中辉农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 未来十五天巴西大豆地区降雨充沛，阿根廷降雨低于正常水平。截止1月6日最新种植信息显示，阿根廷大豆种植进度92.7%，优良率53%，环比下降5%，去年同期为50%。巴西方面，新年度产量预估再遭机构上调。市场多空因素参半。国内市场方面，按照mysteel统计数据显示，1-3月大豆进口预估同比开始增加，国 豆粕 短线下跌 内大豆及豆粕库存短期去库，3月面临改善。近期现货价格持续上涨导致下游需求有所走弱。本周一最新油厂豆粕周度库存数据环比小幅下降，油厂大豆库存环比回升。盘面上，豆粕05合约短线整理。2685元以下投机走势为调整行情，若收复2685元则短线有止跌反弹的意图。【2620,2685】短期菜籽进口稳定，12月进口菜籽预计32.5万吨，低于去年同期73.88万吨，进口供应压力有所减轻。新年度全球菜籽供应趋紧以及中国对加籽反倾销调查事件 菜粕 短线下跌 悬而未决，令远月合约偏强。最新周度库存数据显示沿海油厂菜籽库存继续累库，菜粕库存环比小幅回落。菜粕05合约短线调整。2330元以下短线投机走势偏空。【2230,2330】东南亚减产季以及斋月节备货需求支持棕榈油基本面偏强。国内棕榈油商业库存低位，进口利润倒挂，供应端暂无压力。马棕榈油12月库存预计去库，数据利多， 棕榈油 短线止跌整理 带动棕榈油价格反弹。但印尼B40政策不及预期，边际利空。由于缺乏强利多驱动，预计反弹空间有限。棕榈油05合约近两日8880元以下震荡为主。【8370，8880】美棉随外部市场出现宽幅波动，中国关税配额逐步发放，强美元背景下需求有望承压好转，短期破位深跌概率有限，67美分位置存在一定支撑，预计维持围绕70 棉花 短线弱势整理 美分承压运行。国内供给侧新棉持续供应上市，库存高位运行，下游备货行情略有复苏但整体依旧清淡，上旬开始下游企业陆续放假，预计短期继续震荡寻底，关注13300支撑力度。【13300，13600】市场呈现供需双增格局，红枣库存高位运行开始逐步去库入市，市场供应较为充足。现货价格根据品质差异波动较大，现货价格整体价格在此前翘尾后有所松动。 红枣 短线弱势整理 下游需求表现平淡，春节前消费窗口期时间较短，消费支撑力度有限。操作上，建议区间内逢高沽空为主，9000关口支撑力度较大，不可过分沽空。【9000，9500】供给端出栏速度恢复，市场有限压栏不改充裕格局。元旦过后市场需求阶段性减弱，预计短线反弹后盘面将呈现震荡回调。25年前三季度供应压力仍旧偏高且面 生猪 反弹承压 临消费淡季压力，价格上行空间有限，建议围绕成本线反弹沽空03、05弱势合约。【12500，13250】 1 豆粕：巴西产量边际调增价格调整 【品种观点】 未来十五天巴西大豆地区降雨充沛，阿根廷降雨低于正常水平。截至1月2日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为92.7%，一周前为84.6%。大豆作物评级优良的比例为53%，一周前58%，去年同期50%。 国内市场方面，按照mysteel统计数据显示，1-3月大豆进口预估同比开始增加，国内大豆及豆粕库存短期去库，3月面临改善。近期现货价格持续上涨导致下游需求有所走弱。据mysteel数据统计，截至2025年01月03日，全国港口大豆库存770.86万吨，环比上周减少3.82万吨；同比去年增加55.47 万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减 少44.24万吨，减幅6.93%。豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少 28.89万吨，减幅29.71%。 盘面上，豆粕05合约短线整理。2685元以下投机走势为调整行情，若收复2685元则短线有止跌反 弹的意图。【2650,2710】2 菜粕：跟随豆粕短线调整 【品种观点】 现货市场方面，截至1月3日，沿海地区主要油厂菜籽库存67.2万吨，环比上周增加2.35 万吨；菜粕库存6.2万吨，环比上周减少0.25万吨；未执行合同为22.3万吨，环比上周增加1.6 万吨。短期菜籽进口稳定，12月进口菜籽预计32.5万吨，低于去年同期73.88万吨，进口供应压力环比有所换机额，但目前沿海油厂菜粕及消费颗粒粕库存高于去年同期，短期供应依然充足。12月USDA月报：全球2024/25年度菜籽产量预计为8618万吨，同比下降370.5万吨:期末 库存预计为719.4万吨，同比下降291.5万吨。 菜粕05合约短线调整。2330元以下短线投机走势偏空。 3 棕榈油：马棕榈油数据利多价格反弹 【品种观点】 东南亚减产季以及斋月节前需求令短期棕榈油基本面维持偏强。12月马棕榈油出口数据尚可，但印尼B40政策可能因资金不足，补贴范围预计将缩减至公共服务部门，此外，印尼B40政策将于1月1日生效，但在强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期。利空市场情绪。上周 六印度方面，交易商表示，印度12月葵花籽油进口量环比上月减少22%至26.5万吨，豆油进口 量环比上月增加3%至42万吨，为4个月以来最高水平；棕榈油进口量环比上月减少40%至50.3 万吨，为9个月以来最低水平。印度12月植物油进口量环比上月减少25%至119万吨，为3个月以来最低水平。 马棕榈油12月库存预计去库，数据利多，带动棕榈油价格反弹。但印尼B40政策不及预期， 边际利空。由于缺乏强利多驱动，预计反弹空间有限。棕榈油05合约近两日8880元以下震荡为4 棉花：下游企业逐步放假供强需弱格局维持 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓上行0.3%，收13425元/吨。ICE美棉下行0.23%至68.52美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14651元/吨，下跌0.2%。 国际方面，最新数据显示，2025年美国棉花种植面积预计为1104万英亩，较美国农业部2024年的实播面积1170万英亩减少5.4%。巴西棉花播种率达30.5%，慢于同期1.2%。并且，根据StoneX发布报告称，由于巴伊亚州种植面积预测的调整，巴西2024/25年度棉花种植面积预计将达到212万公顷，总体产量预期后期有望进一步调增。 国内供给端，新棉加工进度达89.9%，累计达607万吨，销售率27.7%，快于同期7.9%。新棉持续上量供应市场，供应宽松预期维持。商业库存环比上行，处于近5年最高水平达519.24万吨，高于同期10.26%，下游纺织厂产品累库近期增速有所放缓。需求端，棉纱成交未见进一步好转，季节性节前备货行情不及预期。企业备货意愿不高且1月上旬开始逐步放假，预计1月全棉市场交投逐步走弱。 盘面表现上，美棉跟随外部市场出现宽幅波动，1月中国关税配额逐步发放，强美元背景下需求有望承压好转，短期进一步破位深跌概率有限，67美分位置存在一定支撑，预计维持围绕70美分偏弱运行。国内供给侧新棉持续供应上市，库存高位运行，下游备货行情略有复苏但整体依旧清淡，部分企业存在提前放假 计划。外围市场不利情况预计短期震荡寻底，关注13300前后点价支撑力度。5 红枣：需求不佳走货偏慢高库存施压枣价 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.33%，达9095元/吨。 供应方面，产区灰枣基本结束，市场货源整体供应充足。阿克苏、阿拉尔、喀什地区主流灰枣价格价格区间为4-5.5、4.8-5.6、5.5-6.5元/kg。部分内地客商灰枣采购不足选取骏枣补充库存。据Mysteel农产品调研数据统计，1月2日当周，36家样本点物理库存在11312吨，较上周减少278吨，环比减少2.40%，降至5周最低水平，同比增加6.88%。市场购销氛围有所减弱，下游拿货积极性一般，企业及部分外围客户挑选收购成品好货，价格相对稳定，春节前的备货时间较为有限，关注实际消费情况。年前备货时间有限，消费端提振或有限。 整体来看，市场呈现供需双增格局，红枣库存高位运行开始逐步去库入市，市场供应较为充足。现货价格根据品质差异波动较大，现货价格整体价格在此前翘尾后有所松动。下游需求表现平淡，春节前消费窗口期时间较短，消费支撑力度有限。操作上，建议区间内逢高沽空为主，9000关口支撑力度较大，不可过分沽空。 生猪：需求侧支撑逐步放缓谨慎压栏下价格继续承压 【品种观点】 生猪主力合约Lh2503日内减仓下行2.26%至12770元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅下跌，均价16290元/吨左右，跌幅0.24%。 供给端，由于养殖端对年后行情较为悲观，月内加速出栏状态有所恢复。根据钢联数据显示，1月生猪计划出栏量环比上行17.52万头至1282.39万头。市场近期到货水平较12月下旬高点有所回落但依旧偏高，出栏均重同样环比出现回落。标肥价差小幅走阔后，局部地区出现一定二育补栏但数量相对有限，供给端仍旧维持宽裕。需求端介于腌腊与春节的阶段性低点，屠宰量、企业开工率近期有所走弱，需求端支撑减弱。中期角度，能繁母猪环比持续增加施压25年前三季度合约。 整体来看，供给端出栏速度恢复，市场有限压栏不改充裕格局。元旦过后市场需求阶段性减弱，预计短线反弹后盘面将呈现震荡回调。25年前三季度供应压力仍旧偏高且面临消费淡季压力，价格上行空间有限，建议围绕成本线反弹沽空03、05弱势合约。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 贾晖 F0232181 Z0000183 余德福曹以康 F3071853F03133687 Z0019060 中辉期货全国客服热线：400-006-6688