股指期货早报：美联储维持利率不变，A股继续缩量震荡

美联储维持利率不变，A股继续缩量震荡 2025年3月20日 股指期货早报2025320 报告摘要： 海外方面，今日凌晨美联储公布议息会议结果，将基准利率维持在425450不变，符合市场预期。点阵图上，今年美联储将降息2次不变，但与去年12月相比，官员中表示不降息的人数上升3人， 降息一次的增加1人，降息2次的减少1人，表明目前美联储官员整 体态度边际转“鹰”。在经济展望方面，美联储大幅下调2025年经济增长预期至18，前值21，同时上调了通胀预期至27、失业率预期至44。这指向美经济滞胀的风险增加。在释放经济回落信号后，美联储也宣布放缓缩表，以此来降低金融市场的波动。之后鲍威尔在新闻发布会上的发言继续安抚市场，释放对未来长期经济增长的信心，他表示目前无需于调整政策立场，暗示对长期经济增长的信心，并且认为关税对通胀的影响是暂时的，长期通胀率不会有太大上升。隔夜市场走势来看，美元指数收涨，美债收益率短端长端均有所回落，黄金上涨，美三大股指涨幅均在1左右。美联储释放的信号一定程度稳住了美市场信心。 国内盘面上看，周三大盘下跌01，深成指下跌032，创业板指下跌028，市场继续延续窄幅震荡走势。A股虽然依旧是存量博弈中，市场热点依旧快速轮动，但资金近两日已经有回流机器人的迹象，热点聚焦后市才会有机会。板块上看，银行、公共事业、汽车、家用电器涨幅居前，通信、电子、传媒、计算机跌幅居前。全市场1492只个股上涨，3752只个股下跌。 整体来看，美联储维持利率不变，今年预期依旧降息2次，虽然 对2025年经济陷入滞胀风险的预期上升，但放缓缩表步伐，释放对长期基本面信心也提振了外围市场信心。A股来看，长期在宏观稳增长政策支持基本面，管理层重视金融市场下，A股下方有支撑，且在大类资产角度依旧利好权益市场。短期来看，目前处于3月下旬，贸易、科技博弈存在不确定性，经济数据好坏参半，A股又将进入业季报公布期，周三盘面港股科技回落，A股盘面依靠银行电力等对冲，总体来看股指维持震荡可能性较大，风格倾向均衡，高抛低吸滚动操 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 作为宜。 一、行情观点 11海外隔夜 今日凌晨美联储公布议息会议结果，将基准利率维持在425450不变，符合市场预期。点阵图上，今年美联储将降息2次不变，但与去年12月 相比，官员中表示不降息的人数上升3人，降息一次的增加1人，降息2次 的减少1人，表明目前美联储官员整体态度边际转“鹰”。在经济展望方面，美联储大幅下调2025年经济增长预期至18，前值21，同时上调了通胀预期至27、失业率预期至44。这指向美经济滞胀的风险增加。在释放经济回落信号后，美联储也宣布放缓缩表，以此来降低金融市场的波动。之后鲍威尔在新闻发布会上的发言继续安抚市场，释放对未来经济增长的信心，他表示目前无需于调整政策立场，暗示对经济增长的信心，并且认为关税对通胀的影响是暂时的，长期通胀率不会有太大上升。隔夜市场走势来看，美元指数收涨，美债收益率短端长端均有所回落，黄金上涨，美三大股指涨幅均在1左右。美联储释放的信号一定程度稳住了美市场信心。 12国内行情回顾 周三大盘下跌01，深成指下跌032，创业板指下跌028，市场继续延续窄幅震荡走势。A股虽然依旧是存量博弈中，市场热点依旧快速轮动，但资金近两日已经有回流机器人的迹象，热点聚焦后市才会有机会。板块上看，银行、公共事业、汽车、家用电器涨幅居前，通信、电子、传媒、计算机跌幅居前。全市场1492只个股上涨，3752只个股下跌。 13重要资讯 1美联储议息维持利率在42545不变，放缓国债减持速度至50亿美元，MBS不变，沃勒倾向于维持原速而投下反对票；大幅下调今年经济增速预测04个百分点并上调通胀预期；点阵图：今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少；鲍威尔多次强调不确定性，重申不急于调整立场，其表示目前处于可降息和可保持限制性的状态、短期通胀预期上升，长期持稳、若近期商品通胀数据持续强劲，则肯定与关税有关。 2俄乌局势俄罗斯方面称，不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性； 特朗普泽连斯基通话持续了约一个小时；泽连斯基：接受美方提出的停止对能源和民用基础设施袭击及关于前线无条件停火的提议，乌美团队将在沙特继续协调“和平步骤”；克里姆林宫：在普京与特朗普通话后，已采取行动停止其对乌克兰能源基础设施计划的袭击；俄罗斯与乌克兰以“175对175”形式交换被俘人员。 3日本央行如期维持利率不变，行长植田和男表示，加息步伐取决于数据，不排除重新考虑2通胀目标的可能性。 4欧盟拟自4月1日起削减15的钢铁进口量，以防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。 5中办、国办发布关于进一步强化食品安全全链条监管的意见：强化无堂食外卖监管和社会监督。 6李强签署国务院令，公布《国务院关于涉外知识产权纠纷处理的规定》。 7三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。 8腾讯控股第四季度调整后净利润5531亿元，同比增长30。2025年计划至少回购价值800亿港元的股份。 14今日策略 美联储维持利率不变，今年预期依旧降息2次，虽然对未来经济陷入滞胀风险的预期上升，但放缓缩表步伐，释放对长期基本面信心也提振了外围市场信心。A股来看，长期A股在宏观稳增长政策支持基本面，管理层重视金融市场下，A股下方有支撑，且在大类资产角度依旧利好权益市场。短期来看，目前处于3月下旬，贸易、科技博弈存在不确定性，经济数据好坏参半，A股又将进入业季报公布期，周三盘面港股科技回落，A股盘面依靠银行电力等对冲，总体来看股指维持震荡可能性较大，风格倾向均衡，高抛低吸滚动操作为宜。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202501202501202502202502202503202503 20 50 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 0 0 0 0 202501 10 202501 202502202502202503202503 20 40 30 20 10 0 10 20 30 202402202024072020241220 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 20240220202406202024102020250220 50 40 30 20 10 0 10 20 202402202024072020241220 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 310 20 1 10 20 30 2024022020240720 20241220 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 50 当月基差 次月基差 00 当季基差下季基差 50 00 50 00 0 0 202501 0 202501 202502202502202503202503 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240220202406202024102020250220 40 30 20 10 0 10 20 202402202024072020241220 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 380 60 2 40 2 20 10 120 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20240220202406202024102020250220 120 100 80 60 40 20 0 20 202402202024072020241220 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3960 3322 2616 2627 2896 1473 1256 1082 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202403012024080120250101 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202403012024080120250101 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 20250207 20250221 20250307 日期 北向合计（成交净买入） 145740 145730 145720 145710 1 45700 1 45690 0 045680 045670 045660 045650 1905071719050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交