白糖周报：上方承压 郑糖冲高回落

研究咨询部 上方承压郑糖冲高回落 国信期货白糖周报 2025年3月23日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1白糖市场分析 2后市展望 郑商所白糖期货价格走势ICE期糖价格走势 郑糖本周冲高回落，周度涨幅08。ICE期糖大幅回升后震荡，周度涨幅401。 数据来源：博易云国信期货 202220232023202420242025 120 100 80 60 40 20 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 0 202425榨季，2月累计销糖率489，同比加快136个百分点。 2023年2024年2025年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 12月进口8万吨，同比减少111万吨。ICE期糖5月合约19美分磅价格计算，巴西配额内进口成本为5188元吨，配额外进口成本为6615元吨；泰国配额内进口成本为5268元吨，配额外进口成本为6719元吨。 数据来源：中国海关国信期货 20242025202120222022202320232024 600 500 400 300 200 100 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 0 202425榨季，2月工业库存为49645万吨，较去年同期增加7951万吨。 数据来源：WIND国信期货 70000 2024年2023年2022年 2021年2025年 30000 2024年2023年2022年 2021年2025年 60000 25000 50000 20000 40000 30000 20000 15000 10000 10000 5000 0102 0202 0302 0402 0502 0602 0702 0802 0902 1002 1102 1202 0102 0202 0302 0402 0502 0602 0702 0802 0902 1002 1102 1202 00 本周郑糖仓单加预报总计28440张，较上一周减少14张。仓单数量为28420张，有效预报20张。 数据来源：郑商所国信期货 2020年2021年2022年2023年2024年 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 041605160616071608160916101611161216011602160316 2月下半月累计压榨量615亿吨，同比减少501，产糖39822万吨，同比减少558。 数据来源：UNICA国信期货 2020年2021年2022年2023年2024年 55 50 45 40 35 30 25 20 041605160616071608160916101611161216011602160316 巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为4813，去年同期为4902。 数据来源：UNICA国信期货 2023年2024年2025年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 巴西2月糖出口量为1825万吨，较去年同期减少3944。202425榨季巴西累计出口33405万吨，同比增加265。 数据来源：巴西贸易部国信期货 巴西主产区略有降雨，但同比偏干。印度降水略有增加。 数据来源：NOAA国信期货 后市市场展望 研究咨询部 国内市场来看：郑糖本在国际市场走强的带动下刷新近期新高，但整体仍未突破58006200元吨之间的运行区间。12月 进口数据发布，仅有8万吨，大幅低于市场预期，对于本身销售情况就较往年领先的糖厂，更加巩固了挺价意愿。糖浆与预拌粉的进口高于市场预期，但复合市场真实运行规律，需要更多关注减少的趋势，很难在绝对量上控制为极端低位。资金博弈上来看，投机资金顺势大幅加多，产业席位加空为主，6100元吨一线之上多空分歧明显。综合来看，在进口收缩，产销较乐观的背景下，郑糖短期下方空间非常有限，支撑或从5800元吨一线上移至6000元吨一线。 国际市场来看：延续上行后高位震荡，20美分磅一线承压。印度估产的国内争端开启，能否超过2600万吨成为左右市场神经的短期因素。另外，巴西主产区天气再度引发关注。近期主产区有一定降雨，但程度无法缓解前期干燥。对于即将开榨，干燥存在双面性，一方面利于生产另一方面不利于长期单产。综合来看，国际糖价下方支撑仍较为强劲，但继续上行需要巴西天气配合。短期印度对于国际市场难以产生实质影响。在不发生实际的贸易流变化的情况下，上方空间有限。 操作建议：60006200元吨区间内高抛低吸。 感谢观赏！ 研究咨询部 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：02155007766305169 邮箱：15227guosencomcn 研究咨询部