核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。基本面方面，供给端煤矿产能利用率周环比下降，需求端沿海和内陆煤炭日耗均周环比下降，化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。价格方面，秦港Q5500煤价周环比下跌，京唐港主焦煤价格持平。煤炭市场延续弱势，气温回升、下游进入淡季、港口库存高位，短期内难以有效去化。进口煤价格优势收窄，港口5500市场煤价跌破月度长协价格，或刺激部分终端转向市场煤采购。当前煤炭价格短期承压，但在进口和长协倒挂支撑下或将维持窄幅波动。
配置核心观点
煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升。煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。
投资建议
结合能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
关键数据
- 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价673元/吨，周环比下跌10元/吨；产地动力煤价格均周环比下跌。
- 炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格持平；产地炼焦煤价格部分下跌。
- 国际煤价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格72.3美元/吨，周环比下跌；ARA6000大卡动力煤现货价上涨。
- 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率为96.1%，周环比下降0.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为84.06%，周环比下降0.8个百分点。
- 日耗及库存：沿海八省和内陆十七省煤炭日耗均周环比下降，库存均周环比上升或下降。
- 化工和建材需求：化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加，水泥熟料产能利用率周环比上涨。
研究结论
未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
