企，在资金压力下无力拿新地，且较难退换地，只能致力于完成在建项目，持续缩表。然而，值得注意的是，今年1-2月土地市场有所回暖，且土地出让金增速明显高于成交面积增速（1-2月土地出让金增速为8%、21%；成交面积增速-18%、11%），主要由于地方供地质量提升，高单价地块带来结构性影响，以及房企对于核心区优质地块的竞争带来溢价率的提升。因此我们认为，今年下半年新开工增速可能会有所改善。 1-2月，房屋竣工面积0.88亿平，同比-15.6%，降幅比24全年收窄12.1pct，其中住宅竣工面积同比-17.7%，参考2023-2024年新开工面积超20%的降幅，预计2025年竣工面积将依旧承压。 开发投资额同比下降，房企投资信心修复仍需时间。1-2月，房地产开发投资额1.07 万亿，同比-9.8%，降幅较2024全年略收窄0.8pct，其中住宅开发投资额同比-9.2%。开发投资额的调整时间会慢于新房销售、一二手房价、新开工、土地交易等指标，房企投资信心仍需时间修复。 1-2月，房地产开发企业到位资金1.56万亿，同比-3.6%，降幅较2024全年收窄 13.4pct，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别- 6.1%、-2.1%、-0.9%、-11.7%，各项资金来源降幅均有所收窄。 投资建议与投资标的 25年全年，在“止跌回稳”目标下，一线城市限购放松力度有望进一步加大、城中村改造有望提速；调规、换地等方式或能在更多城市推广，提高新房竞争力、盘活旧土地库存，为新房成交量提供一定的支撑。在高能级城市深耕、土储质量优、产品力突出的房企具备α属性。推荐：保利发展(600048，买入)、招商蛇口 (001979，买入)；建议关注：华润置地(01109，未评级)、越秀地产(00123，未评级)、中国海外发展(00688，未评级)、新城控股(601155，未评级)、滨江集团(002244，未评级)。此外，推荐受益于政策利好落地、一二手市场活跃度提升的房产中介平台，贝壳-W(02423，买入)。 风险提示：地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险加剧。 赵旭翔zhaoxuxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070001 李雪君021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001香港证监会牌照：BSW124 孙怡萱sunyixuan@orientsec.com.cn 小阳春环比增速已放缓2025-03-18 两会再提止跌回稳目标2025-03-12 1-2月百强房企拿地总额实现两位数增长2025-03-04 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：2024-2025年2月商品房销售面积增速图2：2024-2025年2月商品房销售金额增速 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 销售面积(当月同比）销售面积（累计同比） 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 销售金额(当月同比）销售金额(累计同比） 数据来源：国家统计局，东方证券研究所数据来源：国家统计局，东方证券研究所 图3：2024-2025年2月商品房新开工面积增速图4：2024-2025年2月商品房房地产投资增速 新开工面积(当月同比）新开工面积(累计同比） 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 0.0% 房地产投资(当月同比）房地产投资(累计同比） -5.0% -10.0% -15.0% 数据来源：国家统计局，东方证券研究所数据来源：国家统计局，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。