春糖反馈行业寻底结构复苏20250323
春糖反馈：行业寻底、结构复苏20250323导读 2025年03月23日2105 关键词 场景会东方财富证券赵国华经销商产业资本市场结构性增长金水源汾酒老窖分歧预期现实政策刺激乳制品折扣业态量贩店餐饮供应链魔芋威龙 全文摘要 今年的场景会显得异常冷清，反映出整个行业面临的不景气状况，这主要源于去年的经营不佳及对未来预期的不确定性，导致参与人数特别是产业层面的参与者更为悲观。尽管行业在供给、需求调整后，库存和价格趋于稳定，复苏过程依然缓慢，但结构性增长机会犹存。讨论中特别提到了某些公司，如五粮液、泸州老窖、金泉等，通过积极的改革和策略调整展现出正面动态，而金水源、汾酒等则在结构性变化中表现良好。 春糖反馈：行业寻底、结构复苏20250323导读 2025年03月23日2105 关键词 场景会东方财富证券赵国华经销商产业资本市场结构性增长金水源汾酒老窖分歧预期现实政策刺激乳制品折扣业态量贩店餐饮供应链魔芋威龙 全文摘要 今年的场景会显得异常冷清，反映出整个行业面临的不景气状况，这主要源于去年的经营不佳及对未来预期的不确定性，导致参与人数特别是产业层面的参与者更为悲观。尽管行业在供给、需求调整后，库存和价格趋于稳定，复苏过程依然缓慢，但结构性增长机会犹存。讨论中特别提到了某些公司，如五粮液、泸州老窖、金泉等，通过积极的改革和策略调整展现出正面动态，而金水源、汾酒等则在结构性变化中表现良好。赵国华强调了对这些积极变化保持乐观态度的重要性，并建议在市场板块向下时，应寻找结构性增长良好的公司作为买入机会，体现了对行业未来发展的谨慎乐观态度。 章节速览 0000东方财富证券对行业场景会的观察与分析 东方财富证券的团队刚从行业场景会回来，汇报了会议的情况和感受。总体感觉今年的场景会比较冷清，参会的经销商和产业酒厂数量减少，反映出去年经营情况不佳以及对今年预期的不明显改善。尽管如此，二级市场的人数似乎更多，显示资本市场对产业层面的态度可能更为乐观。团队后续将详细汇报会议的基本情况和观察。 0230行业供需平衡下的库存与价格稳定趋势 对话主要围绕行业当前的供需状态及其影响进行讨论。指出，尽管场景化前后行业变化不大，但当前正处于一个行业群体的学习和调整过程。需求方面，自二月底三月以来，整体需求保持稳定状态，没有出现明显的下降，部分区域甚至有复苏迹象。供给端，企业如五粮液等采取改革和调整策略，以更理性的方式应对市场。这一供需匹配导致库存明显出清，尤其是终端库存大幅下降，尽管经销商层面的库存仍相对较高。最终，随着库存的下降，价格也逐渐趋于平稳，整个行业呈现出一种相对稳定的状态。 0454白酒行业结构性增长与企业变革机会 在白酒行业中，企业积极寻求变革和改变的机会，例如五粮液正在进行新一轮改革，同时零售和其他行业也在调整商业模式。调研显示，部分个股如金水源、汾酒和老窖表现出结构性增长，分别通过内部震荡、省内高规划和省外快速增长等方式实现业务增长。老窖在数字化方面的诟病也出现转机。整体而言，行业呈现出底部特征，虽然不能期待快速的板块上涨，但库存和价格指标显示稳定状态，存在结构性增长机会。目前无法判断未来是整体复苏还是结构性增长，但从微观表现来看，行业出现积极信号。 0653场景会后市场预期与现实的分歧加大 在场景会后，市场参与者与投资者之间的预期与现实出现了较大的分歧。这种分歧主要体现在三个方面：一是现实与预期之间的摇摆，尤其是在与经销商和产业人员交流后，发现实际销售压力依然存在，而二级市场则因资产增值和政策期待显示出更乐观的预期；二是产业与二级市场之间的不同，经销 商和产业参与主体整体偏悲观，而二级市场则更早且更乐观地反映预期；三是企业间的分歧和分化，不同市场和企业表现差异显著，加剧了市场的复杂性。这些分歧和分化给投资者带来了困惑，使得乐观与悲观的观点更加对立。 0955乐观态度下的投资机会分析与化妆品市场观察 对话者表达了对后续市场持乐观态度，认为板块在向下时风险不大，估值便宜，下跌机会是买入的好时机。特别提到了前期未明显复苏的消费领域，如金石缘、汾酒、老窖等公司，以及积极创新的公司如百瑞，都存在良好的投资机会。随后，对话者表示将时间交予孙颖，让她汇报化妆品市场整体观点和观察情况。 1120大宗商品市场分化及乳制品与零食行业现状 大宗商品市场目前处于分化阶段，乳制品行业短期内面临量价压力，但政策刺激有望推动需求回暖。四川省部分单品销量增长但单价下滑，导致销售额下降。乳制品行业受到量贩业态影响，对传统渠道构成冲击。零食行业中，魔芋品类增长迅速，预计短期内可达百亿规模，值得关注。 1543餐饮供应链与能量饮料行业现状及展望 餐饮供应链在弱需求背景下表现一般，上游餐饮端开店压力增大，行业整体连锁化率低，渗透率持续提升。经济条件影响开店速度，批发品类增长乏力，火锅丸子品类需求下滑。经济好转可能修复费用端。能量饮料行业动销稳定，校园、体育、网吧渠道增长较快，传统渠道增速较慢。目标同比增长30，能量饮料保持20以上增长，补水产品目标25亿。公司网点快速拓展至450万家，未来增长需关注补水及其他新品情况。建议关注结构较好的东鹏和卫龙公司。 1839白酒行业复苏：酒企积极改革，渠道反应滞后 在白酒行业，酒企相较于渠道展现出更为乐观和积极的态度。虽然渠道的反馈显示市场需求没有变得更差，且库存情况有所改善，但经销商的心态依然消极，表现出躺平的状态。与此相反，酒企如五粮液和老窖通过渠道模式变革和数字化改革等积极措施，表现出对未来的信心和投入。历史上，每当行业复苏时，渠道的反应往往滞后，而当前渠道已处于低库存水平，预示着一旦需求回升，可能会出现断货情况。因此，关注酒企的积极改革对于行业的复苏和未来的弹性增长具有重要意义。 2156五粮液酒企改革深度分析及乐观预期 对话主要讨论了五粮液酒企正在进行的深层次改革，强调了改革力度空前，尽管市场上存在疑虑，但通过分析认为这可能是预期差的来源。指出公司面临的主要问题包括供需不匹配和经销商分销能力与计划量的不匹配，导致价格下滑和经销商信心不足。然而，五粮液采取了积极措施，包括主动控制春节渠道下滑、成立专业公司以加强货物流向管控，以及优化顶层设计和决策流程，显示出清晰的改革思路和执行力度。因此，尽管市场预期不高，但基于积极的改革动作和管理层的果断决策，可以对五粮液的未来发展持有乐观态度。 2434白酒行业分析：老窖与汾酒的市场动态及数字化进展 对话主要关注老窖和汾酒的市场情况及数字化进程。老窖方面，尽管动销面临压力，但今年春节旺季动销同比有所增长，节后库存水平降至年度最低，显示渠道压力缓解，降低了投资者对潜在问题的担忧。公司正积极解决价格维护、物流及利益分配等问题，认为数字化推进是长期正确的方向，尽管渠道反馈可能放大了问题严重性。汾酒方面，基本面良好，春节销售在去年高位基础上仍实现了个位数到双位数 的增长，公司目前侧重于市场维护和拓展，平衡量价关系，尽管环境压力下净利润率明显提升可能有难度，但公司策略符合常理，不刻意追求利润释放。 2747白酒企业高端产品面临压力与调整策略 调研显示，高端白酒产品，特别是720元以上的价位段，今年春节面临增长压力。公司采取了针对726级以上的价位段明显发力的策略，预计增长20到31，以承接高端消费降级后的市场需求。同时，公司计划在腰部价位带如新20系列实现20以上的增长，增强整体性能。对于下线产品，公司计划以控制总量和调整结构为主，包括在薄弱市场导入产品培养市场氛围。汾酒作为全国化进程中表现优异的酒企之一，通过这些调整策略维持健康良性的增长。 3028苏酒和灰酒市场淡季表现及消费场景分析 苏酒和灰酒市场在进入淡季后，未出现需求急剧下降的情况，头部酒企如古井、精选的销售环比去年有所改善。宴席场景消费明显回升，可能与今年双春年现象有关。商务消费在江苏市场有所恢复，整体市场表现平稳。然而，渠道端态度相对谨慎，期待51或端午后再做进一步观察。经纪人反馈乐观，尤其是V3产品春节期间表现超预期，省外市场也超出预期。古井酒企目前面临一定库存压力，但正积极调整，回款进度良好，整体信心较强。 3237春堂交流会后超预期的个股及市场表现分析 在春堂交流会后，某个股表现超预期，主要体现在精神层面的积极反馈和销售数据的显著提升。从开屏率和价格带结构看，100至500元区间在省内已全面引领，500元以上V3产品也显示出明显增长。省外市场，尤其是山东、安徽等地，春节期间的销量已超过去年全年，表明江苏周边简装市场的开拓进展良好。湖南、浙北等地市场有望实现突破。市场对省外市场的预期不足，但目前观察到的回款数据和动向趋势表明，公司信心十足，省外市场值得重点关注。江苏和安徽市场表现出不同的竞争格局，江苏市场金石源势头强劲，竞争压力较小；安徽市场则面临更强的竞争，但宴席需求复苏明显，高价位产品增速良好。洞藏系列在潞安、洛淮地区的增速超过古巴鼓舞系列，显示消费者偏好持续上升，可能推动价格继续提升。整体来看，竞选在安徽市场仍具优势，但竞争更为激烈。 3649春糖会期间对威士忌品牌及市场策略的观察总结 本次对话围绕春糖会期间的市场观察展开，重点讨论了白云古镇和百荣股份在威士忌市场上的表现和策略。百荣股份通过举办酒厂游和提供性价比高的流通产品（价格定位在200元左右），提升了经销商的代理意愿，并成功吸引了包括流通渠道、KA商超以及白酒经销商在内的多个渠道关注。此外，公司对于百丽和莱州两大品牌有清晰的定位，其中百丽品牌旨在开拓未接触过威士忌的新消费群体，而莱州品牌则专注于传统威士忌市场。通过与乙女游戏联名等营销策略，公司期望稳住现有市场并寻找新的增长点，整体上对公司今年达到五个亿的威士忌销售目标持乐观态度。 要点回顾 在本次场景会中，您们团队对行业状况有何总体感受和更新？ 我们团队在刚结束的场景会上感受到今年的场景会较为冷清，参与度不如往年。这主要是由于去年行业经营状况不佳，且今年预期并未有明显改善，导致酒厂和经销商的参与度降低。 参会人数方面有什么特点吗？ 整体来看，经销商和产业酒厂参会人数较少，但二级市场的投资者参与度可能更高。这反映出相较于资本市场，产业层面对于行业的悲观情绪更为浓厚。 行业判断方面，在场景化前后有无显著变化？ 行业判断方面，在场景化前后变化不大，我们仍然维持之前的判断，即目前行业处于一个群体学习的过程。需求方面保持稳定，供给端则趋于理性调整。 目前行业库存和价格情况如何？ 目前行业库存正在明显出清，尤其是终端烟酒店的库存大幅减少；经销商层面库存环比下降，虽仍高于历史水平，但整体库存量在下降。同时，价格也开始趋于平稳，表明整个行业处于一个相对稳定的态势。 企业层面是否有积极变革和增长机会？ 企业正在积极寻求变革机会，例如五粮液正在进行新一轮改革，其他白酒企业如金泉、汾酒和老窖也表现出结构性增长机会，各自都有针对性的调整和优化策略。 对于未来的板块复苏是整体性还是结构性？ 目前还不能完全确定板块复苏是整体性还是结构性，但从微观层面观察，行业已出现一些积极信号和结构性增长的机会。 场景会对于投资者预期的影响有何变化？ 通过与投资者、酒厂和家装产业沟通，我们发现场景会后预期分歧加大，预期走向更加分散，不再像以往那样跟随宏观或市场一致行动，而是出现了更大的分歧。 在现实和预期之间，当前存在怎样的分歧情况？ 当前现实与预期之间存在一定的摇摆和分歧。从与经销商和产业人士的交流中发现，他们的实际状况并未明显改善，销售压力仍然存在，尤其是在二级市场的预期上，虽然股票和资产有所上涨，政策期待也有所提升，导致了多空声音在产品会期间变得更加对立。 产业层面与二级市场的看法有何不同？ 产业层面和二级市场存在观念上的差异，主要体现在悲观与乐观情绪的分化。在实际销售过程中，经销商面临困难，而二级市场的投资者可能会更早地对未来持乐观态度，因为股票定价本质上是预期定价和未来的定价，现状通常会反映在股票价格中。 企业间是否存在分歧和分化现象？ 是的
