中辉期货农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨展望依然不足。4月美国将对中国加征10关税，中国发起反制，对美豆加征10的关税。贸易争端暂告一段落。美农作物展望数据与市场之前调研数据一致，利多不足。国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆 豆粕 短期偏强震荡 粕库存环比下降。在4月进口大豆放量前，国内豆粕现货价格及基差整体预计将暂维持偏强。当前豆粕市场由于多空因素交织豆粕主力短期震荡行情。关注阿根廷大豆地区降雨情况、月底美豆种植面积数据，以及中美贸易新进展。近月合约注意大豆4月进口到港逐步放量预期下的期现回归风险。主力【28902830】美对加籽加征关税利空加籽下跌。国内市场本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，压力边际改善。中国对加拿大菜粕菜油加征100关税，但未包含菜籽，且可 菜粕 短期震荡 交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，情绪炒作较浓。菜粕现货价格上涨，导致菜粕现货成交大幅萎缩。盘面上，前日菜粕回调。加征关税利多效应结束。近期预计跟随豆粕维持2460元以上震荡的要求。主力【26402460】3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内市场，豆棕现货价差持续倒挂，现货成交清淡。马棕榈油树遭遇虫害，关注后续虫害控制情况及实 棕榈油 高位蓄势整理 际减产影响。3月马棕榈油产量预计环比增加，逐步恢复，且最新本月前20日出口数据表现一般。近期棕榈油高位震荡蓄势阶段。由于3月基本面供需利多因素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。主力【8930，9250】美棉周度出口大幅度转弱压制盘面，市场等待月底的官方种植意向公布。主产棉区降雨逐步缓解干旱，预计短期维持偏弱震荡。国内，商业棉库存持续去库，同比值近期有所收缩，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。高收益背景下新年度植棉 棉花 短线止跌整理 面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，后市看点逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧，国内涉棉消费依旧疲软。预计短期盘面维持窄幅偏弱震荡。主力【13500，13700】 红枣 偏弱运行 短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。主力【9000，9250】近期养殖场陆续增加出栏，3月标猪供给预期持续充沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。鉴于目前标肥价 生猪 承压反弹 差逐步走弱，底部空间支撑性有所减弱。近期盘面完成基差修复后，关注逢高套保机会及远月供应压力缓解下以11月为分界线的反套机会。主力【13500，1380】 1 豆粕：阿根廷降雨及美豆新季不确定性暂延续高位运行 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨低于正常水平，有利于收割进度的加快，阿根廷方面，未来十五天降雨再度下降。4月美国将对中国加征10关税，中国发起反制，对美豆加征10的关税。贸易争端暂告一段落。美豆种植面积下降炒作暂落地。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比减少。在4月进口大豆放量前，国内豆粕现货价格及基差整体预计将暂维持偏强。 Mysteel：截至2025年03月14日，全国港口大豆库存33013万吨，环比上周减少7015万吨；同 比去年减少8602万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存3168万吨，较上周减少5330万吨，减幅1440， 同比去年减少3244万吨，减幅929；豆粕库存3168万吨，较上周减少5330万吨，减幅1440，同比去年减少3244万吨，减幅929。 当前豆粕市场由于多空因素交织豆粕主力短期震荡行情。关注阿根廷大豆地区降雨情况、月底美豆种植面积数据，以及中美贸易新进展。近月合约注意大豆4月进口到港逐步放量预期下的期现回归风险。 菜粕：加征加菜粕关税利多效应落地短线调整 【品种观点】 Mysteel：，截至3月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存388万吨，环比上周减少37万吨； 菜粕库存325万吨，环比上周减少045万吨；未执行合同为104万吨，环比上周减少22万吨。 国内市场：本周沿海油厂菜籽库存环比上升，短期供应充足。中国对加拿大菜粕菜油加征100关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限，情绪炒作较浓。菜粕现货价格上涨，导致菜粕现货成交大幅萎缩。 盘面上，前日菜粕回调。加征关税利多效应结束。近期预计跟随豆粕维持2460元以上震荡的要求。 棕榈油：3月利多因素趋于弱化 【品种观点】 3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。 截至2025年3月14日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存4226万吨，环比上周增 加101万吨，增幅245；同比去年55795万吨减少1354万吨，减幅2426。 3月马棕榈油产量预计环比增加，逐步恢复，且最新本月前20日出口数据表现一般。近期棕 榈油成为高位震荡整理行情。由于3月基本面供需利多因素面临弱化，看多操作谨慎对待，注意做好仓位及风控管理。 4 棉花：进口压力进一步缓解需求不佳仍桎梏棉价 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓下行007，收13640元吨。ICE美棉下跌044至6606美分磅。国内现货价格较昨日小幅上涨，均价14916元吨，上涨013。 国际方面，usda3月供需平衡表调整幅度较小，供需均小幅度调增并小幅度下调全球期末库存、库存消费比，市场影响较为中性。美棉播种日期逐渐临近，棉农继续备耕，东南地区出现大风及强雷雨缓解旱情。得州早播预计3月底逐步开始，目前南部土壤偏干亟待缓解。最新美棉周度出口环比大幅下降63至101100RB，较前四周平均水平下降59。3月19日巴西IBGE称，预计巴西今年棉花种植面积为2091974万公顷，较上个月预估值上调32，较上年种植面积增加02，产量预估为9027745万吨，较上年产量增加18。 国内，最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长08，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植或因偏干旱推迟710天（预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体仍旧维持产量走高预期。usda上调中国产量至6912万吨存在一定“虚高”疑虑，市场接受度有限。2025年12月我国进口棉花约26万吨，同比下降约587，12月累计进口棉纱21万吨，同比减少125，进口端进一步收缩。库存方面，全国商业库存处近5年最高位置，但较往年同比差距逐步收窄，部分转化为企业成品库存。纯棉纱、涤棉纱、坯布库存继续小幅上升，库容压力逐步抬升，上方补库空间进一步弱化。外需方面，2025年2月我国纺织品服装出口累计总额4288亿美元，同比下滑45。国内下游订单天数在周内小幅回升处历年低点，开机率增速出现放缓，低利润下补库预期偏弱。 整体看来，美棉周度出口大幅度转弱压制盘面，市场等待月底的官方种植意向公布。主产棉区降雨逐步缓解干旱，预计短期维持偏弱震荡。国内，商业棉库存持续去库，同比值近期有所收缩，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，后市看点逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧5，国内涉棉消费依旧疲软。预计短期盘面维持窄幅偏弱震荡。 红枣：高库存低需求现货维持弱势运行 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行017，收9015元吨。 市场方面，年后返疆复购客商收货量有限，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为400550元公斤，阿拉尔地区主流成交价格为480560元公斤，喀什地区价格在 550650元公斤。销区方面，河北市场参考超特10701200元公斤，特级9201020元公斤，一级830880元公斤，二级730760元公斤，产区枣树仍处于休眠阶段。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少039，同比增加3266，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低，终端消费难以得到明显支撑。 综上，短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 生猪：基差修复支撑下供应压力逐步兑现 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内增仓持稳于13620元吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价14750元吨，涨幅007。 供给端，近期养殖端出栏进度尚可，3月钢联重点企业计划出栏数114759万头，环比增加1095。肥标价差收敛后，二育积极性出现减弱，并结合2月的压栏情况来看，存在供应压力后移的风险。1月仔猪出生数反弹施压下半年供应，但随着近期养殖利润的收缩，补栏积极性出现一定下滑，能繁母猪存栏连续2个月下降，意味着长期供应压力出现一定减轻，利好于远期合约。从需求端来看，随着天气转暖，节日库存消化陆续结束，需求小幅增加，开工率对应出现回升，但需求恢复较为缓慢，开工率增幅明显放慢。 整体来看，近期养殖场陆续增加出栏，3月标猪供给预期持续充沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。鉴于目前标肥价差逐步走弱，底部空间支撑性有所减弱。近期盘面完成基差修复后，关注逢高套保机会及远月供应压力缓解下以11月为分界线的反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 贾晖 F0232181 Z0000183 余德福 F3071853 Z0019060 中辉期货全国客服热线：4000066688