2024年报点评：利润维持5%以上增长，经营性现金流显著改善

公司研究 证券研究报告 电信运营2025年03月21日 中国移动（600941）2024年报点评 利润维持5以上增长，经营性现金流显著改善 推荐维持） 当前价：10500元 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixinghcyjscom执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuanhcyjscom执业编号：S0360524040002 公司基本数据 总股本万股215648932 市场表现对比图近12个月 2024032020250320 19 9 2 12 240324062408241025012503 中国移动沪深300 相关研究报告 《中国移动（600941）2024年三季报点评：利润保持平稳增长，经营现金流显著恢复》 20241022 《中国移动（600941）2024年半年报点评：业绩保持平稳增长，派息率进一步提升》 20240809 《中国移动（600941）2024年一季报点评：业绩实现良好增长，规模根基和价值基础进一步夯实 20240422 事项： 3月20日，中国移动发布《2024年报》，2024年公司营业收入为104076亿元，同比增长312，归母净利润为13837亿元，同比增长501。 评论： 收入增长有所放缓，利润维持5以上增长。2024年公司营业收入为104076亿元，同比增长312，归母净利润为13837亿元，同比增长501，收入增长有所放缓，利润维持了5以上的增长。盈利能力有所增强，2024年公司销售毛利率为2902，同比提升079个百分点，2024年公司净利润率为1331 同比略有提升024个百分点。 个人市场收入略有下滑，持续构建高质量发展新格局。1）个人市场方面，2024年个人市场收入达4837亿元，同比略有下滑；移动客户突破10亿户，净增 1332万户，其中5G网络客户达到552亿户，净增088亿户，渗透率达 已上市流通股万股 9027679 到550；移动ARPU保持行业领先，为人民币485元。2）家庭市场方面 总市值亿元 2264314 2024年家庭市场收入达1431亿元，同比增长85；家庭宽带客户达到 流通市值亿元 94791 278亿户，净增1405万户，规模行业领先，其中千兆家庭宽带客户达到099 资产负债率 3433 亿户，同比增长250，FTTR客户达到1063万户，同比增长376；家庭 每股净资产元 294 客户综合ARPU达438元，同比增长16。3）政企市场方面，2024年政企市场收入达2091亿元，同比增长88；政企客户数达到3259万家，净 12个月内最高最低价 118169802 增422万家；移动云收入达到人民币1004亿元，同比增长204，IaaSPaaS收入规模稳居业界前。4）新兴市场方面，收入达536亿元，同比增长87。2024年公司持续深化基于规模的价值经营，统筹推进CHBN全向发力，持续构建高质量发展新格局。 经营性现金流显著改善，派息率进一步提升。2024年公司各项资本开支合计约人民币1640亿元。2025年公司预计资本开支合计约为1512亿元，主要用于连接基础设施优化、算力基础设施升级、面向长远的基础设施布局以及支撑CHBN科技创新、感知提升等方面。预计2025年算力资本开支373亿元 占总资本开支247。2024Q4公司实现经营性现金流91666亿元，同比 3867，整体恢复良好。2024年全年派息率为73，向全体股东派发截至2024年12月31日止年度末期股息每股249港元，连同已派发的中期股 息2024年全年股息合计每股509港元，同比增长54。公司计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。 投资建议：公司为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一、盈利水平领先的通信和信息服务提供商，收入及利润规模稳步增长具有强支撑，同时公司派息率持续提升，具有高红利投资价值。我们预计20252027公司归母净 利润分别为145362152733160379亿元，EPS分别为674708744元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入百万 1040759 1074397 1107512 1141802 同比增速 31 32 31 31 归母净利润百万 138373 145362 152733 160379 同比增速 50 51 51 50 每股盈利元 642 674 708 744 市盈率倍 16 16 15 14 市净率倍 17 16 16 15 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2025年3月20日收盘价 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 242275 296913 382147 449740 营业总收入 1040759 1074397 1107512 1141802 应收票据 1103 957 1100 1181 营业成本 738772 768201 785170 803535 应收账款 75741 81855 69195 75904 税金及附加 3759 3480 3595 3751 预付账款 8315 9118 8617 8934 销售费用 54564 55005 57346 59901 存货 11229 12680 12882 13006 管理费用 56937 56232 57285 58494 合同资产 20665 16486 19104 20461 研发费用 28163 28865 30663 32832 其他流动资产 209231 219894 218395 222400 财务费用 2495 6112 5753 5284 流动资产合计 568559 637902 711442 791625 信用减值损失 14509 11868 11868 11868 其他长期投资 2759 2848 2936 3027 资产减值损失 1209 600 600 600 长期股权投资 198563 181371 184324 186493 公允价值变动收益 13170 13170 13170 13170 固定资产 714494 722569 716146 712433 投资收益 14657 13000 13000 13000 在建工程 61695 46703 43680 40095 其他收益 3116 5072 4094 4583 无形资产 50804 49081 46536 44140营业利润176284187499197002206859 其他非流动资产 475953 429802 451538 451580 营业外收入 3593 2500 2500 2500 非流动资产合计 1504268 1432374 1445160 1437767 营业外支出 1488 2600 2600 2600 资产合计2072827 2070276 2156601 2229393 利润总额 178389 187399 196902 206759 短期借款0 0 0 0 所得税 39863 41876 44000 46203 应付票据 40843 25890 28934 32634净利润138526145523152902160556 应付账款 354341 307281 331952 344126 少数股东损益 153 161 169 177 预收款项 79920 82503 85046 87679 归属母公司净利润 138373 145362 152733 160379 合同负债 54964 56740 58489 60300 NOPLAT 136589 140777 148435 156453 其他应付款 0 0 0 0 EPS摊薄（元） 642 674 708 744 一年内到期的非流动负债32512 32512 32512 32512 其他流动负债 70438 73172 75417 77802 主要财务比率 流动负债合计 633018 578098 612351 635053 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 31 32 31 31 其他非流动负债 78570 78570 78570 78570 EBIT增长率 53 31 54 54 非流动负债合计 78570 78570 78570 78570 归母净利润增长率 50 51 51 50 负债合计711588 656668 690921 713623获利能力 归属母公司所有者权益 1356732 1408924 1460817 1510703 毛利率 290 285 291 296 少数股东权益 4507 4684 4863 5067 净利率 133 135 138 141 所有者权益合计 1361239 1413608 1465680 1515770 ROE 102 103 105 106 负债和股东权益 2072827 2070276 2156601 2229393 ROIC 268 238 242 241 偿债能力 现金流量表 资产负债率 343 317 320 320 单位：百万元2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 82 79 76 73 经营活动现金流315741 206672 329560 300105 流动比率 09 11 12 12 现金收益136031 300677 309997 316462 速动比率 09 11 11 12 存货影响 797 1451 202 124营运能力 经营性应收影响 20348 6170 13616 6506 总资产周转率 05 05 05 05 经营性应付影响 72093 59430 30259 18506 应收账款周转天数 23 26 25 23 其他影响 127168 26954 24110 28233 应付账款周转天数 159 155 147 151 投资活动现金流 185194 91145 175409 153473 存货周转天数 6 6 6 6 资本支出 159111 152625 150857 151495每股指标元 股权投资16848 17192 2954 2169 每股收益 642 674 708 744 其他长期资产变化9235 44288 21599 192 每股经营现金流 1464 958 1528 1392 融资活动现金流105167 60888 68917 79040 每股净资产 6291 6533 6774 7005 借款增加 2663 0 0 0估值比率 股利及利息支付 97571 104868 114621 123485 PE 16 16 15 14 股东融资 6196 0 0 0 PB 2 2 2 2 其他影响 11129 43979 45704 44445 EVEBITDA 13 7 7 6 附录：财务预测表 资产负债表利润表 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席分析师：欧子兴 北京邮电大学通信与信息系统硕士，曾任职于中国移动集团采购中心，招商证券研发中心，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，2年通信行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。 研究员：陆心媛 南京大学学士，香港大学硕士。曾任职于国投证券研究中心，两年从业经验，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：谢然 同济大学工学学士硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机