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策略周评：一季报前瞻，有哪些景气的线索？

2025-03-23 陈刚,蒋珺逸,林煜辉东吴证券 🦄黄斌

核心观点与关键数据

市场关注点转变：A股市场进入“4月决断”阶段，市场从预期驱动转向基本面交易。2-3月市场缺乏基本面锚点，主题交易（小盘成长指数）胜率高达80%，而4月仅为20%。
经济结构分析：2025年1-2月经济开局良好，但结构上延续“供给偏强、需求偏弱”，总量经济向上弹性不高，需关注结构性景气线索。
景气方向：
- 上游资源品：有色金属（贵金属、工业金属如铜铝）、小金属（稀土、钨、锑等）、部分化工品（有机硅、硫磺、蛋氨酸）因供需格局改善而景气度提升。
- 中游制造：光伏产业链因抢装潮需求集中释放而涨价，工程机械（挖机）国内外需求共振，景气有望超预期改善。
- 下游消费：国补扩容带动通讯器材、文化办公用品、家具、电器等品类高增长；可选消费（纺服、化妆品、金银珠宝）增速改善，反映消费复苏持续性。
- 金融地产：非银金融（保险“开门红”、券商受益市场活跃）景气较高；地产服务板块相对开发端有优势；水泥需求回升，价格上涨。
- TMT：消费电子因国补和新品迭代复苏；存储芯片供需格局改善，部分产品涨价，板块有望量价齐升。
盈利预测：业绩预期改善明显的行业包括有色金属、交通运输、建筑材料、房地产等。
总结：一季度业绩景气方向主要集中在上游有色金属、小金属及部分化工品；中游光伏产业链和工程机械；下游可选消费及国补受益品类；金融地产板块的非银、地产后端、建材行业的水泥；TMT板块的消费电子、存储方向。