中辉农产品观点

1 品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 豆粕 短线高位整理 未来十五天巴西大豆地区降雨充沛，产量预期乐观，但由于降雨较多，收割率低于去年同期。阿根廷降雨低于正常水平，需要更多降雨利多美豆市场。1月美农报告及季度库存低于市场预期，报告利多。特朗普上台后关注中美贸易政策动向。国内市场方面，按照mysteel统计数据显示，1-3月大豆进口预估同比开始增加，国内大豆及豆粕库存短期去库，3月面临改善。本周一最新油厂大豆及豆粕周度库存数据环比下降，港口大豆库存环比下降，现货数据偏利多。春节备货提振现货市场。盘面上，豆粕05合约短线延续反弹行情。2830元以上投机走势偏多，若失守2830元则短线有回落整理要求。【2800,2870】1-2月菜籽进口预估同比增加，短期菜籽供应依然充足。近期美加贸易摩擦增加，中美贸易关系有望缓和，关注反倾销税落地情况。最新周度库存数据显示沿海油厂菜籽及菜粕库存环比减少，供应压力边际缓解。AAFC预测2025/26年度加籽种 菜粕 短线整理 植面积预计大幅下降，产量同比下降2%，考虑美对加籽征税预期，未能对加籽价格带来更多支持。菜粕05合约前日跟随豆粕回落。2440元以上投机走势偏多；若失守2440元则短线走势有回落整理要求。【2430,2500】东南亚减产季以及斋月节备货需求支持棕榈油基本面偏强。国内棕榈油商业库存低位，进口利润倒挂，供应端暂无压力。美农1月报告维持全球棕榈油产量不变，国内消费及全球进出口不变，但期末库存环比小幅调增，报告略偏空。马棕榈油1月20日出口量环比减少，产量减少，降幅不及出口，数据表现一般。前日最新消 棕榈油 短期走势偏空 息，东南亚RBD棕榈油再遭印度嫌弃，机构呼吁调高进口关税，利空市场情绪。棕榈油05合约前日延续弱势创新低，短期空头趋势依然占据主导，看多谨慎对待。8360元以下投机走势偏空，若收复8360元则投机走势有止跌整理的意图。【8100，8440】外围市场由于美联储降息节奏的反复，加之特朗普政策预期下的再通胀预期仍存，致使市场避险情绪仍再交易，短期回调后或仍旧利多美元不利于美棉的出口。目前美新棉供应持续上市，外围谷物及原油市场扰动下预计近期价格围绕65-70美分宽幅震荡，关注本周轧花及出口数据指引。国内新棉持续供应上市，库存高位运 棉花 弱势整理 行，织厂订单利润环比转弱并逐步关机放假，市场基本面偏空仍旧主导交易逻辑。并且，随着特朗普政府开始讨论中国关税政策，25年度服纺出口或将产生较大阻力。预计郑棉仍旧处于压力下区间整理，建议短线逢高沽空，关注后市政策实施带来的预期差及美棉市场春播前的情绪转变。【13300，13800】收购结束后年度灰枣大幅度增产进一步确认，灰枣产量在70万吨左右，成品率较低，库存同比值偏高，市场货源供应充足。随着红枣加工厂陆续停工，市场走货预计逐步趋弱，对于消费带动的反弹的预期不宜过高。由于此前盘面对于丰产预 红枣 弱势整理 期的定价较为充分，期现价格来到历史偏低位置，虽备货行情有所走弱但下游存在一定低价补库预期，结合仓单成本在9000元左右，盘面在8800-9000元具有一定支撑。操作上，建议9000-9500区间内短线逢高沽空操作为主，9000以下追空风险较大需谨慎，持续跟踪节后下游市场消费情况。【9000，9500】供需双增格局下，新年备货需求增长仍无法覆盖供应端增量。散户节前积极出栏肥猪猪源，伴随标肥价差走扩，其补栏积极性有所提升。随着年后需求的回落， 生猪 短线承压反弹 反弹动能有望进一步减弱，节前猪价进一步抬头难度较大。此外，叠加期现基差偏高位置持续修复，节前向下突破力度或较为有限，关注节后逢高沽空机会。【12600，13200】 豆粕：跟随美盘小幅回落整理 【品种观点】 国内市场方面，按照mysteel统计数据显示，1-3月大豆进口预估同比开始增加，国内大豆及豆粕库存短期去库，3月面临改善。据mysteel数据统计，截至2025年01月17日，全国港口大豆库存690.88 万吨，环比上周减少80.35万吨；同比去年增加22.93万吨。125家油厂大豆库存为521.47万吨，较上 周减少83.09万吨，减幅13.74%，同比去年减少96.97万吨，减幅15.68%。豆粕库存55.67万吨，较上周减少4.79万吨，减幅7.92%，同比去年减少41.14万吨，减幅42.50%。 国际市场方面，未来十五天巴西大豆地区降雨充沛，阿根廷降雨低于正常水平，产量调减担忧增加，利多美豆价格。美农1月报告调低美豆2024/25年度单产及产量数据，期末库存下调。南美产量环比持平，低于市场预期。报告利多。季度报告美豆季度库存同比增加，但增幅不及市场预期。报告利多。 盘面上，豆粕05合约短线延续反弹行情。2830元以上投机走势偏多，若失守2830元则短线有回落整理要求。 菜粕：跟随豆粕调整 【品种观点】 现货市场方面，截至1月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存56.6万吨，环比上周减少9.5 万吨；菜粕库存4.2万吨，环比上周减少1.1万吨；未执行合同为15.4万吨，环比上周减少4.8万吨。1-2月菜籽进口预估同比增加，短期供应依然充足。近期美加贸易摩擦增加，中美贸易关系有望缓和，反倾销税落地问题存疑。 1月USDA月报：全球2024/25年度菜籽产量预计为8516.7万吨，12月预估为8618万吨，同比下降417.3万吨:期末库存预计为763.6，高于上月预估的719.4万吨，同比下降295.2万吨。报告中性偏空。此外，AAFC预测2025/26年度加籽种植面积预计大幅下降，产量同比下降2%。菜粕05合约前日跟随豆粕回落。2440元以上投机走势偏多；若失守2440元则短线走势有回 落整理要求。 棕榈油：缺乏利多维持弱势 【品种观点】 东南亚减产季以及斋月节前需求令短期棕榈油基本面维持偏强。印尼B40政策于1月1日生效，但在强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期。利空市场情绪。美农1月报告维持全球棕榈油产量不变，国内消费及全球进出口不变，但期末库存环比小幅调增，报告略偏空。 马棕榈油1月20日出口量环比减少，产量减少，降幅不及出口，数据表现一般。前日最新消息，由于从印尼和马来西亚进口廉价的RBD棕榈油，印度棕榈油精炼行业正遭受产能利用率极低的困扰，它们正转变为单纯的包装商。印度行业组织印度溶剂萃取商协会要求将RBD棕榈油的进口关税税率从目前的12.5%提高到15%，同时不改变毛棕榈油关税税率，利空市场情绪。 前日数据，印尼2024年棕榈油出口同比减少8.9%，偏利空。棕榈油05合约前日延续弱势创新低，短期空头趋势依然占据主导，看多谨慎对待。8360元以下投机走势偏空，若收复8360元 则投机走势有止跌整理的意图。4 棉花：关税政策讨论进行中新年度出口阻力预期大 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓下行1.18%，收13455元/吨。ICE美棉提升0.54%至67.5美分/磅。国内现货价格较昨日小幅上涨，均价14835元/吨，上涨0.04%。 国际方面，巴西最新播种进度达39.1%，低于同期17.5%，播种速度落后去年同期，南美洲的巴西中部近期维持温暖天气，长势预期未受影响。巴基斯坦棉花上市进度处近五年低点，同比减少超3成。特朗普入 主白宫后宣布将在2月1日对墨加开征25%的关税，正讨论从2月1日起对中国产品加征10%关税。业内判断，针对中方的10%的关税预期仅是起点，而后可能逐月加征2-5%以边观察并及时调控国内的通胀水平。 国内，轧花厂加工渐近尾声，目前累计达638万吨，销售率同比依旧偏快，新棉持续上量供应。中国12 月份棉花进口14万吨，同比继续大幅度萎缩，但因剩余配额的集中使用及内外棉顺差走扩引发进口环比增加。 库存方面，全国商业库存、港口库存处近5年最高位置运行，采购商月内仍有逢低购入外棉驱动。纯棉纱、混纺类成品继续小幅去库趋势，受制于需求去化较慢。下游开机率环比持续走弱，放假企业逐步增多，原料以按需采购以应对节后开机为主。 外围市场由于美联储降息节奏的反复，加之特朗普政策预期下的再通胀预期仍存，致使市场避险情绪仍再交易，短期回调后或仍旧利多美元不利于美棉的出口。目前美新棉供应持续上市，外围谷物及原油市场扰动下预计近期价格围绕65-70美分宽幅震荡，关注本周轧花及出口数据指引。国内新棉持续供应上市，库存高位运行，织厂订单利润环比转弱并逐步关机放假，市场基本面偏空仍旧主导交易逻辑。并且，随着特朗普政府开始讨论中国关税政策，预期我国25年度服纺出口将产生较大阻力。预计郑棉仍旧处于压力下在 13300-13800区间整理，建议短线逢高沽空，关注后市政策实施带来的预期差。5 红枣：节前备货接近尾声需求不佳施压枣价 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.27%，达9220元/吨。 供应方面，新疆主产区灰枣收购结束，产区余货零星成交少量不足以影响主流价格。阿克苏、阿拉尔、喀什地区主流灰枣价格价格区间为4-5.5、4.8-5.6、5.5-6.5元/kg，价格较月初基本持稳。据Mysteel农产品调研数据统计，本周，36家样本点物理库存在10678吨，环比减少152吨，高于同期423吨。上游加工厂成品量持续增加，供应充足。下游市场春节节前备货继续，节前物流即将停发，新疆直发货源较多，沧州市场到货数量减少，质量好货源价格昨日上调后稳定。 整体来看，收购结束后年度灰枣大幅度增产进一步确认，灰枣产量在70万吨左右，成品率较低，库存同比值偏高，市场货源供应充足。随着红枣加工厂陆续停工，市场走货预计逐步趋弱，对于消费带动的反弹的预期不宜过高。由于此前盘面对于丰产预期的定价较为充分，期现价格来到历史偏低位置，虽备货行情有所走弱但下游存在一定低价补库预期，结合仓单成本在9000元左右，盘面在8800-9000元具 有一定支撑。操作上，建议9000-9500区间内短线逢高沽空操作为主，节前9000以下追空风险较大需谨慎，后市关注资金流向及节后消费市场预期差。 生猪：关注生猪节前备货警惕节后回落 【品种观点】 生猪主力合约Lh2503日内减仓上行0.46%至13000元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅下跌，均价15230元/吨左右，跌幅0.13%。 供给端，近期市场到货水平环比走高维持于高位，市场降重走量持续，出栏供应充沛。标肥价差继续走扩至1.23元/kg，对于短期二育积极性刺激有所增强。大型企业方面，2024年国内13家上市公司年 度出栏目标共约1.43亿头，实际出栏量约1.46亿头，整体目标完成率103%。于收入同比出现增长，2025 年各上市公司生猪出栏目标仍有增长空间。仔猪方面，由于成活率小幅回来，钢联样本企业出生数在9-12月前都呈现小幅走弱。并且，10-12月仔猪饲料销售数据环比持续走弱。虽能繁母猪同比差值不断搜索，存栏持续恢复，但上半年供应压力或相对较弱。需求端，旺季备货阶段性开启，需求刚需增量在销售端有所体现，开机、鲜销率环比回升，北方市场备货行情好于南方，但需警惕节后快速回落风险。 目前来看，供需双增格局下，新年备货需求增长仍无法覆盖供应端增量。散户节前积极出栏肥猪猪源，伴随标肥价差走扩，其补栏积极性有所提升。随着年后需求的回落，反弹动能有望进一步减弱，节前猪价进一步抬头难度较大。此外，叠加期现基差偏高位置持续修复，节前向下驱动力或较为有限，关注节后逢高沽空。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析