航运周报：4月第一周价格基本沿用，关注4月第二周船司定价策略是否有所分化

策略摘要 研究院FICC组 目前调研初步了解到3月底揽货相对较好，在4月第一周各船司报价基本沿用的背景下，需关注4月第二周定价策略是否有所分化（目前ONE以及HPL4月第二周价格与第一周价格一致），关注下周马士基WEEK15开舱价格。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题（当前期货价格大幅升水现货）。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，旺季价格的高度需要降低预期。近期我们更多建议进行套利操作，可以采用多06合约空10合约的套利组合。 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 ■市场分析 截至2025年3月21日，集运期货所有合约持仓97748手，较一周前增加4050手。EC2602合约周度下跌0.90%，EC2504合约周度下跌6.22%，EC2506合约周度下跌3.49%，EC2508合约周度上涨0.77%，EC2510合约周度上涨1.30%。3月21日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.68%至1306$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌4.73%至1872$/FEU。3月17日公布的SCFIS收于1611.70点，周度环比下跌3.93%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶57艘，合计交付运力42.64万TEU。截至2025年3月23日，12000-16999TEU船舶合计交付17艘，合计25.98万TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合计23500TEU。 线上报价方面。Gemini Cooperation：马士基第14周报价1217/1891；赫伯罗特4月份前两周报价1300/2100，4月份后几周船期报价2000/3300。MSC+Premier Alliance，MSC 3月份船期报价1250/2090，4月份船期报价2420/4040；ONE4月份上半月船期报价1716/1702，4月份下半月船期报价2886/3002；HMM3月船期报价1167/1904。Ocean Alliance，COSCO4月第一周船期报价1975/3225，4月份第二周报价2375/4025；CMA3月船期报价1380/2335，4月份船期报价2085/3745；EMC3月份船期报价1355/2260，4月份前两周报价2155/3560；OOCL4月份第一周船期报价1400/2200，4月份第二周船期报价2100/3600。 4月份后两周运力相对较大，WEEK14/15/16/17周运力分别为27.62/24.09/29.95/35.59万TEU，月度周均28.24万TEU，较2024年同期增加23%。5月份运力目前相对较少（TBN数据未包含在内），投资者需关注，WEEK19/20/21/22周运力分别为24.35/25.17/27.88/27.44万TEU，月度周均运力26.2万TEU左右，较2024年同比增加13%，近期需高频跟踪。 4月第二周报价成重要关注点。MSC以及马士基4月第一周价格沿用。MSC向其客户发出4月上半月价格，其中4月第一周价格为1188/1966（沿用3月底价格），4月第二周价格涨至1928/3196。马士基4月第一周价格下调至1800美元/FEU，ONE4月1号-15号价格维持1700美元/FEU，HPL4月第一周以及第二周价格均为1300/2100。4月第二周运力相对较少，后两周运力相对较大，4月第二周实际落地的价格预计是4月份价格的最高点，会对SCFIS交割结算价格的第一期指数产生影响，目前调研初步了解到3月底揽货相对较好，在4月第一周各船司报价基本沿用的背景下，需关注4月第二周定价策略是否有所分化，关注下周马士基WEEK15开舱价格。 远期合约（06、08）随着旺季的来临，7月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强预期或使两个合约短期走势较强。6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题(目前大幅升水现货价格)。2025年远东-欧洲航线的供需端与2024年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：红海绕行引发的运力渠口2024年四季度基本已经被弥补，2025年3月份以及4月份上海-欧基港月度周均可用运力均比2024年同期增加20%+；需求端：2024年中国对南美出口激增（电动汽车提前发货抢占市场），部分运力被调配至南美航线，间接减少欧洲航线的可用运力；由于红海复航的不确定性，2024年欧洲企业提前备货应对供应链扰动；2024年7-8月份的巴黎奥运会推动欧洲地区的阶段进口，2025年需求端增量驱动目前相对较少。同时 Amiti,Reddimg.weimstein 2019年的学术研究表明有效外国关税率的1%报复性增加与美国总出口下降1.8%有关，若美国与全球主要国家和地区的贸易争端引发相互的应对，可能会造成全球贸易量萎缩，进而对欧线产生不利影响，后续需要持续跟踪。 地缘端。哈马斯政治局高层夫妇被以军炸死。埃及消息人士：以色列向哈马斯提出一项分两阶段释放以方被扣押人员的计划。以色列军方发言人表示，以色列拦截了三枚来自黎巴嫩的火箭弹。以色列国防部长：黎巴嫩政府应对从其领土发射的任何火箭弹负责。已指示军方“适当地”回应火箭弹袭击。据黎巴嫩国家通讯社：以色列炮击黎巴嫩南部城镇。 策略 单边：主力合约震荡 套利：多06空10 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10高频运力供给：..............................................................................................................................................................11中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................12成本与汇率：..................................................................................................................................................................13欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................14巴拿马运河：..................................................................................................................................................................14碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................6图3:EC2504丨单位：点.................................................................................................................................................................6图4:EC2506丨单位：点..................................................................................................................................................................6图5:E